نکات کلیدی
1. تحلیل مالی: نسبت‌ها عملکرد را آشکار می‌کنند
نسبت‌ها امکان تفسیر را فراهم می‌کنند زیرا اعداد منفرد به تنهایی بی‌معنا هستند.
نسبت‌ها زمینه را فراهم می‌کنند. تحلیل مالی از نسبت‌ها برای درک اعداد خام استفاده می‌کند و آن‌ها را با سایر ارقام مرتبط مقایسه می‌کند. به عنوان مثال، سود 10 میلیون دلاری بدون دانستن درآمد یا دارایی‌های مورد استفاده برای تولید آن بی‌معناست. نسبت‌هایی مانند حاشیه سود (سود خالص/درآمد) یا بازده دارایی‌ها (سود خالص/کل دارایی‌ها) تصویر معنادارتری از عملکرد یک شرکت ارائه می‌دهند.
ترازنامه و صورت سود و زیان. تحلیل مالی به هر دو ترازنامه (دارایی‌ها، بدهی‌ها و حقوق صاحبان سهام) و صورت سود و زیان (درآمد، هزینه‌ها و سودها) استناد می‌کند. نسبت‌ها می‌توانند برای ارزیابی نقدینگی یک شرکت (توانایی برای برآورده کردن تعهدات کوتاه‌مدت)، کارایی (چگونگی استفاده از دارایی‌ها)، سودآوری (میزان درآمد) و اهرم (میزان استفاده از بدهی) به کار روند.
- نسبت‌های نقدینگی: نسبت جاری (دارایی‌های جاری/بدهی‌های جاری)، نسبت سریع (دارایی‌های جاری - موجودی/بدهی‌های جاری)
- نسبت‌های کارایی: گردش موجودی (هزینه کالاهای فروخته شده/موجودی)، دوره جمع‌آوری مطالبات (365/فروش/مطالبات)
- نسبت‌های سودآوری: حاشیه سود خالص (سود خالص/درآمد)، بازده حقوق صاحبان سهام (سود خالص/حقوق صاحبان سهام)
- نسبت‌های اهرم: کل بدهی/کل دارایی‌ها، بدهی بلندمدت/سرمایه‌گذاری
نسبت‌ها ثابت نیستند. نسبت‌ها ثابت نیستند؛ آن‌ها باید در طول زمان و در میان شرکت‌های هم‌صنعت مقایسه شوند. به عنوان مثال، گردش موجودی بالا برای یک فروشگاه مواد غذایی خوب است اما برای یک کتابفروشی مناسب نیست. با مقایسه نسبت‌ها، می‌توانید روندها، نقاط قوت و ضعف عملکرد یک شرکت را شناسایی کنید.
2. دیدگاه مالی: نقدینگی و آینده
بسیاری فکر می‌کنند که تحلیل مالی و نسبت‌ها تمام آن چیزی است که مالیات به آن مربوط می‌شود. در واقع، این تنها آغاز کار است.
نقدینگی پادشاه است. مالیات نقدینگی را بر سودهای حسابداری اولویت می‌دهد زیرا نقدینگی کمتر در معرض دستکاری قرار دارد و بهتر عملکرد واقعی اقتصادی یک شرکت را منعکس می‌کند. در حالی که حسابداری بر سود خالص تأکید دارد، مالیات بر جریان‌های نقدی، به ویژه جریان نقدی آزاد (FCF) تمرکز دارد که نقدینگی موجود برای تأمین‌کنندگان سرمایه پس از تمام هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری‌ها است.
- EBITDA (سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش) معیاری از نقدینگی تولید شده توسط عملیات است.
- جریان نقدی عملیاتی به سرمایه در گردش و هزینه‌های غیرنقدی توجه می‌کند.
- جریان نقدی آزاد (FCF) نقدینگی موجود برای تأمین‌کنندگان سرمایه پس از تمام هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری‌ها است.
آینده مهم‌تر از گذشته است. مالیات به طور بنیادی به آینده نگاه می‌کند و بر اهمیت جریان‌های نقدی آینده نسبت به عملکرد گذشته تأکید می‌کند. ارزش زمانی پول ایجاب می‌کند که یک دلار امروز بیشتر از یک دلار فردا ارزش داشته باشد، بنابراین جریان‌های نقدی آینده باید به ارزش فعلی خود تنزیل شوند. این کار با استفاده از نرخ تنزیل انجام می‌شود که هزینه فرصت سرمایه را منعکس می‌کند.
تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF). تحلیل DCF روشی برای ارزش‌گذاری دارایی‌ها با تنزیل جریان‌های نقدی آینده مورد انتظار به ارزش فعلی آن‌ها است. این روش برای تعیین اینکه آیا یک سرمایه‌گذاری ارزشمند است و چقدر ارزش دارد، استفاده می‌شود. نرخ تنزیل جزء حیاتی تحلیل DCF است، زیرا ریسک سرمایه‌گذاری را منعکس می‌کند.
3. اکوسیستم مالی: واسطه‌ها و اطلاعات
جهان مالی—از صندوق‌های پوشش ریسک، سرمایه‌گذاران فعال، بانک‌های سرمایه‌گذاری و تحلیلگران—می‌تواند گیج‌کننده و تا حدی مبهم به نظر برسد.
شبکه پیچیده بازیگران. اکوسیستم مالی یک شبکه پیچیده از بازیگران متصل به هم است که شامل شرکت‌ها، سرمایه‌گذاران نهادی (صندوق‌های مشترک، صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های پوشش ریسک)، شرکت‌های فروشنده (بانک‌های سرمایه‌گذاری، کارگزاران)، تحلیلگران و رسانه‌ها می‌شود. این بازیگران از طریق معاملات، اشتراک‌گذاری اطلاعات و ارائه خدمات با یکدیگر تعامل دارند.
عدم تقارن اطلاعات. یک چالش کلیدی در بازارهای سرمایه، عدم تقارن اطلاعات است، جایی که برخی از بازیگران (مانند افراد داخلی شرکت) اطلاعات بیشتری نسبت به دیگران (مانند سرمایه‌گذاران) دارند. این عدم تقارن اطلاعات فرصت‌هایی را برای برخی ایجاد می‌کند تا به هزینه دیگران سود ببرند.
- تحلیلگران تحقیقاتی سهام نقش مرکزی در اکوسیستم مالی ایفا می‌کنند و اطلاعات و توصیه‌هایی به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهند.
- سرمایه‌گذاران نهادی، مانند صندوق‌های پوشش ریسک، از استراتژی‌های مختلفی برای مدیریت ریسک و تولید بازده استفاده می‌کنند.
- بانک‌های سرمایه‌گذاری تسهیل‌کننده جمع‌آوری سرمایه و معاملات ادغام و تملک هستند.
مشوق‌ها مهم هستند. مشوق‌های هر بازیگر در اکوسیستم مالی می‌تواند بر رفتار آن‌ها تأثیر بگذارد. به عنوان مثال، تحلیلگران ممکن است به سمت توصیه‌های مثبت تمایل داشته باشند تا روابط خود را با شرکت‌ها حفظ کنند و مدیران صندوق‌های پوشش ریسک ممکن است برای حداکثر کردن جبران خسارت خود، ریسک‌های بیش از حدی را بپذیرند. درک این مشوق‌ها برای پیمایش در پیچیدگی‌های بازارهای سرمایه ضروری است.
4. منابع ایجاد ارزش: غلبه بر هزینه سرمایه
سؤالات حیاتی در مالی به منشأ ایجاد ارزش و چگونگی اندازه‌گیری آن مربوط می‌شود.
ایجاد ارزش به بازده مربوط می‌شود. شرکت‌ها با تولید بازده‌هایی که از هزینه سرمایه خود فراتر می‌رود، ارزش ایجاد می‌کنند. هزینه سرمایه حداقل بازده‌ای است که سرمایه‌گذاران برای تحمل ریسک سرمایه‌گذاری در یک شرکت انتظار دارند. اگر بازده‌های یک شرکت کمتر از هزینه سرمایه آن باشد، در حال تخریب ارزش است.
چارچوب دوپونت. چارچوب دوپونت بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) را به سه مؤلفه تقسیم می‌کند: سودآوری (سود خالص/درآمد)، بهره‌وری (درآمد/کل دارایی‌ها) و اهرم (کل دارایی‌ها/حقوق صاحبان سهام). این چارچوب به شناسایی منابع ROE یک شرکت و چگونگی بهبود آن کمک می‌کند.
- سودآوری: میزان سودی که یک شرکت برای هر دلار درآمد تولید می‌کند.
- بهره‌وری: چگونگی کارایی یک شرکت در استفاده از دارایی‌های خود برای تولید درآمد.
- اهرم: میزان استفاده یک شرکت از بدهی برای تأمین مالی دارایی‌های خود.
ریسک و بازده. سرمایه‌گذاران از شرکت‌هایی که آن‌ها را پرریسک‌تر می‌دانند، بازده‌های بالاتری درخواست می‌کنند. ریسک با بتا اندازه‌گیری می‌شود که نشان‌دهنده میزان حرکت یک سهام با بازار است. مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام استفاده می‌شود که شامل نرخ بدون ریسک به علاوه بتا ضربدر حق بیمه ریسک بازار است.
5. هنر و علم ارزش‌گذاری: جریان‌های نقدی تنزیل‌شده
ارزش‌گذاری یک مرحله حیاتی در تمام تصمیمات سرمایه‌گذاری است.
ارزش‌گذاری هم هنر و هم علم است. ارزش‌گذاری فرآیندی است که تحلیل مالی دقیق را با قضاوت‌های ذهنی ترکیب می‌کند. در حالی که تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF) چارچوبی برای ارزش‌گذاری دارایی‌ها فراهم می‌کند، به فرضیات درباره جریان‌های نقدی آینده، نرخ‌های تنزیل و ارزش‌های پایانی وابسته است که همگی در معرض عدم قطعیت هستند.
تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF). تحلیل DCF استاندارد طلایی برای ارزش‌گذاری است، زیرا به طور صریح ارزش زمانی پول و ریسک جریان‌های نقدی آینده را در نظر می‌گیرد. این فرآیند شامل مراحل زیر است:
- پیش‌بینی جریان‌های نقدی آزاد آینده (FCF).
- تعیین نرخ تنزیل مناسب (WACC).
- تنزیل جریان‌های نقدی آینده به ارزش فعلی آن‌ها.
- محاسبه یک ارزش پایانی برای در نظر گرفتن ارزش جریان‌های نقدی فراتر از دوره پیش‌بینی.
- جمع‌آوری ارزش‌های فعلی تمام جریان‌های نقدی و ارزش پایانی برای رسیدن به ارزش کل شرکت.
ضریب‌ها به عنوان یک میانبر. ضریب‌ها، مانند نسبت قیمت به درآمد (P/E) یا نسبت ارزش کل به EBITDA (EV/EBITDA)، راهی سریع و آسان برای مقایسه شرکت‌ها فراهم می‌کنند. با این حال، ضریب‌ها بر اساس داده‌های تاریخی هستند و ممکن است به درستی عملکرد آینده را منعکس نکنند. آن‌ها همچنین به این فرض وابسته‌اند که شرکت‌های مقایسه‌ای واقعاً قابل مقایسه هستند.
6. تخصیص سرمایه: سرمایه‌گذاری یا توزیع نقدینگی
در نهایت، ما به یک مشکل اساسی که مدیران مالی در هر شرکتی را مشغول می‌کند، خواهیم پرداخت—اینکه با جریان‌های نقدی اضافی چه کنیم.
تخصیص سرمایه کلیدی است. تخصیص سرمایه فرآیند تصمیم‌گیری درباره نحوه استفاده از جریان‌های نقدی اضافی یک شرکت است. این تصمیم برای مدیران عامل و مدیران مالی بسیار حیاتی است، زیرا تعیین می‌کند که یک شرکت چگونه رشد کند و برای سهامداران خود ارزش ایجاد کند. درخت تصمیم شامل مراحل زیر است:
- سرمایه‌گذاری در پروژه‌های با NPV مثبت (رشد ارگانیک یا غیرارگانیک).
- توزیع نقدینگی به سهامداران (سود سهام یا خرید سهام).
رشد ارگانیک در مقابل رشد غیرارگانیک. رشد ارگانیک شامل سرمایه‌گذاری در عملیات موجود یک شرکت است، در حالی که رشد غیرارگانیک شامل ادغام‌ها و تملک‌ها (M&A) است. M&A می‌تواند سریع‌تر باشد اما به دلیل چالش‌های ادغام و احتمال پرداخت بیش از حد، ریسک بیشتری نیز دارد.
سود سهام در مقابل خرید سهام. سود سهام و خرید سهام دو راه برای توزیع نقدینگی به سهامداران هستند. در حالی که مکانیک این معاملات بی‌طرف از نظر ارزش است، می‌تواند سیگنال‌های متفاوتی به بازار ارسال کند.
- سود سهام یک پرداخت نقدی منظم به سهامداران است.
- خرید سهام شامل خرید مجدد سهام خود توسط یک شرکت است.
هزینه‌های نمایندگی و سیگنال‌دهی. انتخاب بین سود سهام و خرید سهام می‌تواند تحت تأثیر هزینه‌های نمایندگی (احتمال اینکه مدیران به جای منافع سهامداران، به منافع خود عمل کنند) و سیگنال‌دهی (اطلاعاتی که یک شرکت از طریق اقدامات خود به بازار منتقل می‌کند) قرار گیرد.
آخرین به‌روزرسانی::
FAQ
What's How Finance Works about?
- Demystifying Finance: How Finance Works by Mihir Desai aims to make finance accessible to everyone, emphasizing that it's not just about numbers but understanding economic information and incentives.
- Practical Tools and Frameworks: The book provides practical tools to engage with financial concepts, covering topics like valuation, capital allocation, and financial analysis.
- Intuitive Learning: Desai uses diagrams, real-world examples, and narratives to teach finance in an intuitive way, avoiding complex equations to help readers grasp core principles.
Why should I read How Finance Works?
- Enhance Financial Literacy: The book significantly improves understanding of finance, crucial for business or investment decisions.
- Broad Applicability: It's relevant for business students, entrepreneurs, and professionals across industries, offering insights that enhance capabilities.
- Engaging Style: Desai's engaging writing makes complex topics easier to understand, allowing readers to explore based on their interests and needs.
What are the key takeaways of How Finance Works?
- Finance as Information: Finance is about using information to allocate resources effectively, crucial for financial discussions and decisions.
- Valuation and Cash Flow: Understanding company valuation and cash flows is essential for sound investment decisions.
- Risk and Return: The relationship between risk and return is highlighted, emphasizing that higher returns usually come with higher risks.
What specific financial concepts are covered in How Finance Works?
- Market-to-Book Ratio: This ratio measures value creation by comparing a company's market value to its book value, with a ratio over 1 indicating value creation.
- Weighted Average Cost of Capital (WACC): WACC is a critical measure for discounting future cash flows, combining debt and equity costs to evaluate investments.
- Free Cash Flow: Free cash flow is a key indicator of financial health, representing cash available after capital expenditures, essential for shareholder value assessment.
How does How Finance Works define risk?
- Risk as Uncertainty: Risk is defined as the uncertainty of investment returns, with higher returns demanded for greater risks.
- Cost of Capital: This reflects expected returns required to compensate for risks, crucial for informed financial decisions.
- Risk Aversion: Most investors prefer certainty, seeking higher returns for taking on risk, influencing investment strategies.
What is the significance of valuation in How Finance Works?
- Core Skill: Valuation is fundamental for anyone in finance or business, essential for informed investment decisions.
- Art and Science: Valuation requires both quantitative analysis and qualitative judgment, highlighting its complexity.
- Future Cash Flows: Valuation focuses on estimating future cash flows and discounting them to present value, crucial for understanding potential value creation.
How does How Finance Works explain capital allocation?
- Critical Decision-Making: Capital allocation is vital for CEOs and CFOs, driving growth and enhancing shareholder value.
- Focus on Cash: Effective capital allocation maximizes returns and minimizes risks, with cash being the business lifeblood.
- Integrated Concepts: The book integrates risk, return, and cost of capital into capital allocation discussions, offering a holistic understanding.
What is the capital allocation decision tree in How Finance Works?
- Structured Decision-Making: The decision tree helps managers decide between investing in new projects or distributing cash to shareholders.
- Positive NPV Projects: Pursue positive NPV projects; if unavailable, distribute cash through dividends or buybacks.
- Risk Considerations: The tree incorporates risk, signaling, and shareholder value impact considerations.
How does How Finance Works define free cash flow?
- Definition: Free cash flow is cash generated after capital expenditures, crucial for valuation and financial health assessment.
- Valuation Importance: Indicates cash available for investors or reinvestment, a critical valuation measure.
- Calculation: Free Cash Flow = (1 - Tax Rate) × EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Change in Working Capital.
What is the significance of the capital asset pricing model (CAPM) in How Finance Works?
- Risk and Return: CAPM explains the relationship between risk and expected return, aiding in risk pricing.
- Beta Measurement: Beta measures stock volatility relative to the market, crucial for equity cost calculation.
- Investment Decisions: CAPM provides a framework for assessing expected returns based on risk, aiding investment decisions.
How does How Finance Works address mergers and acquisitions (M&As)?
- M&A Challenges: Highlights complexities and risks, including cultural integration and synergy realization.
- Due Diligence: Emphasizes thorough due diligence to understand target value and avoid overpayment.
- Value Creation vs. Destruction: Discusses how poorly executed M&As can destroy rather than create value.
What are the best quotes from How Finance Works and what do they mean?
- "Finance is the lifeblood of the economy.": Highlights finance's role in facilitating economic activities and resource allocation.
- "The true essence of finance is about information and incentives.": Emphasizes understanding how information influences decision-making and resource allocation.
- "Cash is king.": Reflects the critical importance of cash flow for a company's health and sustainability.
نقد و بررسی
کتاب چگونه مالیه کار می‌کند با رویکرد قابل دسترس خود به مفاهیم پیچیده مالی، بازخوردهای بسیار مثبتی دریافت کرده است. خوانندگان از توضیحات شفاف دسايی، مثال‌های واقعی و عناصر تعاملی آن تقدیر می‌کنند. بسیاری این کتاب را برای مبتدیان و افرادی که به دنبال تجدید دانش خود هستند، ارزشمند می‌دانند. این کتاب به خاطر روشن کردن مالیه، ارائه‌ی بینش‌های عملی و ارائه‌ی نمای کلی جامع از اصول کلیدی مورد ستایش قرار گرفته است. برخی از خوانندگان اشاره می‌کنند که فصل‌های بعدی بیشتر جنبه‌ی فنی پیدا می‌کنند، اما به‌طور کلی، این کتاب به خاطر توانایی‌اش در قابل فهم و جذاب کردن مالیه، به شدت توصیه می‌شود.
