Central Banking 101

1. El sistema financiero moderno se basa en cuatro tipos de dinero

Mira en tu billetera y piensa en tu día: ¿cuánto dinero en efectivo llevas y usas?

Cuatro tipos de dinero. El sistema financiero moderno se apoya en cuatro tipos principales de dinero:

1. Reservas del banco central: Dinero especial emitido por la Reserva Federal, que solo poseen los bancos comerciales.
2. Depósitos bancarios: Creado por los bancos comerciales, es la forma principal de dinero utilizada por el público.
3. Bonos del Tesoro: Valores emitidos por el gobierno que funcionan como dinero que genera intereses.
4. Moneda fiduciaria: Efectivo físico emitido por el gobierno.

Estas formas de dinero están interconectadas y son convertibles libremente en un sistema financiero funcional. Los depósitos bancarios, la forma más común para el público, son esencialmente pagarés de los bancos, mientras que las reservas del banco central son pagarés de la Reserva Federal a los bancos comerciales. Los bonos del Tesoro sirven como una forma de dinero para grandes inversores, ofreciendo un refugio seguro de valor con intereses.

2. Los bancos comerciales y los bancos en la sombra crean la mayor parte del dinero en circulación

Un banco comercial es un tipo especial de negocio que tiene una licencia del gobierno para crear dinero.

Proceso de creación de dinero. Los bancos comerciales crean dinero cuando otorgan préstamos o compran activos, en contra de la creencia común de que prestan depósitos existentes. Este proceso aumenta la oferta monetaria sin involucrar directamente al banco central. Los bancos en la sombra, que son instituciones financieras no bancarias, también participan en actividades similares a la banca y crean instrumentos similares al dinero.

Creación de dinero por parte de bancos comerciales:

• Otorgan un préstamo o compran un activo.
• Crean un depósito correspondiente en la cuenta del prestatario.
• Nuevo dinero entra en circulación cuando el prestatario gasta el préstamo.

Creación de dinero por parte de bancos en la sombra:

• Piden prestado a corto plazo para invertir en activos a largo plazo.
• Crean instrumentos similares al dinero (por ejemplo, acciones de fondos del mercado monetario).
• Aumentan la liquidez en el sistema financiero.

La capacidad de los bancos para crear dinero está limitada por consideraciones de rentabilidad y regulaciones, como los requisitos de capital y las proporciones de reservas.

3. El sistema financiero global depende en gran medida del dólar estadounidense

Los eurodólares son dólares estadounidenses mantenidos fuera de los Estados Unidos.

Dominio del dólar. El dólar estadounidense juega un papel central en el sistema financiero global, extendiéndose mucho más allá de las fronteras de EE. UU. Este dominio se evidencia en:

1. Comercio internacional: Aproximadamente el 50% del comercio global se factura en dólares.
2. Reservas de divisas: Aproximadamente el 60% de las reservas de divisas globales se mantienen en dólares.
3. Mercado offshore de dólares: Un vasto mercado para transacciones denominadas en dólares fuera de EE. UU.

El uso generalizado del dólar otorga a EE. UU. un poder económico y geopolítico significativo. Permite a EE. UU. imponer sanciones efectivas al cortar el acceso al sistema financiero en dólares. Sin embargo, esto también significa que las políticas de la Reserva Federal tienen implicaciones globales de gran alcance, convirtiéndola efectivamente en el banco central del mundo durante las crisis.

4. La Reserva Federal controla las tasas de interés a corto plazo e influye en las tasas a largo plazo

La Fed controla las tasas de interés a corto plazo a través de su control sobre las tasas de interés nocturnas.

Herramientas de tasas de interés de la Fed. La Reserva Federal utiliza varias herramientas para gestionar las tasas de interés:

Control de tasas a corto plazo:

• Objetivo de la tasa de fondos federales.
• Interés sobre reservas excedentes.
• Instalación de recompra inversa nocturna.

Influencia en tasas a largo plazo:

• Orientación futura.
• Expansión cuantitativa.
• Control de la curva de rendimiento (herramienta potencial futura).

El control de la Fed sobre las tasas a corto plazo le permite influir en las tasas a largo plazo, ya que los participantes del mercado utilizan la tasa nocturna como referencia para fijar precios de préstamos a largo plazo. Sin embargo, las tasas a largo plazo también se ven afectadas por las expectativas del mercado sobre las condiciones económicas futuras y la inflación.

5. Los mercados de capital permiten una asignación eficiente del dinero existente

En lugar de crear más dinero en depósitos bancarios, los mercados de capital de deuda permiten un uso más eficiente del dinero existente en depósitos bancarios.

Funciones del mercado de capitales. Los mercados de capital, que comprenden los mercados de acciones y de deuda, cumplen funciones cruciales en el sistema financiero:

1. Asignación eficiente: Permiten a los titulares de depósitos bancarios prestar directamente a prestatarios no bancarios.
2. Descubrimiento de precios: Proporcionan información sobre el valor de activos y empresas.
3. Transferencia de riesgo: Permiten a los inversores diversificar sus carteras y cubrir riesgos.

Mercados de acciones:

• Mercados públicos: Acciones negociadas en bolsas.
• Capital privado: Inversiones en empresas no cotizadas.

Mercados de deuda:

• Bonos corporativos.
• Valores gubernamentales.
• Valores respaldados por hipotecas.

Los mercados de capital complementan el sistema bancario al proporcionar fuentes de financiamiento alternativas y oportunidades de inversión, contribuyendo a la eficiencia general del sistema financiero.

6. Las crisis financieras a menudo surgen de quiebras en los mercados de dinero

Cuando los mercados de dinero colapsan, esas entidades no pueden renovar su deuda a corto plazo y se ven obligadas a vender sus activos para pagar préstamos.

Dinámicas de crisis. Los mercados de dinero, que facilitan el préstamo y la toma de préstamos a corto plazo, son cruciales para el funcionamiento diario del sistema financiero. Los colapsos en estos mercados pueden llevar rápidamente a crisis financieras más amplias:

1. Estrangulamiento de liquidez: Los prestamistas se vuelven reacios a renovar préstamos a corto plazo.
2. Ventas forzadas de activos: Los prestatarios deben vender activos para pagar préstamos, a menudo a precios de liquidación.
3. Contagio: Las caídas de precios en una clase de activos se propagan a otras, creando un ciclo de retroalimentación negativa.

Ejemplos de colapsos en los mercados de dinero que llevaron a crisis incluyen:

• Crisis financiera de 2008: Congelamiento del mercado de repos y del mercado de préstamos interbancarios.
• Pánico por COVID-19 en 2020: Estrés en los mercados de papel comercial y bonos municipales.

Estos eventos destacan la importancia de mercados de dinero bien funcionando para la estabilidad financiera.

7. La Reserva Federal ha ampliado su papel como prestamista de última instancia

La Fed enfrentó la crisis ampliando enormemente sus contrapartes de préstamo para incluir sectores clave de la banca en la sombra.

Apoyo ampliado de la Fed. Desde la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal ha ampliado significativamente su papel como prestamista de última instancia:

Rol tradicional:

• Préstamos a bancos comerciales a través de la ventana de descuento.

Rol ampliado:

• Apoyo a bancos en la sombra (por ejemplo, distribuidores primarios, fondos del mercado monetario).
• Préstamos a bancos centrales extranjeros a través de líneas de intercambio.
• Apoyo directo a empresas y mercados específicos (por ejemplo, compras de bonos corporativos).

Esta expansión refleja la naturaleza cambiante del sistema financiero, donde las entidades no bancarias desempeñan un papel cada vez más importante. Al proporcionar liquidez a un rango más amplio de instituciones, la Fed busca mantener la estabilidad financiera y prevenir crisis sistémicas. Sin embargo, este papel ampliado también plantea preguntas sobre el riesgo moral y los límites apropiados de la intervención del banco central.

8. La comunicación del banco central es crucial para guiar las expectativas del mercado

Recuerda, la Fed de la era moderna no quiere sorprender demasiado al mercado porque no le gusta la volatilidad en los precios de los activos financieros.

Canales de comunicación de la Fed. La Reserva Federal utiliza diversas herramientas de comunicación para guiar las expectativas del mercado e implementar la política monetaria:

1. Declaraciones del FOMC.
2. Conferencias de prensa.
3. Minutas de las reuniones del FOMC.
4. Proyecciones económicas ("gráfico de puntos").
5. Discursos de funcionarios de la Fed.
6. Testimonios ante el Congreso.

Una comunicación efectiva ayuda a la Fed a:

• Gestionar las expectativas del mercado.
• Reducir la volatilidad en los mercados financieros.
• Mejorar la efectividad de la política.

Al articular claramente sus puntos de vista sobre la economía y las futuras acciones de política, la Fed puede influir en las tasas de interés a largo plazo y en las condiciones financieras sin necesariamente cambiar su tasa de política.

9. La expansión cuantitativa y la orientación futura son ahora herramientas estándar de política monetaria

Tanto la orientación futura como la expansión cuantitativa han pasado de ser partes no convencionales a convencionales del conjunto de herramientas de la Fed tras más de una década de uso.

Nuevas herramientas de política monetaria. En respuesta a los desafíos del límite inferior cero en las tasas de interés, los bancos centrales han adoptado nuevas herramientas de política:

Expansión cuantitativa (QE):

• Compras de activos a gran escala, principalmente de bonos del gobierno.
• Busca reducir las tasas de interés a largo plazo y aumentar la oferta monetaria.

Orientación futura:

• Comunicación explícita sobre las intenciones de política futura.
• Puede ser basada en el tiempo o en resultados.

Estas herramientas permiten a los bancos centrales influir en las condiciones financieras y estimular la economía incluso cuando las tasas de interés a corto plazo están cerca de cero. Aunque inicialmente fueron controvertidas, se han convertido en una práctica estándar para los principales bancos centrales del mundo.

10. La efectividad de reducir las tasas de interés para estimular el crecimiento económico es debatible

Incluso sin la Fed, las tasas de interés seguirían el ciclo económico.

Tasas de interés y crecimiento. La relación entre las tasas de interés y el crecimiento económico es compleja y potencialmente mal entendida:

Sabiduría convencional:

• Tasas más bajas estimulan el endeudamiento y el gasto.
• Tasas más altas enfrían una economía sobrecalentada.

Contraargumentos:

• Las tasas de interés y el crecimiento están correlacionadas positivamente en datos históricos.
• Las tasas ultra-bajas pueden tener rendimientos decrecientes o efectos negativos.

Problemas potenciales con tasas bajas:

• Rentabilidad reducida de los bancos.
• Inflación de precios de activos sin un crecimiento económico correspondiente.
• Fomento de la toma de riesgos excesivos.

Si bien reducir las tasas de interés sigue siendo una herramienta principal para los bancos centrales, su efectividad para estimular el crecimiento económico real, particularmente en un entorno de bajas tasas, es cada vez más cuestionada. Esto ha llevado a debates sobre la necesidad de enfoques de política alternativos, como el estímulo fiscal o reformas estructurales.

Última actualización: November 2, 2024