Valuation

1. La valoración es esencial para crear valor para los accionistas y tomar decisiones empresariales acertadas

El valor es la dimensión definitoria de la medición en una economía de mercado.

Entender la creación de valor es crucial tanto para las empresas como para los inversores. La valoración proporciona un marco para evaluar el rendimiento de una empresa, guiar decisiones estratégicas y asignar recursos de manera efectiva. Ayuda a los directivos a identificar qué inversiones generarán más valor para los accionistas a largo plazo y asiste a los inversores en la evaluación de inversiones potenciales.

Aspectos clave de la valoración incluyen:

• Análisis de Flujo de Caja Descontado (DCF)
• Modelos de Beneficio Económico
• Evaluación del Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC)
• Evaluación del potencial de crecimiento
• Estimación del costo de capital

Al dominar estas técnicas de valoración, los directivos pueden tomar decisiones informadas que impulsen la creación de valor a largo plazo, mientras que los inversores pueden evaluar mejor el verdadero valor de las empresas y tomar decisiones de inversión más inteligentes.

2. El Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) y el crecimiento son los motores clave de la creación de valor

Cuanto más rápido puedan las empresas aumentar sus ingresos y desplegar más capital a tasas de retorno atractivas, más valor crean.

ROIC y crecimiento son los impulsores fundamentales de la creación de valor en una empresa. El ROIC mide cuán eficientemente una empresa genera beneficios a partir de su capital invertido, mientras que el crecimiento representa la capacidad de la empresa para expandir sus operaciones y aumentar sus ingresos con el tiempo.

Las empresas crean valor cuando:

• ROIC > Costo de Capital
• Se logra un crecimiento sostenible

La relación entre ROIC y crecimiento es crucial:

• Alto ROIC + Alto Crecimiento = Creación de valor significativa
• Alto ROIC + Bajo Crecimiento = Creación de valor moderada
• Bajo ROIC + Alto Crecimiento = Potencial destrucción de valor

Para maximizar la creación de valor, las empresas deben centrarse en mejorar el ROIC a través de la eficiencia operativa y la ventaja competitiva, mientras persiguen oportunidades de crecimiento sostenible que se alineen con sus competencias centrales y su potencial de mercado.

3. El Flujo de Caja Libre (FCF) y los modelos de Beneficio Económico son herramientas de valoración poderosas

El beneficio económico mide el valor creado por la empresa en un solo período y se define de la siguiente manera: Beneficio Económico = Capital Invertido × (ROIC − WACC)

Los modelos de FCF y Beneficio Económico ofrecen enfoques complementarios para la valoración. El Flujo de Caja Libre representa el efectivo disponible para todos los inversores después de tener en cuenta los gastos operativos y las inversiones de capital. Forma la base para el análisis de Flujo de Caja Descontado (DCF), un método de valoración ampliamente utilizado.

El Beneficio Económico, por otro lado, mide el valor creado por una empresa por encima de su costo de capital. Proporciona información sobre la capacidad de una empresa para generar retornos superiores a lo que los inversores requieren.

Componentes clave de estos modelos:

• FCF = NOPLAT - Inversión Neta
• Beneficio Económico = NOPLAT - (Capital Invertido × WACC)

Ambos modelos, cuando se aplican correctamente, producen valoraciones idénticas. La elección entre ellos a menudo depende de las necesidades analíticas específicas y de los conocimientos deseados del proceso de valoración.

4. La previsión precisa requiere entender la dinámica de la industria y la ventaja competitiva

Las empresas pueden mantener un fuerte crecimiento y altos retornos sobre el capital invertido solo si tienen una ventaja competitiva bien definida.

Prever el rendimiento futuro es un paso crítico en la valoración. Requiere una comprensión profunda de la dinámica de la industria, las fuerzas competitivas y las ventajas únicas de una empresa. Las previsiones precisas se construyen sobre una base de análisis histórico y evaluaciones prospectivas de tendencias del mercado y factores específicos de la empresa.

Elementos clave en la previsión:

• Tasas de crecimiento y tendencias de la industria
• Análisis del paisaje competitivo
• Posición y estrategia de la empresa en el mercado
• Patrones de rendimiento histórico
• Factores macroeconómicos

Para desarrollar previsiones confiables, los analistas deben considerar tanto datos cuantitativos como factores cualitativos que influyen en el rendimiento futuro de una empresa. Esto incluye evaluar la sostenibilidad de las ventajas competitivas, las posibles disrupciones en la industria y la capacidad de la empresa para adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado.

5. El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) es crucial para descontar flujos de caja futuros

El WACC representa el costo de oportunidad que enfrentan los inversores por invertir sus fondos en un negocio particular en lugar de en otros con un riesgo similar.

El cálculo del WACC es un componente crítico de la valoración, ya que determina la tasa a la que se descuentan los flujos de caja futuros a su valor presente. Representa el retorno mínimo que una empresa debe obtener sobre sus activos existentes para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores de capital.

Componentes clave del WACC:

• Costo de capital propio (a menudo calculado utilizando CAPM)
• Costo de la deuda (después de impuestos)
• Estructura de capital objetivo (relación deuda-capital)

Estimar con precisión el WACC requiere una consideración cuidadosa de:

• Tasa libre de riesgo
• Prima de riesgo de mercado
• Beta específico de la empresa
• Tasas impositivas
• Costos de deuda

Una estimación bien calculada del WACC asegura que la valoración refleje con precisión el perfil de riesgo de la empresa y las expectativas de sus proveedores de capital.

6. La estimación del valor continuo es crítica para la precisión de la valoración a largo plazo

El valor continuo a menudo representa un gran porcentaje del valor total de una empresa.

El valor continuo representa el valor de los flujos de caja esperados de una empresa más allá del período de previsión explícita. Es un componente crucial de la valoración, que a menudo representa una parte significativa del valor total de una empresa, especialmente para aquellas con fuertes perspectivas de crecimiento o ventajas competitivas sostenibles.

Métodos clave para estimar el valor continuo:

• Modelo de crecimiento perpetuo
• Enfoque de múltiplos de salida
• Fórmula de impulso de valor

Factores a considerar en la estimación del valor continuo:

• Tasa de crecimiento a largo plazo
• ROIC sostenible
• Dinámicas competitivas
• Madurez de la industria

Una estimación precisa del valor continuo requiere equilibrar el optimismo sobre el crecimiento futuro con suposiciones realistas sobre la dinámica de la industria a largo plazo y las fuerzas competitivas. Es esencial asegurar que las suposiciones de valor continuo sean consistentes con la capacidad de la empresa para mantener ventajas competitivas a lo largo del tiempo.

7. El análisis de escenarios y las pruebas de sensibilidad mejoran la solidez de la valoración

El análisis de sensibilidad no solo guiará su rango de valoración, sino que también informará su pensamiento sobre acciones estratégicas y asignación de recursos en situaciones alternativas.

El análisis de escenarios y las pruebas de sensibilidad son herramientas cruciales para entender el rango de resultados potenciales en una valoración. Ayudan a analistas y tomadores de decisiones a evaluar el impacto de diferentes suposiciones y eventos futuros potenciales en el valor de una empresa.

Beneficios clave del análisis de escenarios y las pruebas de sensibilidad:

• Identifica los impulsores clave de valor
• Cuantifica riesgos y oportunidades potenciales
• Mejora la toma de decisiones en condiciones de incertidumbre
• Proporciona un rango de resultados potenciales

Pasos para realizar un análisis de escenarios:

1. Identificar incertidumbres clave
2. Desarrollar escenarios plausibles
3. Cuantificar impactos en la valoración
4. Asignar probabilidades a los escenarios
5. Calcular la valoración promedio ponderada

Las pruebas de sensibilidad permiten examinar cómo los cambios en entradas específicas afectan la valoración general, ayudando a priorizar áreas de enfoque e iniciativas estratégicas.

8. Los activos y pasivos no operativos deben considerarse cuidadosamente en la valoración

Para convertir el valor empresarial en valor de capital, reste cualquier reclamación no equitativa, como deuda a corto plazo, deuda a largo plazo, pasivos de jubilación no financiados, arrendamientos operativos capitalizados y opciones de empleados pendientes.

Los elementos no operativos pueden impactar significativamente la valoración de una empresa. Estos activos y pasivos no forman parte de las operaciones comerciales centrales, pero aún afectan el valor total de la empresa. Contabilizar adecuadamente estos elementos asegura una valoración más precisa y previene posibles errores en la declaración del valor de capital.

Elementos no operativos comunes a considerar:

• Efectivo excedente y valores negociables
• Subsidiarias no consolidadas
• Pasivos de pensiones
• Arrendamientos operativos
• Opciones sobre acciones de empleados
• Pasivos contingentes

Valorar elementos no operativos a menudo requiere enfoques diferentes a los utilizados para las operaciones centrales. Por ejemplo, el efectivo excedente podría valorarse a valor contable, mientras que las opciones sobre acciones de empleados pueden requerir modelos de valoración de opciones. Una consideración cuidadosa de estos elementos ayuda a cerrar la brecha entre el valor empresarial y el valor de capital, proporcionando una valoración más completa y precisa.

9. Las expectativas del mercado influyen significativamente en el rendimiento de las acciones y la valoración

Cuando los ejecutivos, analistas e inversores evalúan el potencial de una empresa para crear valor, a veces pasan por alto el principio fundamental de la creación de valor: que el valor de un negocio depende de su retorno sobre el capital invertido (ROIC) y su crecimiento.

Las expectativas del mercado juegan un papel crucial en la determinación del precio de las acciones de una empresa y su valoración. El concepto de "cinta de expectativas" destaca cómo el rendimiento pasado de una empresa influye en las expectativas futuras, lo que a su vez afecta su capacidad para ofrecer retornos superiores a los accionistas.

Aspectos clave de las expectativas del mercado:

• Suposiciones de crecimiento incorporadas
• ROIC futuro esperado
• Posición competitiva anticipada

Entender las expectativas del mercado ayuda a:

• Interpretar los movimientos del precio de las acciones
• Evaluar el potencial de rendimiento superior
• Identificar valores mal valorados

Los directivos y los inversores deben centrarse en la creación de valor a largo plazo en lugar de en las expectativas del mercado a corto plazo. Esto implica tomar decisiones que mejoren el ROIC y el crecimiento sostenible, incluso si no cumplen de inmediato con las expectativas del mercado. Para los inversores, reconocer la brecha entre las expectativas del mercado y el valor fundamental puede llevar a oportunidades de inversión rentables.

Última actualización: January 25, 2025