نکات کلیدی
1. تأمین مالی اهرمی: بازاری منحصر به فرد با تحلیل ترکیبی
اغلب گفته میشود که بازار تأمین مالی اهرمی ویژگیهای هر دو بازار درآمد ثابت و سهام را دارد.
ماهیت ترکیبی. بازار تأمین مالی اهرمی، که شامل اوراق قرضه و وامهای با بازده بالا میشود، بهطور منحصر به فردی ویژگیهای بازارهای سنتی درآمد ثابت و سهام را ترکیب میکند. این ماهیت ترکیبی نیازمند رویکرد تحلیلی تخصصی است که ابزارها و تکنیکهایی از هر دو رشته را به کار میگیرد.
نوسانات ناشی از رویداد. بر خلاف بازار درآمد ثابت با درجه سرمایهگذاری که از ثبات بیشتری برخوردار است، تأمین مالی اهرمی با نوسانات ناشی از رویداد مشخص میشود، مشابه سهام. ادغامها، خریدها، بازسازیها و سایر اقدامات شرکتی میتوانند بهطور قابل توجهی بر کیفیت اعتبار و سطوح معاملاتی بدهیهای اهرمی تأثیر بگذارند.
ویژگیهای ساختاری. این بازار همچنین دارای ویژگیهای ساختاری خاصی در میان اوراق بهادار و شرکتکنندگان است که مختص بازار اهرمی میباشد. این ویژگیها شامل بستههای معاهده پیچیده، ساختارهای سرمایهگذاری چند سطحی و مشارکت فعال شرکتهای سرمایهگذاری خصوصی است.
2. تحلیل صورتهای مالی: کشف معیارهای کلیدی نقدینگی و توانایی پرداخت
صورت جریان وجوه نقد تصویری واقعیتر از صورت سود و زیان از جایی که و چگونه وجوه نقد استفاده میشود، ارائه میدهد و تصویری بهتر از نقدینگی به شما میدهد.
اولویتبندی جریان نقدی. در تأمین مالی اهرمی، صورت جریان وجوه نقد از اهمیت بالایی برخوردار است و نمایی واقعیتر از نقدینگی یک شرکت نسبت به صورت سود و زیان ارائه میدهد. تمرکز بر روی وجوه نقد حاصل از عملیات، هزینههای سرمایهای و تغییرات در سرمایه در گردش.
EBITDA و جریان نقدی آزاد. EBITDA (سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش) و جریان نقدی آزاد معیارهای کلیدی برای ارزیابی توانایی یک شرکت در پرداخت بدهیهایش هستند. EBITDA تعدیلشده که اقلام غیرنقدی را به آن اضافه میکند، اندازهگیری دقیقتری از تولید جریان نقدی ارائه میدهد.
بررسی ترازنامه. اقلام کلیدی ترازنامه شامل وجوه نقد، بدهی و اجارههای سرمایهای است. درک سررسیدهای بدهی برای شناسایی ریسکهای احتمالی تجدید مالی بسیار مهم است.
3. نسبتهای اعتباری: کمیسازی ریسک و مقایسه اعتبارها
تحلیل نسبتها به شما این امکان را میدهد که یک شرکت را در طول زمان مقایسه کنید، حتی اگر تغییرات عمدهای داشته باشد.
مقایسههای استاندارد. نسبتهای اعتباری راهی استاندارد برای مقایسه شرکتهای با اندازههای مختلف و در صنایع گوناگون فراهم میکنند. آنها بینشهایی درباره توانایی یک شرکت در پرداخت بدهی و سلامت مالی کلی آن ارائه میدهند.
نسبتهای کلیدی. رایجترین نسبتها شامل:
- EBITDA/بهره: توانایی یک شرکت در پوشش هزینههای بهره را اندازهگیری میکند.
- بدهی/EBITDA: سطح اهرم و حفاظت از دارایی را نشان میدهد.
- جریان نقدی آزاد/بدهی: درصد بدهی که میتواند با جریان نقدی آزاد سالانه پرداخت شود را نشان میدهد.
زمینه اهمیت دارد. نسبتها نباید بهطور جداگانه مورد بررسی قرار گیرند. در نظر گرفتن معیارهای خاص صنعت، روندهای تجاری و عوامل کیفی بسیار مهم است.
4. تحلیل روندهای تجاری: ارزیابی سلامت عملیاتی و پایداری
اگر تغییرات معناداری در حاشیهها مشاهده میکنید، باید خطوط هزینه را با دقت بیشتری بررسی کنید.
فراتر از معیارهای مالی. تحلیل روندهای تجاری و نسبتهای عملیاتی درک عمیقتری از عملکرد زیرین یک شرکت ارائه میدهد. این شامل بررسی رشد درآمد، حاشیههای EBITDA و معیارهای کلیدی عملیاتی خاص صنعت است.
تحلیل حاشیه. نظارت بر حاشیههای سود ناخالص و هزینههای عملیاتی میتواند بینشهایی درباره اهرم عملیاتی و ساختار هزینه یک شرکت ارائه دهد. تغییرات قابل توجه در حاشیهها نیاز به بررسی بیشتر دارد.
روندهای هزینههای سرمایه. تحلیل روندهای هزینههای سرمایه، هم بهصورت مطلق و هم بهعنوان درصدی از درآمد، میتواند نشاندهنده سرمایهگذاری یک شرکت در رشد آیندهاش و توانایی حفظ داراییهای موجود باشد.
5. انتظارات، مدلسازی و سناریوها: پیشبینی عملکرد آینده
هنگام ساخت مدلها، فرض نکنید که شرایط گذشته نزدیک ادامه خواهد یافت.
تحلیل آیندهنگر. تحلیل اعتبار نباید محدود به دادههای تاریخی باشد. ساخت مدلهای مالی و اجرای سناریوها برای پیشبینی عملکرد آینده و ارزیابی ریسکها و فرصتهای بالقوه ضروری است.
عوامل کلیدی مدلسازی. پیشبینیهای درآمد باید بر اساس عوامل کلان اقتصادی، روندهای صنعتی و ابتکارات خاص شرکت باشد. پیشبینیهای هزینه باید هزینههای ثابت و متغیر و همچنین صرفهجوییهای بالقوه را در نظر بگیرد.
برنامهریزی سناریو. اجرای چندین سناریو، از جمله سناریوهای مثبت، منفی و پایه، میتواند به ارزیابی حساسیت کیفیت اعتبار یک شرکت به فرضیات مختلف کمک کند.
6. مسائل ساختاری: کوپنها، فراخوانها و سررسیدها
نرخ بهره یا کوپن در زمان صدور اوراق قرضه یا وام بانکی تعیین میشود.
ساختارهای کوپن. درک انواع مختلف ساختارهای کوپن، از جمله کوپنهای با نرخ ثابت، نرخ شناور، کوپنهای صفر و کوپنهای پرداخت در نوع (PIK)، برای ارزیابی تأثیرات جریان نقدی یک ابزار بدهی بسیار مهم است.
ویژگیهای فراخوان. ویژگیهای فراخوان به صادرکننده حق میدهد که بدهی را در یک قیمت مشخص در تاریخ مشخصی یا بعد از آن بازخرید کند. درک برنامه فراخوان برای محاسبه بازده به بدترین حالت و ارزیابی ریسکهای تجدید مالی بسیار ضروری است.
تاریخهای سررسید. تاریخ سررسید تاریخی است که مبلغ اصلی بدهی باید پرداخت شود. تحلیل برنامههای سررسید برای شناسایی ریسکهای احتمالی تجدید مالی و فشارهای نقدینگی بسیار مهم است.
7. مسائل ساختاری: رتبهبندی بدهی
هنگامی که یک شرکت برای ورشکستگی درخواست میدهد، تعهدات بدهی بهعنوان ادعاها در نظر گرفته میشوند.
اولویت ادعاها. رتبهبندی بدهی تعیین میکند که در صورت ورشکستگی یا تصفیه، طلبکاران به چه ترتیبی پرداخت خواهند شد. بدهیهای تضمینشده ارشد بالاترین اولویت را دارند و پس از آن بدهیهای ارشد بدون تضمین، بدهیهای فرعی و سهام قرار دارند.
زیرمجموعه ساختاری. زیرمجموعه ساختاری زمانی رخ میدهد که بدهی در سطح شرکت هلدینگ صادر شود، نه در سطح شرکت عملیاتی. این میتواند بهطور مؤثری بدهی شرکت هلدینگ را به بدهی در شرکت عملیاتی زیرمجموعه subordinated کند.
ضمانتهای زیرمجموعه. ضمانتهای زیرمجموعه میتوانند کیفیت اعتبار بدهی را با ارائه ادعایی بر داراییهای شرکتهای زیرمجموعه تضمینکننده تقویت کنند. با این حال، ارزش ضمانت به سلامت مالی تضمینکننده بستگی دارد.
8. معاهدات کلیدی: حفاظت از منافع وامدهندگان
معاهدات قوانین هستند که به حفاظت از وام و دارندگان اوراق قرضه کمک میکنند.
تحلیل معاهدات. معاهدات، مفاد قراردادی هستند که منافع وامدهندگان را با محدود کردن اقدامات وامگیرنده محافظت میکنند. درک معاهدات کلیدی در یک توافق بدهی برای ارزیابی کیفیت اعتبار بدهی بسیار مهم است.
معاهدات کلیدی. مهمترین معاهدات شامل:
- ایجاد بدهی: محدودیت در میزان بدهی اضافی که وامگیرنده میتواند ایجاد کند.
- پرداختهای محدود: محدودیت در توانایی وامگیرنده برای پرداخت سود سهام، خرید مجدد سهام یا انجام سایر توزیعها به دارندگان سهام.
- تغییر کنترل: نیاز به وامگیرنده برای پیشنهاد خرید بدهی در صورت تغییر کنترل شرکت.
- فروش داراییها: محدودیت در توانایی وامگیرنده برای فروش داراییها و نیاز به استفاده از عواید برای پرداخت بدهی.
تعاریف مشخص. معاهدات اغلب به تعاریف مشخصی مانند EBITDA، کل بدهی و تغییر کنترل وابسته هستند. درک این تعاریف برای تفسیر صحیح معاهدات بسیار مهم است.
9. اصلاحات، معافیتها و موافقتها: پیمایش تغییرات معاهدات
اصلاح یک تغییر دائمی در شرایط یک توافق است. معافیت معمولاً یک تغییر یکباره یا خاص به رویداد در معاهدات است.
انعطافپذیری معاهدات. شرکتها ممکن است برای رسیدگی به شرایط غیرمنتظره یا پیگیری ابتکارات استراتژیک به اصلاحات یا معافیتها نیاز داشته باشند. درک فرآیند بهدست آوردن اصلاحات و معافیتها برای ارزیابی تأثیر بالقوه بر دارندگان بدهی مهم است.
اصلاح در مقابل معافیت. اصلاح یک تغییر دائمی در شرایط توافق بدهی است، در حالی که معافیت تعلیق موقت یک معاهده است.
هزینههای موافقت. شرکتها معمولاً هزینههای موافقت را به دارندگان بدهی پرداخت میکنند تا موافقت آنها را برای اصلاحات یا معافیتها جلب کنند. اندازه هزینه موافقت به ماهیت تغییر و قدرت چانهزنی دارندگان بدهی بستگی دارد.
10. تحلیل مبتنی بر رویداد: بهرهبرداری از اخبار تأثیرگذار بر بازار
تعداد کمی از شرکتها در بازار با بازده بالا ایستا یا پایدار هستند.
تحلیل پیشگیرانه. بازار تأمین مالی اهرمی بهشدت مبتنی بر رویداد است. تحلیلگران باید آماده باشند تا به سرعت به اخبار فوری واکنش نشان دهند و تأثیر بالقوه آنها بر کیفیت اعتبار و سطوح معاملاتی را ارزیابی کنند.
رویدادهای رایج. رویدادهای رایج شامل:
- ادغامها و خریدها
- عرضههای عمومی اولیه (IPO)
- تجدید مالی بدهی
- فروش داراییها
برنامهریزی سناریو. توسعه سناریوهایی برای رویدادهای بالقوه و ارزیابی تأثیر آنها بر معیارهای کلیدی اعتبار میتواند به تحلیلگران در اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری آگاهانه کمک کند.
11. مدیریت و مالکیت: ارزیابی رهبری و انگیزهها
مدیریت و مشاوران آنها بهطور مرتب به دنبال راههایی برای بهبود هزینههای وامگیری و افزایش نقدینگی هستند.
کیفیت مدیریت. ارزیابی کیفیت و تجربه مدیریت برای ارزیابی توانایی یک شرکت در اجرای استراتژیاش و عبور از چالشها بسیار مهم است.
ساختار مالکیت. درک ساختار مالکیت، از جمله حضور حامیان سرمایهگذاری خصوصی یا سهامداران کنترلکننده، میتواند بینشهایی درباره اهداف مالی و تحمل ریسک یک شرکت ارائه دهد.
همراستایی انگیزهها. ارزیابی اینکه آیا انگیزههای مدیریت با منافع دارندگان بدهی همراستا است، بسیار مهم است. این شامل بررسی ساختارهای جبران خسارت و سهام مالکیت است.
12. مسائل سهام: استفاده از سهام برای اطلاعرسانی تحلیل بدهی
بازار تأمین مالی اهرمی بهطور بیشتری با سهام (بهویژه سهامهای میانه و کوچک) نسبت به بازارهای درآمد ثابت همبستگی دارد.
سهام بهعنوان ابزاری برای ارزیابی. ارزیابیهای عمومی سهام میتوانند بهعنوان معیاری ارزشمند برای ارزیابی ارزش دارایی شرکتهای اهرمی عمل کنند. مقایسه ارزش کل شرکت با سطوح بدهی میتواند نشاندهنده سطح حفاظت از دارایی برای دارندگان بدهی باشد.
نظارت بر سهام. نظارت بر قیمتهای سهام و حجمهای معاملاتی میتواند سیگنالهای هشداردهنده زودهنگام از مشکلات یا فرصتهای بالقوه اعتبار ارائه دهد. فعالیت معاملاتی غیرمعمول ممکن است نشاندهنده این باشد که سرمایهگذاران انتظار یک رویداد مهم را دارند.
تأثیر سهام. بازار سهام میتواند بر تصمیمات مدیریت تأثیر بگذارد، بهویژه در شرکتهای عمومی. درک فشارها و انگیزههای موجود در برابر مدیریت میتواند به تحلیلگران کمک کند تا تغییرات استراتژیک بالقوه را پیشبینی کنند.
آخرین بهروزرسانی::
نقد و بررسی
کتاب راهنمای عملگرایانه برای تأمین مالی با اهرم به عنوان یک منبع ضروری برای حرفهایها در زمینه تأمین مالی با اهرم و اوراق با درآمد بالا مورد تحسین قرار گرفته است. منتقدان به رویکرد عملی، محتوای بهروز و پوشش جامع مفاهیم صنعتی آن اشاره میکنند. این کتاب به خاطر عمق، ارتباط و تواناییاش در ارتقاء درک خوانندگان از تأمین مالی با اهرم ستایش میشود. بهویژه بخشهای مربوط به پیمانها و مسائل ساختاری آن مورد توجه قرار گرفته است. خوانندگان بر تمرکز آن بر کاربردهای دنیای واقعی و ارزش آن به عنوان یک راهنمای مرجع تأکید میکنند و این کتاب را بهطور ویژه برای تازهواردان و حرفهایهای با تجربه در این حوزه توصیه میکنند.