Warren Buffett's Ground Rules

1. Investissez dans des entreprises, pas dans des actions

« Les actions ne sont pas de simples bouts de papier à échanger, ce sont des parts d’une entreprise, dont beaucoup peuvent être analysées et évaluées. »

Pensez comme un propriétaire. Lorsque vous achetez une action, vous acquérez une part d’une entreprise. Ce changement de perspective incite les investisseurs à se concentrer sur les fondamentaux sous-jacents d’une société plutôt que sur les fluctuations de prix à court terme. En analysant les actifs, la capacité bénéficiaire, la position concurrentielle et la qualité de la direction, vous prenez des décisions plus éclairées quant à la valeur à long terme.

Recherchez la valeur intrinsèque. Buffett insiste sur l’importance de déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise — ce qu’elle vaut réellement, en fonction de ses actifs et de son potentiel de gains futurs. Cette approche permet d’identifier des opportunités sous-évaluées et d’éviter de surpayer des actions populaires mais trop chères. Parmi les critères essentiels à considérer figurent :

• Les états financiers (bilan, compte de résultat, flux de trésorerie)
• Les avantages concurrentiels ou « douves »
• Les tendances sectorielles et la position sur le marché
• La qualité et l’historique de la direction

2. Acceptez l’humeur changeante de Monsieur Marché

« La cotation disponible pour votre intérêt commercial (action) doit toujours être un atout à utiliser si vous le souhaitez. Si elle devient assez absurde dans un sens ou dans l’autre, vous en profitez. »

Les fluctuations du marché créent des opportunités. Buffett utilise l’allégorie de Benjamin Graham, Monsieur Marché, pour illustrer comment la bourse est souvent guidée par l’émotion plutôt que par la raison. Plutôt que de se laisser emporter par ces sautes d’humeur, les investisseurs avisés savent en tirer parti.

Soyez gourmand quand les autres ont peur. Les baisses de marché offrent souvent les meilleures occasions d’achat pour les investisseurs à long terme. En gardant la tête froide et en vous concentrant sur les fondamentaux, vous pouvez :

• Acheter des entreprises de qualité à prix réduit lors des paniques
• Éviter de vendre des sociétés solides simplement parce que leur cours a temporairement chuté
• Adopter une approche contrariante, cherchant la valeur là où d’autres ne voient que pessimisme

La patience est essentielle. Rappelez-vous que le marché finira par reconnaître la vraie valeur, même si cela prend du temps. Ne laissez pas la volatilité à court terme ébranler votre confiance dans des investissements bien étudiés.

3. Exploitez la puissance des intérêts composés

« Donnez un poisson à un homme, vous le nourrissez pour un jour. Apprenez-lui à arbitrer, vous le nourrissez pour toujours. »

La huitième merveille du monde. Les intérêts composés sont l’une des forces les plus puissantes en investissement. En réinvestissant les gains et en les laissant croître avec le temps, les investisseurs peuvent obtenir des rendements exponentiels. Le succès de Buffett repose en grande partie sur sa compréhension et son application de ce principe.

Le temps est votre meilleur allié. Plus votre horizon d’investissement est long, plus les effets de la capitalisation sont spectaculaires. Prenez en compte ces éléments :

• Commencez à investir tôt pour maximiser la période de composition
• Évitez les transactions inutiles qui peuvent réduire les rendements via impôts et frais
• Réinvestissez dividendes et plus-values lorsque c’est possible
• Faites preuve de patience et laissez vos investissements croître sur des décennies, pas seulement des années

L’impact des petites différences. Même une légère augmentation de votre rendement annuel moyen peut avoir un effet considérable sur le long terme. Par exemple, passer d’un rendement de 8 % à 10 % par an sur 30 ans doublerait presque votre patrimoine final.

4. Envisagez l’investissement passif pour la plupart des investisseurs

« Le Dow en tant que concurrent d’investissement n’est pas à prendre à la légère, et la grande majorité des fonds d’investissement du pays auront du mal à faire mieux, voire à égaler, sa performance. »

L’indexation comme stratégie viable. Buffett reconnaît que la plupart des investisseurs actifs, professionnels ou particuliers, peinent à surperformer le marché de manière constante sur le long terme. C’est pourquoi il recommande les fonds indiciels à faible coût comme excellente option pour la majorité.

Avantages de l’investissement passif :

• Frais réduits, qui se cumulent significativement avec le temps
• Large diversification à travers de nombreuses entreprises et secteurs
• Peu de temps et d’efforts requis
• Évite les pièges comportementaux courants de l’investissement actif

Connaissez vos limites. À moins de disposer du temps, de l’expertise et de la discipline émotionnelle pour analyser en profondeur des actions individuelles, l’investissement passif via des fonds indiciels produira probablement de meilleurs résultats à long terme. Même Buffett a recommandé que 90 % de l’héritage de sa femme soit investi dans un fonds indiciel S&P 500 à faible coût après son décès.

5. Mesurez la performance par rapport au marché sur la durée

« Que nous fassions du bon ou du mauvais travail ne se mesure pas à savoir si nous sommes en positif ou en négatif sur l’année. Cela se mesure plutôt par rapport à l’expérience générale des titres telle que mesurée par le Dow-Jones Industrial Average, les grandes sociétés d’investissement, etc. »

Les rendements relatifs, pas absolus, comptent. Buffett souligne que la performance d’un investissement doit être jugée par rapport à un indice de référence pertinent, généralement le marché global. Cette méthode donne un cadre pour évaluer si un investisseur ou un gestionnaire ajoute réellement de la valeur.

Utilisez des horizons temporels appropriés. Les résultats à court terme peuvent être trompeurs en raison de la volatilité et de la chance. Buffett recommande :

• Un minimum de 3 ans pour juger la performance
• De préférence 5 ans ou plus pour une évaluation plus significative
• D’évaluer la performance à travers des marchés haussiers et baissiers

Méfiez-vous de la pensée à court terme. Beaucoup d’investisseurs et de gestionnaires se focalisent excessivement sur les résultats trimestriels ou annuels, ce qui conduit à des décisions à courte vue. En adoptant une vision à long terme, vous pouvez :

• Éviter de réagir de manière excessive aux fluctuations temporaires
• Laisser le temps aux thèses d’investissement de se réaliser
• Réduire les coûts de transaction et les impôts liés à un turnover fréquent

6. Concentrez vos investissements sur vos meilleures idées

« Si vous pouvez identifier six entreprises formidables, c’est toute la diversification dont vous avez besoin. Et vous ferez beaucoup d’argent. »

La qualité plutôt que la quantité. Si la diversification est importante pour réduire le risque, Buffett soutient qu’une diversification excessive peut conduire à des rendements médiocres. Il préconise plutôt de concentrer le capital sur vos idées les plus convaincantes.

Avantages de la concentration :

• Oblige à une analyse rigoureuse de chaque investissement
• Permet de bien comprendre les entreprises détenues
• Maximise l’impact de vos meilleures idées sur le rendement global
• Simplifie la gestion et le suivi du portefeuille

Connaissez votre cercle de compétence. Concentrez-vous sur les domaines où vous avez une expertise réelle. Mieux vaut être expert dans quelques secteurs ou entreprises que superficiel dans beaucoup.

Gardez une marge de sécurité. Même avec un portefeuille concentré, assurez-vous que chaque investissement bénéficie d’une marge de sécurité significative pour se prémunir contre les risques imprévus ou les erreurs d’analyse.

7. Distinguez investissement conventionnel et investissement conservateur

« À mon avis, il n’y a rien de conservateur à spéculer sur la hauteur qu’un public avide et capricieux accordera aux bénéfices. »

Remettez en question la sagesse conventionnelle. Buffett établit une distinction importante entre ce qui est communément appelé « investissement conservateur » et une approche véritablement conservatrice fondée sur l’analyse fondamentale et la valorisation.

Un investissement vraiment conservateur :

• Se concentre sur la valeur intrinsèque et la marge de sécurité
• Évite la spéculation et le market timing
• Met l’accent sur la préservation du capital en même temps que la croissance
• Repose sur une recherche approfondie et une prise de décision rationnelle

Méfiez-vous du faux conservatisme :

• Suivre aveuglément la foule ou les « blue chips » sans tenir compte de la valorisation
• Supposer que les performances passées garantissent les résultats futurs
• Se reposer uniquement sur la diversification sans considération de la valeur sous-jacente
• Privilégier la stabilité à court terme au détriment de la création de richesse à long terme

Pensez par vous-même. Développez votre propre philosophie d’investissement basée sur des principes solides plutôt que de suivre les modes ou la sagesse populaire.

8. Privilégiez les rendements nets d’impôts plutôt que l’évitement fiscal

« Plus de péchés d’investissement sont probablement commis par des personnes par ailleurs intelligentes à cause des ‘considérations fiscales’ que pour toute autre raison. »

Concentrez-vous sur le rendement total. Si l’efficacité fiscale est importante, elle ne doit pas être le moteur principal des décisions d’investissement. Buffett met en garde contre le fait de laisser la fiscalité dicter la stratégie.

Pièges potentiels d’un investissement guidé par la fiscalité :

• Conserver des placements médiocres pour éviter les plus-values
• Choisir des obligations exonérées d’impôt à faible rendement alors que des placements imposables offrent de meilleurs rendements nets
• S’engager dans des montages fiscaux complexes qui introduisent des risques ou coûts inutiles

Considérez la puissance du report. L’investissement à long terme offre naturellement des avantages fiscaux grâce au report des plus-values. En privilégiant des entreprises de qualité et en les conservant longtemps, vous bénéficiez de :

• La capitalisation des gains non réalisés
• Des taux d’imposition plus faibles sur les plus-values à long terme
• Un possible ajustement du prix de revient pour les héritiers

Équilibrez fiscalité et mérite de l’investissement. Basez vos décisions principalement sur la qualité et la valeur de l’actif, tout en tenant compte des implications fiscales comme facteur secondaire.

9. Méfiez-vous de l’impact de la taille sur la performance

« Notre inventaire d’idées a toujours semblé devancer notre compte en banque de 10 %. Si cela devait changer, vous pouvez compter sur moi pour vous en informer. »

Reconnaissez l’impact de la taille des actifs. À mesure que les portefeuilles ou fonds grossissent, il devient plus difficile de générer des rendements exceptionnels. Cela s’explique par plusieurs facteurs :

• Un univers d’opportunités limité pour les gros investissements
• L’impossibilité de profiter de petites opportunités potentiellement plus lucratives
• L’impact sur le marché lors de l’achat ou la vente de positions importantes

Adaptez votre stratégie à la croissance des actifs :

• Élargissez votre cercle de compétence pour inclure des entreprises plus grandes
• Envisagez une gamme plus large de types d’investissement (capital-investissement, acquisitions d’entreprises entières)
• Soyez prêt à accepter des rendements un peu plus faibles en échange d’une base de capital plus importante

Sachez dire non. Buffett a régulièrement fermé ses partenariats ou limité les nouveaux investissements lorsqu’il estimait que les opportunités étaient rares par rapport au capital disponible. Cette discipline préserve l’intégrité du processus d’investissement et protège les investisseurs existants.

10. Gardez la discipline lors des périodes de folie boursière

« Je préfère subir les pénalités résultant d’un excès de conservatisme plutôt que de faire face aux conséquences d’une erreur, peut-être une perte permanente de capital, résultant de l’adoption d’une philosophie ‘Nouvelle Ère’ où les arbres poussent vraiment jusqu’au ciel. »

Résistez à l’attrait de la spéculation. En période d’euphorie boursière, il est tentant d’abandonner les principes d’investissement solides pour rechercher des gains rapides. Buffett souligne l’importance de rester discipliné et sceptique.

Signes d’une folie boursière à surveiller :

• Croyance généralisée que « cette fois, c’est différent »
• Indicateurs de valorisation atteignant des extrêmes historiques
• Prolifération de produits financiers spéculatifs
• Afflux massif vers des secteurs ou classes d’actifs à la mode

Restez fidèle à votre méthode. Plutôt que de courir après les modes, concentrez-vous sur :

• L’analyse fondamentale et la valorisation
• Le maintien d’une marge de sécurité dans tous vos investissements
• La capacité à conserver des liquidités lorsque les opportunités attractives se font rares
• La préparation à d’éventuelles corrections ou baisses de marché

Apprenez de l’histoire. Étudiez les bulles passées et leurs conséquences pour renforcer l’importance de la discipline et de la rationalité en investissement.

11. Alignez les intérêts des gestionnaires et des investisseurs

« L’élément clé dans le choix de mes partenaires, ainsi que dans mes relations ultérieures avec eux, a été la détermination que nous utilisions la même mesure. »

Les incitations comptent. Buffett accorde une grande importance à l’alignement des intérêts entre les gestionnaires d’investissement et leurs clients. Cet alignement garantit que les gestionnaires sont motivés à agir dans le meilleur intérêt des investisseurs.

Éléments clés de l’alignement :

• Les gestionnaires investissent une part significative de leur propre patrimoine aux côtés des clients
• Des structures de frais récompensant la performance à long terme plutôt que la collecte d’actifs
• Une communication transparente sur la stratégie et les résultats
• La volonté de limiter les actifs sous gestion lorsque les opportunités se raréfient

Méfiez-vous des conflits d’intérêts. En évaluant un gestionnaire ou un fonds, considérez attentivement :

• Leur mode de rémunération et les comportements qu’il encourage
• Leur investissement personnel dans la stratégie
• Leur historique de priorité donnée aux intérêts des investisseurs
• Leur disposition à fermer les souscriptions quand cela est approprié

Appliquez ces principes à vous-même. Si vous gérez vos propres investissements, assurez-vous que votre processus décisionnel et votre horizon temporel correspondent à vos objectifs financiers à long terme.

12. Faites évoluer votre approche tout en conservant vos principes fondamentaux

« Ben dirait que ce que je fais aujourd’hui a du sens, mais il dirait aussi que c’est beaucoup plus difficile pour la plupart des gens. »

Adaptez-vous aux circonstances changeantes. Si les principes d’investissement de Buffett sont restés constants tout au long de sa carrière, il a su faire évoluer sa méthode en fonction des conditions de marché et de la croissance de son capital.

Domaines clés d’évolution :

• Passage d’investissements « cigar butt » à forte valeur ajoutée à des machines à composer de haute qualité
• Extension des investissements des marchés publics aux acquisitions d’entreprises entières
• Développement d’expertises dans de nouveaux secteurs et types d’investissement
• Ajustement de la taille des positions et de la concentration avec l’augmentation des actifs

Gardez un esprit d’apprentissage.

Dernière mise à jour: January 22, 2025