Markets Never Forget (But People Do)

1. 시장은 아무것도 잊지 않지만, 투자자는 모든 것을 잊는다

"사람들은 잊는다. 너무 많이! 너무 자주! 너무 빨리!"

단기 기억은 투자자에게 해롭다. 이 인지적 편향은 근시안적 사고를 유발하여, 투자자들이 최근 사건에 과도하게 집중하고 장기적인 추세를 무시하게 만든다. 그들은 현재의 시장 상황이 독특하다고 믿는 경향이 있지만, 실제로는 유사한 상황이 여러 번 발생했다. 이러한 망각은 투자자들이 시장 하락 시 공황에 빠지거나 상승장에서는 지나치게 낙관적인 실수를 반복하게 만든다.

역사는 강력한 도구다. 과거 시장 사건을 연구함으로써, 투자자들은 현재 상황에 대한 관점을 얻고 더 현명한 결정을 내릴 수 있다. 예를 들어, 모든 회복이 "일자리 없는 회복"이라고 불렸다는 것을 이해하면, 일시적인 실업률 급증에 과민 반응하지 않도록 도울 수 있다. 마찬가지로, "더블딥" 경기 침체에 대한 두려움이 흔하지만 거의 실현되지 않는다는 것을 인식하면 불필요한 포트폴리오 조정을 피할 수 있다.

2. 상승장은 본질적으로 평균 이상이다

"상승장은 사람들이 기억하는 것보다 길고 강하며 본질적으로 평균 이상이다."

V자형 회복은 흔하다. 하락장 이후, 주식은 종종 급격히 반등하여 V자형 패턴을 형성한다. 하락이 가파를수록, 그 후의 회복도 더 가파르게 되는 경향이 있다. 이 현상은 시장 바닥에서의 감정과 현실 사이의 괴리로 인해 발생한다.

상승장의 특성:

• 평균 지속 기간: 57개월
• 평균 누적 수익률: 164%
• 첫 12개월 평균 수익률: 46.6%
• 첫 3개월 평균 수익률: 23.1%

두려움이나 회의감으로 인해 상승장의 초기 급등을 놓친 투자자들은 종종 후회하게 되며, 이러한 초기 수익이 전체 상승장 수익의 상당 부분을 차지할 수 있다.

3. 변동성은 정상적이며 자체적으로 변동한다

"변동성은 변동하며 증가 추세에 있지 않다."

변동성은 시장의 일상적인 사실이다. 일반적인 인식과 달리, 시장 변동성은 시간이 지남에 따라 본질적으로 증가하지 않는다. 대신, 변동성은 주기적으로 변동하며, 높은 변동성의 시기와 더 평온한 시기가 번갈아 나타난다. 이 패턴은 시장 역사 전반에 걸쳐 일관되게 유지되어 왔다.

주요 변동성 통찰:

• 1926년 이후 연간 수익률의 표준 편차(SD): 19.2%
• 중앙값 SD: 12.9%
• 가장 변동성이 큰 해: 1932년 (SD: 65.24%, 수익률: -8.41%)
• 가장 변동성이 적은 해: 1964년 (SD: 3.46%, 수익률: 16.48%)

변동성은 반드시 시장 방향을 나타내는 것은 아니다. 높은 변동성은 상승장과 하락장 모두에서 발생할 수 있다. 예를 들어, 2009년은 2008년보다 더 변동성이 컸지만, 주식에 있어서는 매우 긍정적인 해였다.

4. 장기 하락장은 신화이고, 장기 상승장은 현실이다

"주식—하락보다 상승이 훨씬 많다"

장기적인 시장 추세는 성장을 지향한다. 주기적인 하락에도 불구하고, 시장의 전체적인 궤적은 상승세를 보인다. 이는 지속적인 부정적 수익률의 장기 하락장이라는 개념과 모순된다. 실제로, 겉보기에 평탄한 수십 년 동안에도 상당한 성장 기회가 존재한다.

역사적 시장 성과:

• 긍정적인 해: 71.8%의 시간
• 긍정적인 5년 롤링 기간: 86.9%
• 긍정적인 10년 롤링 기간: 94%
• 긍정적인 20년 롤링 기간: 100%

장기 하락장을 믿는 투자자들은 종종 지나치게 신중하게 행동하여 상당한 수익을 놓치게 된다. 대신, 시장의 장기적인 상승 추세를 인식하면 투자자들이 성장 지향적인 관점을 유지하는 데 도움이 된다.

5. 정부 부채에 대한 두려움은 종종 과장된다

"적자는 나쁘지 않지만, 흑자는 당신을 죽일 것이다."

부채의 크기보다 상환 능력이 더 중요하다. 정부 부채 수준이 경고 신호처럼 보일 수 있지만, 경제 규모에 비해 그 부채를 상환하는 비용을 고려하는 것이 중요하다. 현재 미국 연방 부채 이자 지급액은 GDP의 비율로 역사적으로 낮은 수준에 있어, 부채 부담이 보이는 것보다 더 관리 가능하다.

주요 부채 통찰:

• 현재 미국 연방 부채 이자 지급액: GDP의 약 2%
• 역사적 범위: GDP의 1.5%에서 3% (1940년대-2010년대)
• 영국의 GDP 대비 부채 수준: 1750년부터 1850년까지 거의 일관되게 100% 이상

역사적으로, 높은 정부 부채 시기가 반드시 경제 침체로 이어지지는 않았다. 예를 들어, 영국은 18세기와 19세기 동안 높은 부채 수준에도 불구하고 상당한 경제 성장과 혁신을 경험했다.

6. 단일 투자 카테고리가 항상 우수하지는 않다

"정상적인 수익률은 극단적이지 않다."

시장 리더십은 회전한다. 소형주, 대형주, 성장주, 가치주와 같은 단일 투자 카테고리가 장기적으로 일관되게 우수한 성과를 내는 경우는 드물다. 리더십은 경제 상황, 투자자 심리 및 기타 요인에 따라 변하는 경향이 있다.

투자 카테고리 통찰:

• 소형주: 장기적으로 우수한 성과를 보였지만, 상당한 기간 동안 저조한 성과를 보임
• 성장주 대 가치주: 성과는 금리 환경에 따라 다름
• 섹터 리더십: 경제 주기에 따라 다름

투자자들은 단일 카테고리에 지나치게 집착하는 것을 피하고, 리더십 회전에서 이익을 얻을 수 있는 다각화된 포트폴리오를 유지해야 한다. 또한, 카테고리 성과를 주도하는 요인을 이해하면 전술적 조정을 하는 데 도움이 된다.

7. 정치적 정당은 시장 성과를 결정하지 않는다

"당신의 정당이 더 낫지 않다."

시장 성과는 정치적 정당과 관련이 없다. 일반적인 믿음과 달리, 민주당이나 공화당 중 어느 쪽도 주식 시장 수익률을 일관되게 높이는 데 우위를 점하지 않는다. 대신, 시장 성과는 경제 및 비즈니스 주기와 더 밀접하게 관련되어 있다.

대통령 주기 효과:

• 1-2년차: 더 변동성이 큰 수익률, 평균 8.1% 및 9.0%
• 3-4년차: 더 일관되게 긍정적, 평균 19.4% 및 10.9%

이 패턴은 입법적 위험 회피에 의해 주도되며, 중요한 정책 변화는 일반적으로 대통령 임기의 첫 2년에 발생한다. 투자자들은 투자 결정을 할 때 정치적 성향보다는 근본적인 경제 요인에 집중해야 한다.

8. 세계는 항상 글로벌하게 상호 연결되어 있었다

"세계는 항상 꽤 글로벌했으며, 대부분이 생각하는 것보다 훨씬 오래전부터 글로벌했다."

글로벌 경제 동기화는 새로운 것이 아니다. 경제 주기는 주요 선진국들 간에 200년 이상 상호 연결되어 왔다. 이 오랜 글로벌 통합은 세계화가 최근 현상이라는 개념과 모순된다.

글로벌 시장 통찰:

• 미국 주식: 세계 시장 자본화의 43%
• 비미국 주식: 세계 시장 자본화의 57%
• 평균 미국 투자자의 국제 할당: 14.4%

글로벌 기회를 무시하는 투자자들은 잠재적인 수익과 다각화 혜택을 놓치게 된다. 진정한 글로벌 관점은 투자자들이 전 세계의 성장 기회를 활용하고 더 넓은 다각화를 통해 위험을 더 잘 관리할 수 있게 한다.

Last updated: July 28, 2024