Venture Capital Deal Terms

1. Венчурный капитал: топливо для компаний с высоким потенциалом роста

Венчурный капитал зарекомендовал себя как важный источник финансирования для различных компаний, от стартапов до более устоявшихся бизнесов.

Способствование инновациям. Венчурный капитал (VC) является критически важным источником финансирования для компаний с высоким потенциалом роста, начиная от начинающих стартапов и заканчивая развивающимися бизнесами. В отличие от традиционных кредиторов, венчурные компании готовы инвестировать в компании с более высокими рисками, осознавая возможность значительных доходов при успешном выходе. Эта готовность идти на риск способствует инновациям и позволяет реализовывать прорывные идеи.

Поэтапные инвестиции. Чтобы снизить риски, венчурные компании обычно инвестируют несколькими этапами, а не предоставляют всю сумму сразу. Такой поэтапный подход позволяет инвесторам оценивать прогресс компании на каждом этапе, обеспечивая эффективное распределение средств и выполнение компанией своих обязательств. Это также позволяет пересматривать условия, если компания не показывает ожидаемых результатов, или прекращать финансирование, если жизнеспособность компании под угрозой.

Долгосрочное партнерство. Венчурные компании, как правило, планируют удерживать свои инвестиции в течение как минимум трех-семи лет, в зависимости от стадии компании, профиля роста и возможностей выхода. Эта долгосрочная приверженность позволяет компании сосредоточиться на развитии бизнеса без давления немедленного возврата средств, а также согласовывает интересы инвесторов с долгосрочным успехом компании. Это партнерство выходит за рамки простого финансирования, часто включая наставничество, создание сетей и стратегическое руководство.

2. Условия сделки: основа венчурных сделок

Хорошо составленный документ об условиях сделки служит инструментом для сосредоточения внимания сторон на основных элементах инвестиции и средством для выяснения, есть ли общая основа между сторонами по наиболее важным условиям инвестиции, прежде чем они потратят дальнейшее время, силы и деньги на переговоры.

Определение ключевых условий. Условия сделки — это необязательный документ, который описывает основные условия и положения предполагаемой инвестиции. Он служит дорожной картой для более детализированных юридических соглашений, которые последуют, обеспечивая согласованность инвесторов и компании по ключевым аспектам сделки. Это включает в себя оценку, сумму инвестиций, тип ценной бумаги и права контроля.

Эффективность и сосредоточенность. Процесс составления условий сделки помогает оптимизировать переговоры, сосредоточив внимание на наиболее критических элементах инвестиции. Обсуждая эти вопросы заранее, стороны могут избежать потерь времени и ресурсов на сделку, которая вряд ли будет успешной. Это также позволяет обеим сторонам оценить, есть ли достаточная общая основа, прежде чем понести значительные юридические и дью-дилидженс расходы.

Основные элементы. Полный документ об условиях сделки охватывает широкий спектр тем, включая:

• Оценка и цена акций
• Предпочтения ликвидации
• Защита от размывания
• Представительство в совете директоров
• Права голоса
• Стратегии выхода

Документ об условиях сделки является критически важным инструментом для управления ожиданиями и обеспечения гладкого и эффективного инвестиционного процесса.

3. Оценка: искусство и наука в инвестициях на ранних стадиях

Часто оценка в значительной степени основывается на субъективных, а не объективных переменных.

Больше искусства, чем науки. Оценка компаний на ранних стадиях — это сложный процесс, который в значительной степени зависит от субъективных факторов, а не от точных финансовых моделей. Традиционные методы оценки, такие как анализ дисконтированных денежных потоков (DCF), часто оказываются ненадежными из-за неопределенности, связанной с будущими прогнозами доходов. Вместо этого инвесторы учитывают такие факторы, как качество управленческой команды, размер и зрелость рынка, уникальность технологии и конкурентная среда.

Предварительная и постинвестиционная оценка. Предварительная оценка относится к стоимости компании непосредственно перед инвестициями, в то время как постинвестиционная оценка — это стоимость сразу после инвестиций. Предварительная оценка используется для определения цены акций для новых инвестиций и является критической точкой переговоров между инвесторами и компанией.

Процентное владение. Венчурные капиталисты часто подходят к оценке с точки зрения процентного владения. Они определяют сумму капитала, которую готовы инвестировать, а затем ведут переговоры о проценте компании, который отражает их желаемую доходность. Этот процент, в сочетании с суммой инвестиций, определяет постинвестиционную оценку.

4. Контроль и защита: привилегированные акции и права инвесторов

Привилегированные акции, как правило, предоставляют дополнительные права, чтобы обеспечить определенный уровень контроля над бизнесом и капиталом компании.

За пределами обычного капитала. Венчурные инвестиции обычно структурируются с использованием привилегированных акций, которые предлагают инвесторам ряд прав и защит, недоступных для обычных акционеров. Эти права предназначены для обеспечения инвесторов определенной степенью контроля над компанией и защиты их инвестиций в случае спада или выхода.

Ключевые права:

• Предпочтение ликвидации: Приоритет в получении средств от продажи или ликвидации.
• Защита от размывания: Защита от размывания доли владения в будущих раундах финансирования.
• Представительство в совете директоров: Право назначить члена в совет директоров компании.
• Права голоса: Право голосовать по ключевым решениям, касающимся компании.
• Права согласия: Право одобрять определенные действия компании, такие как привлечение дополнительного капитала или продажа бизнеса.

Баланс контроля. Хотя инвесторы стремятся защитить свои инвестиции, важно найти баланс между контролем и возможностью управленческой команды эффективно работать. Чрезмерно жесткие условия могут подавлять инновации и препятствовать росту компании.

5. Предпочтения ликвидации: приоритет возвратов

В случае ликвидации или закрытия компании держатели акций серии A будут иметь право на получение, в приоритетном порядке перед держателями обычных акций, суммы, равной первоначальной цене покупки за акцию серии A, плюс любые накопленные и невыплаченные дивиденды.

Определение выплат. Предпочтение ликвидации определяет порядок, в котором акционеры получают средства от продажи, слияния или ликвидации компании. Привилегированные акционеры, как правило, имеют приоритет перед обычными акционерами, что гарантирует им определенный возврат на инвестиции до того, как основатели и сотрудники получат какие-либо средства.

Типы предпочтений:

• Непартиципирующие: Привилегированные акционеры получают обратно свою первоначальную инвестицию и затем не участвуют в дальнейших распределениях активов.
• Партиципирующие: Привилегированные акционеры получают обратно свою первоначальную инвестицию и также участвуют в оставшихся средствах наряду с обычными акционерами.
• Партиципирующие с ограничением: Привилегированные акционеры получают обратно свою первоначальную инвестицию, участвуют в оставшихся средствах, но их общий возврат ограничен определенным множителем их инвестиции.

События, считающиеся ликвидацией. Предпочтение ликвидации часто распространяется на «события, считающиеся ликвидацией», такие как продажа или слияние компании. Это гарантирует, что инвесторы защищены даже в случае, если компания не подлежит формальной ликвидации. Конкретные события, которые активируют предпочтение ликвидации, являются ключевой точкой переговоров.

6. Защита от размывания: защита от снижения раундов

В случае, если компания выпускает новые акции или ценные бумаги, конвертируемые в или обмениваемые на акции по цене покупки, ниже применимой цены конверсии акций серии A, цена конверсии акций серии A будет подлежать полному корректировочному изменению, снижая применимую цену конверсии акций серии A до цены, по которой новые акции будут (будут) выпущены.

Сохранение стоимости. Положения о защите от размывания защищают инвесторов от размывания их доли владения в случае, если компания выпускает новые акции по более низкой цене в последующем раунде финансирования (так называемом «сниженном раунде»). Эти положения корректируют цену конверсии привилегированных акций, эффективно увеличивая количество обычных акций, которые инвесторы получают при конверсии.

Типы защиты:

• Полная корректировка: Цена конверсии привилегированных акций снижается до цены новых акций, независимо от количества новых акций, выпущенных. Это наиболее благоприятный для инвесторов тип защиты.
• Взвешенная средняя: Цена конверсии корректируется на основе взвешенной средней старых и новых цен акций, принимая во внимание количество акций, выпущенных по каждой цене. Это более сбалансированный подход, который менее размывает долю обычных акционеров.

Исключения. Положения о защите от размывания обычно исключают определенные выпуски акций, такие как акции, выпущенные сотрудникам в рамках плана опционов на акции или в связи с приобретением. Эти исключения предназначены для того, чтобы позволить компании привлекать и удерживать таланты и преследовать стратегические возможности.

7. Представительство в совете директоров: контроль со стороны инвесторов

Надзор за политикой Совета управления и всеми другими задачами и обязанностями, которые ему поручены, будет возложен на наблюдательный совет («Наблюдательный совет»), который на момент закрытия будет состоять из трех членов, включающих (i) одного члена, избранного по назначению держателей акций серии A; (ii) одного члена по назначению Билла Пира и Питера Сингха (далее «Основатели»); и (iii) одного члена, обладающего специфической экспертизой в области бизнеса компании, назначенного большинством всех акционеров и взаимно приемлемого для Основателей и Инвесторов.

Голос за столом. Представительство в совете директоров дает инвесторам место в совете директоров компании, позволяя им участвовать в ключевых решениях и контролировать управленческую команду. Это предоставляет инвесторам ценную информацию о деятельности и стратегии компании и позволяет им влиять на направление бизнеса.

Состав совета. Документ об условиях сделки обычно указывает состав совета, включая количество мест, выделенных для инвесторов, основателей и независимых директоров. Инвесторы часто имеют право номинировать одного или нескольких членов совета, что обеспечивает представительство их интересов.

Фидуциарная обязанность. Хотя члены совета, назначенные инвесторами, обязаны представлять интересы инвесторов, они также имеют фидуциарную обязанность действовать в наилучших интересах компании в целом. Это может создать напряженность между желанием инвесторов контролировать и обязанностью совета действовать в интересах всех акционеров.

8. Стратегии выхода: IPO, приобретения и права на выкуп

Венчурные компании обычно планируют удерживать свои инвестиции в течение как минимум трех-семи лет.

Реализация возвратов. Венчурные капиталисты получают доходы, выходя из своих инвестиций, обычно через первичное публичное размещение акций (IPO) или приобретение другой компанией. Документ об условиях сделки часто включает положения, которые облегчают эти стратегии выхода, такие как права на регистрацию и права на принудительную продажу.

Права на регистрацию. Права на регистрацию предоставляют инвесторам право заставить компанию зарегистрировать свои акции в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), позволяя им продавать их на публичном рынке в рамках IPO. Эти права могут быть «права на требование», которые позволяют инвесторам инициировать процесс регистрации, или «права на присоединение», которые позволяют им включать свои акции в регистрацию, инициированную компанией или другим акционером.

Права на принудительную продажу. Права на принудительную продажу позволяют большинству акционеров заставить всех остальных акционеров продать свои акции в случае продажи компании. Это гарантирует, что компания может быть продана покупателю, даже если некоторые акционеры выступают против.

Права на выкуп. Права на выкуп предоставляют инвесторам право заставить компанию выкупить их акции после определенного периода времени. Это предоставляет инвесторам потенциальный вариант выхода, если компания не будет продана или не выйдет на публичный рынок.

9. Юридические соглашения: закрепление сделки

Покупка акций серии A будет осуществляться в соответствии с Инвестиционным и акционерным соглашением, приемлемым для Инвесторов и содержащим, среди прочего, соответствующие представления, гарантии, упомянутые в разделе «Представления и гарантии», и обязательства Компании, Совета управления и существующих акционеров, где это уместно, отражая положения, изложенные здесь, и соответствующие условия Закрытия.

Оформление условий. Документ об условиях сделки является необязательным соглашением, условия, изложенные в нем, формализуются в юридически обязательных документах, в первую очередь в инвестиционном соглашении и акционерном соглашении. Эти соглашения предоставляют комплексную основу для инвестиции и отношений между инвесторами, компанией и другими акционерами.

Инвестиционное соглашение. Инвестиционное соглашение детализирует специфику инвестиции, включая сумму капитала, которая инвестируется, тип выпускаемых ценных бумаг и представления и гарантии, предоставляемые компанией. Оно также описывает условия, которые должны быть выполнены, прежде чем инвестиция может быть закрыта.

Акционерное соглашение. Акционерное соглашение регулирует отношения между акционерами, включая положения, касающиеся представительства в совете директоров, прав голоса, ограничений на передачу и стратегий выхода. Оно обеспечивает согласованность всех акционеров по ключевым аспектам управления компанией и ее будущим направлением.

10. Дью-дилидженс: выявление рисков и возможностей

Практически все венчурные капитальные сделки начинаются с подписания документа об условиях сделки.

Проверка информации. Дью-дилидженс — это критически важный процесс, который инвесторы проводят после подписания документа об условиях сделки, чтобы проверить информацию, предоставленную компанией, и оценить риски и возможности, связанные с инвестициями. Этот процесс включает в себя тщательный обзор финансовых отчетов компании, юридических документов, технологий и рыночной позиции.

Области внимания:

• Финансовый дью-дилидженс: Анализ финансовых отчетов компании, прогнозов и бухгалтерских практик.
• Юридический дью-дилидженс: Изучение юридической структуры компании, контрактов, интеллектуальной собственности и соблюдения нормативных требований.
• Технический дью-дилидженс: Оценка технологий компании, разработки продуктов и конкурентной среды.
• Коммерческий дью-дилидженс: Оценка рыночных возможностей компании, клиентской базы и стратегии продаж.

Выявление красных флагов. Процесс дью-дилидженса может выявить потенциальные красные флаги, которые могут заставить инвесторов пересмотреть условия сделки или даже отказаться от инвестиции. Эти красные флаги могут включать нераскрытые обязательства, споры по интеллектуальной собственности или дефектную бизнес-модель.

Последнее обновление: March 18, 2025