The Little Book of Value Investing

1. Köp aktier som biffar: På rea

Köp aktier som du köper allt annat, när de är på rea.

Fyndmentalitet. Kärnidéen är att närma sig aktieinvesteringar med samma inställning som när du handlar vardagsvaror. Precis som du inte skulle köpa en biff till det högsta priset, bör du inte köpa aktier när de är populära och dyra. Sök istället efter kvalitetsföretag när deras aktiekurser tillfälligt är nedpressade, vilket ger ett bättre värde för din investering.

• Detta är en konträr strategi, som går emot flockmentaliteten som ofta driver upp priserna på populära aktier.
• Det handlar om att vara tålmodig och vänta på rätt tillfällen, snarare än att jaga de senaste trenderna.
• Målet är att köpa lågt och sälja högt, en grundläggande princip för investeringar.

Värde vs. Tillväxt. Boken kontrasterar värdeinvestering med tillväxtinvestering, där investerare jagar heta aktier med hög tillväxtpotential. Medan tillväxtaktier kan vara spännande, kommer de ofta med uppblåsta priser, vilket gör dem riskablare. Värdeinvestering fokuserar å sin sida på att köpa aktier som är undervärderade i förhållande till deras inneboende värde, vilket ger en säkerhetsmarginal.

• Värdefonder har historiskt sett överträffat tillväxtfonder på lång sikt.
• Detta beror på att värdeaktier ofta förbises och undervärderas av marknaden.
• Nyckeln är att köpa bra företag till fyndpriser, inte bara vilket företag som helst som är billigt.

Känslomässig disciplin. Aktiemarknaden drivs av känslor, och investerare fastnar ofta i hypen och rädslan. Värdeinvestering kräver känslomässig disciplin, förmågan att förbli lugn och rationell när andra panikslagna eller euforiska. Det handlar om att vara konträr, köpa när andra säljer och sälja när andra köper.

• Detta är inte lätt, eftersom det går emot mänsklig natur.
• Det kräver tålamod, disciplin och ett långsiktigt perspektiv.
• Belöningarna kan dock vara betydande.

2. Inneboende värde: Tänk som en bankir

Tänk som en bankir.

Bestämma värde. Inneboende värde är det verkliga värdet av ett företag, vad en kunnig köpare skulle betala för hela verksamheten i en privat transaktion. Det är inte detsamma som aktiepriset, som kan fluktuera vilt baserat på marknadssentiment. Värdeinvesterare strävar efter att uppskatta detta inneboende värde för att avgöra om en aktie är undervärderad eller övervärderad.

• Detta liknar hur en bank värderar ett hus innan den beviljar ett bolån.
• Det involverar att analysera företagets tillgångar, intäkter och framtidsutsikter.
• Målet är att köpa aktier som säljs för mindre än deras inneboende värde.

Undvika övervärdering. Att uppmärksamma inneboende värde hjälper investerare att undvika att betala för mycket för aktier, vilket är ett vanligt misstag. Övervärderade aktier är sårbara för prisfall, vilket kan leda till permanent kapitalförlust. Boken använder exemplet Microsoft 1999, som handlades till ett ohållbart pris-till-vinst-förhållande.

• Priset på Microsoft-aktien sjönk betydligt under de kommande åren, trots företagets fortsatta tillväxt.
• Detta belyser vikten av att köpa aktier baserat på värde, inte hype.
• Det handlar om att undvika "kungen är naken"-syndromet.

Två tillvägagångssätt. Det finns två huvudsakliga tillvägagångssätt för att bestämma inneboende värde: statistiskt och värdering. Det statistiska tillvägagångssättet använder finansiella nyckeltal för att identifiera undervärderade aktier, medan värderingsmetoden involverar att uppskatta vad ett företag skulle vara värt vid en försäljning. Båda metoderna syftar till att fastställa det verkliga värdet av en verksamhet, oberoende av dess nuvarande aktiepris.

• Det statistiska tillvägagångssättet är som GEICO som screenar för bra förare.
• Värderingsmetoden är som en fastighetsmäklare som värderar ett hus.
• Båda metoderna är verktyg för att hjälpa investerare att fatta informerade beslut.

3. Säkerhetsmarginal: Bälten och hängslen

Första regeln för investeringar: Förlora inte pengar. Andra regeln för investeringar: Hänvisa till regel nummer ett.

Dämpning mot fel. Säkerhetsmarginal är skillnaden mellan en akties inneboende värde och dess inköpspris. Det är som en kudde som skyddar investerare från förluster om deras uppskattning av inneboende värde är felaktig eller om oförutsedda händelser inträffar. Det handlar om att köpa aktier till rabatterat pris i förhållande till deras värde, vilket ger en buffert mot potentiella risker.

• Detta är en kärnprincip för värdeinvestering, betonas av Benjamin Graham.
• Det handlar om att vara försiktig och konservativ, inte vårdslös och spekulativ.
• Målet är att minimera risken för permanent kapitalförlust.

Undvika överdriven skuld. En viktig aspekt av säkerhetsmarginal är att undvika företag med överdriven skuld. Företag med hög skuldsättning är mer sårbara för ekonomiska nedgångar och kanske inte överlever svåra tider. Boken använder analogin av en person med en regn-dag fond jämfört med någon som lever från lön till lön.

• Företag med låg skuld har mer flexibilitet och kontroll över sina affärer.
• De är mindre benägna att tvingas till konkurs eller likvidation.
• Det handlar om att välja företag som är finansiellt sunda och motståndskraftiga.

Diversifiering och konträrism. Säkerhetsmarginal inkluderar också diversifiering, att sprida investeringar över olika aktier och branscher för att minska risk. Det handlar också om att vara konträr, köpa när andra säljer och sälja när andra köper. Detta är inte lätt, eftersom det går emot flockmentaliteten.

• Diversifiering är som försäkring, som skyddar mot risken att en enda aktie spricker.
• Konträrism handlar om att dra nytta av marknadsprissättningar.
• Det kräver mod och övertygelse att gå emot mängden.

4. Vinster till ett lågt pris: Ju lägre pris, desto högre avkastning

Ju lägre pris, desto högre avkastning.

Pris-till-vinst-förhållande. Pris-till-vinst (P/E) förhållandet är en nyckelmåttstock för värdeinvesterare. Det jämför ett företags aktiepris med dess vinst per aktie. Ett lågt P/E-förhållande indikerar att en aktie är billig i förhållande till sina vinster, vilket tyder på en potentiellt högre avkastning.

• P/E-förhållandet beräknas genom att dela aktiepriset med vinsten per aktie.
• Ett lågt P/E-förhållande betyder att du betalar mindre för varje dollar av vinster.
• Inversen av P/E-förhållandet är vinstavkastningen, som återspeglar den avkastning du skulle få om alla vinster betalades ut som utdelningar.

Vinstavkastning vs. Obligationer. Boken jämför vinstavkastningen av aktier med avkastningen av obligationer. En aktie med hög vinstavkastning kan vara en bättre investering än en obligation med låg avkastning, särskilt med tanke på inflation. Aktier kan också öka sina vinster över tid, medan obligationer ger en fast avkastning.

• En aktie med ett P/E på 10 har en vinstavkastning på 10 procent.
• Detta är dubbelt så mycket avkastning som en 5 procentig statsobligation.
• Aktier kan också föra kostnaden för inflation vidare till sina kunder.

Trailing vs. Forward P/E. Boken diskuterar skillnaden mellan trailing och forward P/E-förhållanden. Trailing P/E använder tidigare vinster, medan forward P/E använder analytikers uppskattningar av framtida vinster. Värdeinvesterare föredrar att använda trailing P/E, eftersom det baseras på faktiska resultat, inte förutsägelser.

• Wall Street-analytiker är notoriska för att vara osäkra i sina vinstuppskattningar.
• Det är bättre att köpa aktier baserat på vinster som redan har redovisats.
• Låga P/E-aktier är vanligtvis lågt förväntade företag, vilket kan leda till positiva överraskningar.

5. Köp en dollar för 66 cent: Ring för dollar till en tredjedel av priset

Ring för dollar till en tredjedel av priset.

Under bokvärde. Vissa aktier säljs under sitt nettovärde, eller bokvärde, vilket är värdet av ett företags tillgångar minus dess skulder. Detta kan vara ett tecken på extrem undervärdering, vilket erbjuder en betydande säkerhetsmarginal. Att köpa aktier under bokvärde var en favoritstrategi hos Benjamin Graham.

• Bokvärde per aktie beräknas genom att dela nettovärdet med antalet utestående aktier.
• Det är som att köpa en dollar för mindre än en dollar.
• Detta var den ursprungliga specialiteten hos Tweedy, Browne.

Historisk prestation. Boken nämner forskning som visar att aktier som säljs under bokvärde historiskt har överträffat marknaden. Detta gäller över olika tidsperioder och länder. Det är en strategi som konsekvent har gett överlägsna avkastningar för värdeinvesterare.

• Den lägsta gruppen av aktier, som säljs för mindre än 30 procent av bokvärdet, har gett de högsta avkastningarna.
• Detta är inte bara ett teoretiskt koncept, utan en beprövad strategi.
• Det handlar om att köpa tillgångar till ett djupt rabatterat pris.

Globala möjligheter. Boken betonar vikten av att leta efter aktier under bokvärde globalt. Medan amerikanska aktier ofta säljs till en premie över bokvärde, finns det många möjligheter i andra länder. Detta gäller särskilt i utvecklade länder med stabila ekonomier och regeringar.

• Exempel inkluderar Dae Han Flour Mills i Korea och Conzetta Holding i Schweiz.
• Det handlar om att vidga dina vyer och leta efter fynd varhelst de kan finnas.
• Det handlar om att hitta företag som säljs under sina nettokassabalans.

6. Global investering: Det finns en global sökning efter värde

Det finns en global sökning efter värde.

Över gränser. Boken argumenterar för att investerare inte bör begränsa sig till sitt hemland. Det finns många fantastiska företag och investeringsmöjligheter runt om i världen. Genom att vidga dina vyer kan du dubbla antalet potentiella värdemöjligheter.

• USA innehåller bara cirka hälften av världens börsnoterade företag.
• Många av världens största och finaste företag finns i Europa och Asien.
• Det handlar om att inte begränsa sig till hälften av det utbud som finns i världen.

Inte bara diversifiering. Även om global diversifiering kan vara en fördel, är den främsta anledningen till att investera globalt att hitta fler värdemöjligheter. Utländska marknader rör sig kanske inte alltid i samma riktning som den amerikanska marknaden, men den verkliga fördelen är den ökade poolen av potentiella investeringar.

• Den verkliga anledningen till att investera globalt är att dubbla antalet potentiella värdemöjligheter.
• Det handlar om att hitta aktier som är billigare än sina amerikanska motsvarigheter.
• Det handlar om att dra nytta av regionala ekonomiska problem.

Utvecklade marknader. Boken rekommenderar att fokusera på utvecklade länder med stabila ekonomier och regeringar. Tillväxtmarknader kan vara riskabla och instabila, med en historia av boom-och-bust-cykler. Det är bättre att hålla sig till länder med stark rättsstat och transparenta redovisningsstandarder.

• Detta inkluderar Västeuropa, Japan, Kanada, Nya Zeeland och Australien.
• Det handlar om att undvika länder med politisk och ekonomisk instabilitet.
• Det handlar om att investera på platser där dina pengar är säkra.

7. Håll fast vid dina principer: Det är tid på marknaden, inte marknadstiming, som räknas

Det är tid på marknaden, inte marknadstiming, som räknas.

Långsiktigt perspektiv. Boken betonar vikten av ett långsiktigt perspektiv i investeringar. Att försöka tajma marknaden är en dåraktig strategi, eftersom det är nästan omöjligt att förutsäga kortsiktiga marknadsrörelser konsekvent. Det är bättre att vara fullt investerad på marknaden hela tiden för att fånga de perioder när aktier stiger mest.

• De största delarna av investeringsavkastningen kommer från korta tidsperioder.
• Det handlar om att vara med i spelet för att vinna det.
• Det handlar om att acceptera att du måste uthärda vissa tillfälliga marknadsnedgångar.

Undvik marknadstiming. Marknadstiming innebär att försöka köpa lågt och sälja högt baserat på kortsiktiga marknadsprognoser. Detta är en svår och ofta misslyckad strategi. Studier har visat att marknadstimers måste ha rätt en häpnadsväckande 82 procent av tiden för att matcha en buy-and-hold-avkastning.

• De flesta investerare köper högt och säljer lågt.
• Riskerna med marknadstiming är nästan dubbelt så stora som de potentiella belöningarna.
• Det är bättre att vara en långsiktig investerare än en kortsiktig handlare.

Håll kursen. Boken använder analogin av ett flygplan som flyger från New York till Los Angeles. Det kan förekomma viss turbulens längs vägen, men om planet är i gott skick finns det ingen anledning att hoppa av. Detsamma gäller för investeringar. Om din portfölj är välkonstruerad är en smula marknadsturbulens ingen anledning att få panik.

• Det handlar om att ha modet att hålla kursen.
• Det handlar om att fokusera på långsiktiga mål, inte kortsiktiga svängningar.
• Det handlar om att vara tålmodig och disciplinerad.

8. Håll koll på insidrarna: Köp när insidrarna köper

Köp när insidrarna köper.

Insiderköp. Företagsinsidrar, såsom högre chefer och styrelseledamöter, har ofta den bästa informationen om ett företags framtidsutsikter. När de köper aktier på den öppna marknaden kan det vara en stark signal om att företagets öde är på väg att förbättras.

• Insidrar är vanligtvis de första som känner till positiva utvecklingar.
• De är mer benägna att köpa när de tror att aktiepriset kommer att stiga.
• Det handlar om att följa de smarta pengarna.

Aktieåterköp. När ett företag köper tillbaka sina egna aktier på den öppna marknaden kan det också vara ett tecken på att ledningen anser att aktierna är undervärderade. Detta kan öka värdet per aktie för andra aktieägare. Det är ett sätt för företag att återföra kontanter till aktieägarna.

• Aktieåterköp som görs under bokvärde kommer att öka det per aktie bokvärdet av de återstående aktierna.
• Det handlar om företag som investerar i sig själva.
• Det handlar om att ledningen sätter sina pengar där deras mun är.

Aktivistinvesterare. Boken nämner också vikten av att följa aktivistinvesterare, som samlar stora positioner i företag och försöker påverka ledningen. Deras närvaro kan vara en katalysator för förändring och kan låsa upp dolt värde.

• Aktivistinvesterare är ofta framgångsrika i att förbättra företagsresultat.
• Det handlar om att hitta företag som är mogna för förändring.
• Det handlar om att leta efter katalysatorer som kan få marknaden att lägga märke till.

9. Den fysiska undersökningen: En grundlig kontroll hjälper till att undvika misstag

En grundlig kontroll hjälper till att undvika investeringsmisstag.

Balansräkningsanalys. Balansräkningen är en ögonblicksbild av ett företags finansi

Senast uppdaterad: January 27, 2025