Too Big to Fail

1. Khủng hoảng tài chính 2008: Một cơn bão hoàn hảo của những thất bại liên kết

"Bear Stearns đã làm nhiều điều tốt trong thập kỷ qua, nhưng điều duy nhất họ được nhớ đến là, họ đã không đứng lên khi ngành công nghiệp cần họ."

Gốc rễ của khủng hoảng. Khủng hoảng tài chính 2008 bắt nguồn từ sự kết hợp của nhiều yếu tố:

• Sụp đổ thị trường thế chấp dưới chuẩn
• Các công cụ tài chính phức tạp (CDOs, hoán đổi nợ xấu)
• Đòn bẩy quá mức trong các tổ chức tài chính
• Sự liên kết của các thị trường tài chính toàn cầu

Hiệu ứng domino. Sự thất bại của một tổ chức đe dọa kéo theo sự sụp đổ của các tổ chức khác, tạo ra rủi ro hệ thống cho toàn bộ hệ thống tài chính. Sự liên kết này khiến các nhà quản lý và người tham gia thị trường khó kiểm soát khủng hoảng khi nó diễn ra.

Thiếu minh bạch. Nhiều tổ chức tài chính không hoàn toàn hiểu rõ các rủi ro mà họ đang gánh chịu, và các nhà quản lý thiếu công cụ để đánh giá và quản lý các mối đe dọa ngày càng tăng đối với hệ thống.

2. Sự sụp đổ của Lehman Brothers: Điểm bùng phát của khủng hoảng

"Dick, anh phải ngồi xuống," anh ta bắt đầu. "Tôi có tin xấu. Thực sự là tin khủng khiếp," anh ta nói. "Có vẻ như FSA đã từ chối thỏa thuận. Nó sẽ không xảy ra."

Đàm phán phút chót. Số phận của Lehman Brothers treo lơ lửng khi các quan chức chính phủ và các giám đốc điều hành Phố Wall cố gắng tìm người mua hoặc tổ chức một cuộc giải cứu. Các thỏa thuận tiềm năng chính bao gồm:

• Sự quan tâm của Bank of America, cuối cùng chuyển sang Merrill Lynch
• Nỗ lực của Barclays, bị cản trở bởi các nhà quản lý Anh

Hệ quả hệ thống. Việc nộp đơn phá sản của Lehman vào ngày 15 tháng 9 năm 2008 đã gây ra những cú sốc cho hệ thống tài chính toàn cầu:

• Đóng băng thị trường tín dụng
• Làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư
• Kích hoạt hiệu ứng domino của các thất bại và gần thất bại ở các tổ chức khác

Điểm chuyển biến. Quyết định không giải cứu Lehman Brothers đánh dấu một khoảnh khắc quan trọng trong khủng hoảng, cho thấy giới hạn của sự can thiệp của chính phủ và mức độ nghiêm trọng của các vấn đề trong hệ thống tài chính.

3. Can thiệp của chính phủ: Cân bằng giữa rủi ro đạo đức và rủi ro hệ thống

"Tôi không thể tin điều này đang xảy ra ngay bây giờ."

Tiến thoái lưỡng nan của sự can thiệp. Các quan chức chính phủ, đặc biệt là Bộ trưởng Tài chính Henry Paulson và Chủ tịch Fed New York Timothy Geithner, đối mặt với những quyết định khó khăn:

• Giải cứu các công ty có thể khuyến khích hành vi liều lĩnh trong tương lai (rủi ro đạo đức)
• Để các công ty thất bại có thể dẫn đến sự sụp đổ hệ thống

Cách tiếp cận tạm thời. Phản ứng của chính phủ phát triển khi khủng hoảng diễn ra:

• Giải cứu Bear Stearns (tháng 3 năm 2008)
• Phá sản Lehman Brothers (tháng 9 năm 2008)
• Giải cứu AIG (tháng 9 năm 2008)

Cân nhắc chính trị. Các quyết định được đưa ra trong bối cảnh công chúng giám sát chặt chẽ và áp lực chính trị, với những lo ngại về việc sử dụng tiền thuế để giải cứu Phố Wall.

4. Yếu tố con người: Những người chơi chính và quyết định của họ

"Tôi sẽ ghi lại danh mục thế chấp của bạn đến mức mà tôi nghĩ chúng sẽ khớp."

Nhân vật chính. Khủng hoảng được định hình bởi các quyết định của những cá nhân có ảnh hưởng:

• Dick Fuld (CEO Lehman Brothers)
• Jamie Dimon (CEO JPMorgan Chase)
• John Thain (CEO Merrill Lynch)
• Hank Paulson (Bộ trưởng Tài chính)
• Tim Geithner (Chủ tịch Fed New York)

Động lực cá nhân. Các mối quan hệ, cái tôi và lịch sử cá nhân đóng vai trò quan trọng trong cách các sự kiện diễn ra:

• Sự cạnh tranh lâu dài giữa các công ty
• Niềm tin (hoặc thiếu niềm tin) giữa các quan chức chính phủ và CEO ngân hàng
• Cuộc đấu tranh quyền lực nội bộ trong các tổ chức

Quyết định dưới áp lực. Khủng hoảng buộc các nhà lãnh đạo phải đưa ra các quyết định quan trọng với thông tin không đầy đủ và dưới áp lực thời gian cực độ, thường dẫn đến những kết quả không ngờ.

5. Sự sụp đổ của AIG: Những nguy hiểm của các công cụ tài chính phức tạp

"Chúng tôi không còn cố gắng giải quyết 40 tỷ đô la nữa," Braunstein hét lên. "Chúng tôi cần 60 tỷ đô la!"

Hoán đổi nợ xấu. Bộ phận Sản phẩm Tài chính của AIG đã viết một lượng lớn hoán đổi nợ xấu, về cơ bản là bảo hiểm cho các tổ chức khác chống lại các khoản nợ xấu trên chứng khoán thế chấp.

Đánh giá thấp rủi ro. AIG và các nhà quản lý của nó không hoàn toàn đánh giá đúng các rủi ro liên quan đến các công cụ tài chính phức tạp này:

• Tập trung rủi ro
• Khả năng thua lỗ lớn đột ngột
• Sự liên kết với các tổ chức tài chính khác

Khủng hoảng thanh khoản. Khi giá trị của chứng khoán thế chấp giảm mạnh, AIG đối mặt với các yêu cầu thế chấp ngày càng tăng mà họ không thể đáp ứng, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản đe dọa sự sống còn của nó và sự ổn định của toàn bộ hệ thống tài chính.

6. Giải cứu phút chót của Merrill Lynch: Cuộc đua với thời gian

"John, anh phải hoàn thành việc này," ông thúc giục. "Nếu anh không tìm được người mua vào cuối tuần này, trời giúp anh và trời giúp đất nước chúng ta."

Nhận ra nguy hiểm. Ban lãnh đạo của Merrill Lynch, đặc biệt là CEO John Thain và Chủ tịch Gregory Fleming, nhận ra công ty dễ bị tổn thương sau sự sụp đổ của Lehman.

Đàm phán nhanh chóng. Trong một cuối tuần, Merrill Lynch và Bank of America đã hoàn tất một thỏa thuận:

• Thảo luận ban đầu vào thứ Bảy
• Thẩm định và đàm phán vào Chủ Nhật
• Thỏa thuận được công bố vào sáng thứ Hai

Áp lực từ chính phủ. Bộ trưởng Tài chính Paulson thúc giục Thain nhanh chóng tìm người mua, lo ngại rằng sự thất bại của Merrill có thể làm mất ổn định thêm hệ thống tài chính.

7. Văn hóa Phố Wall: Tự mãn, chấp nhận rủi ro và theo đuổi lợi nhuận

"Anh đang bước ra từ một chiếc Mercedes để đến Cục Dự trữ Liên bang New York—anh không bước ra từ một chiếc thuyền Higgins trên bãi biển Omaha! Hãy giữ mọi thứ trong tầm nhìn."

Văn hóa chấp nhận rủi ro. Các công ty Phố Wall tạo ra một môi trường khuyến khích chấp nhận rủi ro quá mức:

• Tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn
• Cấu trúc bồi thường hào phóng
• Áp lực cạnh tranh để vượt trội hơn đối thủ

Tự mãn và phủ nhận. Nhiều giám đốc điều hành không nhận ra hoặc thừa nhận mức độ nghiêm trọng của các vấn đề mà công ty họ đang đối mặt, ngay cả khi khủng hoảng diễn ra.

Ngắt kết nối với Main Street. Sự theo đuổi lợi nhuận của ngành tài chính thường dường như không liên quan đến nền kinh tế thực và cuộc sống của người dân bình thường, gây ra sự phẫn nộ của công chúng và phản ứng chính trị.

8. Hậu quả: Tái định hình cảnh quan tài chính

"Anh thực sự đã sai lầm nếu anh không nghĩ rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến anh," Cohen nói với McCarthy, gần như cầu xin anh ta đảo ngược quyết định của mình. "Bằng cách không thực hiện thỏa thuận, nó sẽ ảnh hưởng đến anh."

Sự hợp nhất. Khủng hoảng dẫn đến việc tái định hình ngành tài chính:

• Sáp nhập và mua lại (ví dụ: Bank of America mua Merrill Lynch)
• Chuyển đổi các ngân hàng đầu tư thành công ty cổ phần ngân hàng (ví dụ: Goldman Sachs, Morgan Stanley)

Cải cách quy định. Khủng hoảng thúc đẩy một làn sóng quy định và giám sát mới:

• Đạo luật Cải cách Phố Wall và Bảo vệ Người tiêu dùng Dodd-Frank
• Thành lập Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính
• Yêu cầu vốn tăng cường cho các ngân hàng

Hậu quả lâu dài. Các sự kiện năm 2008 tiếp tục ảnh hưởng đến ngành tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn:

• Tăng cường giám sát các tổ chức tài chính
• Các cuộc tranh luận liên tục về "quá lớn để thất bại" và rủi ro đạo đức
• Ảnh hưởng lâu dài đến niềm tin của công chúng vào các tổ chức tài chính và các nhà quản lý

Cập nhật lần cuối: July 23, 2024