重点摘要
1. 市场记忆犹新，但投资者健忘
“人们会忘记。太多！太频繁！太快！”
短期记忆困扰投资者。 这种认知偏差导致投资者过度关注近期事件而忽视长期趋势。他们往往认为当前的市场状况是独特的，而实际上，类似的情况以前已经发生过很多次。这种健忘使得投资者反复犯同样的错误，比如在市场下跌时恐慌或在牛市时过于乐观。
历史是一个强大的工具。 通过研究过去的市场事件，投资者可以对当前情况有更好的理解并做出更明智的决策。例如，了解每次复苏都被称为“无就业复苏”可以帮助投资者避免对暂时的失业高峰反应过度。同样，认识到对“双底衰退”的担忧是常见的但很少实现，可以防止不必要的投资组合调整。
2. 牛市本质上高于平均水平
“牛市比人们记得的更长更强，并且本质上高于平均水平。”
V型复苏很常见。 在熊市之后，股票通常会急剧反弹，形成V型模式。下跌越陡峭，随后的复苏往往越强烈。这种现象是由市场底部的情绪与现实之间的脱节所驱动的。
牛市特征：
- 平均持续时间：57个月
- 平均累计回报：164%
- 前12个月平均回报：46.6%
- 前3个月平均回报：23.1%
由于恐惧或怀疑而错过牛市初期的投资者往往会后悔，因为这些早期的收益可能占整个牛市回报的很大一部分。
3. 波动性是正常且自身波动的
“波动性是波动的，并没有趋势性增加。”
波动性是市场生活的一个事实。 尽管普遍认为市场波动性在增加，但实际上它是周期性波动的，高波动期之后通常会有平静期。这种模式在市场历史上一直保持一致。
关键波动性见解：
- 自1926年以来的年回报标准差（SD）：19.2%
- 中位数SD：12.9%
- 最波动的一年：1932年（SD：65.24%，回报：-8.41%）
- 最不波动的一年：1964年（SD：3.46%，回报：16.48%）
波动性并不一定预示市场方向。高波动性可以出现在上涨和下跌市场中。例如，尽管2009年是股票强劲的正年，但其波动性比2008年更高。
4. 长期熊市是个神话；长期牛市是真实的
“股票——上涨远多于下跌”
长期市场趋势有利于增长。 尽管有周期性下跌，市场的总体趋势是向上的。这与“长期熊市”的概念相矛盾——即持续负回报的长时间段。实际上，即使在看似平淡的十年中，也有显著的增长机会。
历史市场表现：
- 正年：71.8%的时间
- 正的滚动5年期：86.9%
- 正的滚动10年期：94%
- 正的滚动20年期：100%
相信长期熊市的投资者往往因过度谨慎而错失大量收益。相反，认识到市场的长期上升趋势可以帮助投资者保持增长导向的视角。
5. 政府债务恐惧常被夸大
“赤字并不坏，但盈余会杀死你。”
债务负担能力比规模更重要。 尽管政府债务水平看起来令人担忧，但关键是要考虑偿还债务的成本相对于经济规模的比例。目前，美国联邦债务利息支付占GDP的比例接近历史低点，使得债务负担比看起来更易管理。
关键债务见解：
- 当前美国联邦债务利息支付：约占GDP的2%
- 历史范围：占GDP的1.5%到3%（1940年代-2010年代）
- 英国债务水平超过GDP的100%：几乎从1750年到1850年都是如此
历史上，高政府债务时期并不一定导致经济停滞。例如，尽管18和19世纪英国债务水平很高，但其经济增长和创新显著。
6. 没有单一投资类别永远优越
“正常回报是极端的，而不是平均的。”
市场领导地位轮换。 没有单一的投资类别，如小盘股、大盘股、成长股或价值股，能在长时间内持续优越。领导地位往往根据经济状况、投资者情绪和其他因素而变化。
投资类别见解：
- 小盘股：长期表现优越但有显著的低迷期
- 成长股与价值股：表现取决于利率环境
- 行业领导地位：根据经济周期变化
投资者应避免过于依赖任何单一类别，而应保持多元化的投资组合，以便从领导地位轮换中受益。此外，了解驱动类别表现的因素可以帮助进行战术调整。
7. 政党不决定市场表现
“你的政党并不更好。”
市场表现与政党无关。 与普遍看法相反，无论是民主党还是共和党，都没有在推动股市回报方面有一致的优势。相反，市场表现更紧密地与经济和商业周期相关。
总统周期效应：
- 第1-2年：回报更为可变，平均8.1%和9.0%
- 第3-4年：更为一致的正回报，平均19.4%和10.9%
这一模式是由立法风险规避驱动的，重大政策变化通常发生在总统任期的前两年。投资者应关注基本的经济因素而非政治派别来做出投资决策。
8. 世界一直是全球互联的
“世界一直是非常全球化的——比大多数人想象的更全球化，而且时间更长。”
全球经济同步并不新鲜。 主要发达国家的经济周期在200多年里一直是互联的。这种长期的全球整合与全球化是最近现象的观点相矛盾。
全球市场见解：
- 美国股票：占世界市场资本化的43%
- 非美国股票：占世界市场资本化的57%
- 平均美国投资者的国际配置：14.4%
忽视全球机会的投资者错失了潜在的回报和多元化收益。真正的全球视角可以让投资者抓住全球增长机会，并通过更广泛的多元化更好地管理风险。
Last updated:
评论
《市场从不遗忘（但人们会）》总体评价较为正面，平均评分为3.88/5。读者欣赏费舍尔对市场趋势的历史视角以及他将当前事件置于背景中的能力。该书因其在行为金融学、市场周期以及从历史中学习的重要性方面的见解而受到赞誉。一些人批评费舍尔的写作风格重复或过于简单，而另一些人则认为其风格引人入胜。许多读者认为费舍尔对市场迷思的分析以及他对长期投资原则的强调具有很高的价值。