The Snowball

1. 沃伦·巴菲特的早年生活塑造了他对金钱和商业的痴迷

“沃伦从小就是一个谨慎的孩子，他学会走路时总是弯着膝盖，贴近地面。”

童年创业精神： 从小，沃伦·巴菲特就表现出对金钱和商业的非凡兴趣。他开始了各种创业项目，包括：

• 挨家挨户卖口香糖和可口可乐
• 收集并转卖丢失的高尔夫球
• 在当地理发店经营弹球机

家庭影响： 巴菲特的父亲霍华德是一名股票经纪人，后来成为国会议员，这使沃伦早早接触到金融概念。他的祖父欧内斯特拥有一家杂货店，这进一步将年轻的沃伦带入商业世界。

早期教训： 巴菲特的童年经历教会了他宝贵的经验，包括：

• 复利和再投资利润的力量
• 理解客户行为的重要性
• 努力工作和坚持不懈的价值

2. 巴菲特的投资哲学源于本杰明·格雷厄姆的教义

“格雷厄姆的投资方法不仅仅是便宜买股票。它根植于对心理学的理解，使其追随者能够避免情绪影响决策。”

价值投资基础： 本杰明·格雷厄姆的教义构成了巴菲特投资哲学的基础：

• 关注内在价值而非市场情绪
• 寻找投资中的安全边际
• 将股票所有权视为对企业的部分所有权

烟蒂投资法： 起初，巴菲特遵循格雷厄姆的策略，购买被低估的、通常是有问题的公司（烟蒂）以获取快速利润。这种方法包括投资于：

• 伯克希尔·哈撒韦（最初是一家挣扎中的纺织厂）
• 邓普斯特磨坊制造公司
• 各种其他被低估的证券

策略演变： 随着时间的推移，在查理·芒格的影响下，巴菲特转向投资于具有强大竞争优势的高质量企业，即使它们并不非常便宜。这导致了对以下公司的投资：

• 西氏糖果
• 《华盛顿邮报》
• GEICO

3. 复利的力量驱动了巴菲特的投资策略

“数字以恒定的速度增长，随着时间的推移爆炸式增长，这就是小额资金如何变成财富的方式。他可以生动地想象数字复利增长的过程，就像滚雪球在草坪上滚动时不断变大一样。”

长期关注： 巴菲特理解复利的指数增长潜力，这使他：

• 优先考虑利润再投资而非立即消费
• 关注投资资本回报率高的企业
• 保持长期投资视野

雪球效应： 巴菲特的财富随着时间的推移显著增长，原因包括：

• 持续再投资利润
• 利用保险浮存金进行投资
• 收购产生强劲现金流的企业

教育他人： 巴菲特强调复利的力量，对象包括：

• 他的投资伙伴
• 伯克希尔·哈撒韦的股东
• 通过年度信件和演讲向公众传授

4. 巴菲特的合伙关系和早期投资奠定了他成功的基础

“我有大约17.4万美元，我打算退休。我在奥马哈租了一栋房子，每月租金175美元。我们每年生活费1.2万美元。我的资本会增长。”

巴菲特合伙公司： 1956年，巴菲特与：

• 七位初始合伙人，包括家人和朋友
• 独特的费用结构，使他的利益与合伙人一致
• 专注于被低估的证券和特殊情况

关键早期投资：

• GEICO：巴菲特最大的早期投资，展示了他识别被低估公司的能力
• 美国运通：在沙拉油丑闻后的一项重要投资
• 伯克希尔·哈撒韦：最初是烟蒂投资，后来成为巴菲特的主要投资工具

合伙解散： 1969年，巴菲特决定关闭他的合伙公司，原因包括：

• 在过热的市场中难以找到有吸引力的投资
• 希望专注于长期持有企业而非短期交易

5. 伯克希尔·哈撒韦：从纺织厂到企业巨头

“所以我买了自己的烟蒂，并试图抽它。你走在街上，看到一个烟蒂，它有点湿，令人厌恶，但它是免费的……可能还剩一口。伯克希尔已经没有更多的口了。”

转型： 巴菲特将伯克希尔·哈撒韦从一家挣扎中的纺织厂转变为一个多元化的企业集团：

• 从纺织业转向保险和投资
• 利用保险浮存金进行收购和投资
• 收购各行业的高质量企业

关键收购：

• 国家赔偿公司（1967年）：提供了大量保险浮存金
• 西氏糖果（1972年）：展示了强大品牌和定价权的价值
• 布法罗晚报（1977年）：进入报业

投资策略： 伯克希尔的策略演变为关注：

• 具有强大竞争优势的企业（“护城河”）
• 高质量的管理团队
• 具有长期增长和盈利潜力的公司

6. 巴菲特与查理·芒格的关系改变了他的投资方式

“查理早年有很多孩子。这在很大程度上阻碍了他独立。早期开始，没有负担是一个很大的优势。”

思想的碰撞： 巴菲特和芒格的合作始于1959年，导致：

• 从格雷厄姆的严格价值投资转向关注高质量企业
• 强调竞争优势和品牌力量的重要性
• 愿意为优秀企业支付合理价格

互补技能：

• 巴菲特：财务分析、交易、资本配置
• 芒格：广博知识、战略思维、智力严谨

关键合作：

• 蓝筹邮票：联合投资，导致收购西氏糖果
• 韦斯科金融：芒格的公司，最终与伯克希尔合并
• 伯克希尔·哈撒韦：芒格成为副主席和巴菲特的信任顾问

7. 《华盛顿邮报》投资：巴菲特职业生涯的关键时刻

“她的技能，”记者鲍勃·伍德沃德写道，“是温和但不懈地提高标准。”

战略投资： 巴菲特在1973年购买《华盛顿邮报》股票具有重要意义，因为：

• 它展示了他识别被低估的高质量企业的能力
• 它建立了与凯瑟琳·格雷厄姆和格雷厄姆家族的长期关系
• 它展示了投资于具有强大竞争地位的公司的力量

建立信任： 巴菲特对《华盛顿邮报》的投资方法包括：

• 签署协议，未经格雷厄姆许可不再购买更多股票
• 在困难时期提供商业建议和支持
• 尊重报纸的编辑独立性

长期影响：

• 《华盛顿邮报》投资成为伯克希尔最成功的投资之一
• 它提升了巴菲特作为商业领袖信任顾问的声誉
• 与格雷厄姆家族的关系为其他媒体投资打开了大门

8. 巴菲特的个人生活和关系影响了他的商业决策

“沃伦，那是你的孩子——你认得他们，对吗？”

家庭动态： 巴菲特与家人的关系影响了他的商业方法：

• 父亲的影响灌输了强烈的工作伦理和对投资的兴趣
• 妻子苏西的支持和社交技能补充了他的商业才干
• 他的孩子们被期望自力更生，而不是依赖继承的财富

关键个人关系：

• 查理·芒格：商业伙伴和智力对手
• 凯瑟琳·格雷厄姆：媒体界的朋友和知己
• 比尔·盖茨：晚年的亲密朋友和慈善伙伴

工作与生活的平衡： 巴菲特对商业的强烈关注往往以牺牲个人关系为代价：

• 与家人相处的时间有限
• 将个人事务委托给妻子
• 难以在商业圈外维持亲密友谊

9. 声誉和诚信在巴菲特的商业哲学中的重要性

“我说，‘我们代表威尔逊投币机公司，威尔逊先生有一个提议。对你没有风险。让我们把这个五分钱的机器放在后面，埃里科先生，你的顾客可以在等待时玩。我们分成。’”

建立信任： 巴菲特强调保持强大声誉的重要性：

• 拒绝参与不道德或有问题的商业行为
• 向股东和合作伙伴提供透明的沟通
• 即使在财务上不利的情况下也要履行承诺

长期视角： 巴菲特对声誉的关注导致：

• 在交易和收购中获得优待
• 吸引高质量的管理人员和企业
• 数十年来持续的成功和积极的公众形象

对他人的教训： 巴菲特对诚信的重视影响了：

• 伯克希尔·哈撒韦的企业文化
• 更广泛的商业社区对伦理的态度
• 公众对成功投资者和商业领袖的看法

最后更新日期: July 23, 2024