Value Investing

1. Value-Investing konzentriert sich auf den Kauf unterbewerteter Wertpapiere

"Value-Investing, wie es ursprünglich von Benjamin Graham und David Dodd definiert wurde, beruht auf drei wesentlichen Merkmalen der Finanzmärkte."

Grundlegende Prinzipien. Value-Investing basiert auf der Idee, dass Marktpreise nicht immer den wahren Wert eines Wertpapiers widerspiegeln. Dieser Ansatz zielt darauf ab:

• Wertpapiere zu identifizieren, die unter ihrem inneren Wert gehandelt werden
• Von der Marktirrationalität und Preisschwankungen zu profitieren
• Eine Sicherheitsmarge zu bieten, um sich gegen potenzielle Verluste abzusichern

Value-Investoren analysieren Finanzberichte, Branchendynamiken und die Wettbewerbspositionierung, um den wahren Wert eines Unternehmens zu bestimmen. Sie warten dann geduldig auf Gelegenheiten, zu kaufen, wenn der Marktpreis deutlich unter diesen inneren Wert fällt.

2. Sicherheitsmargen schützen vor Marktschwankungen

"Wir glauben, dass dieses Prinzip der Sicherheitsmarge, das von Ben Graham so stark betont wurde, der Grundstein für den Anlageerfolg ist."

Risikominderungsstrategie. Die Sicherheitsmarge ist ein grundlegendes Konzept im Value-Investing, das bietet:

• Schutz vor Schätzfehlern bei der Bewertung
• Einen Puffer gegen Marktschwankungen und unvorhergesehene Ereignisse
• Potenzial für höhere Renditen, da der Markt letztendlich den wahren Wert erkennt

Value-Investoren streben typischerweise eine Sicherheitsmarge von 30-50% unter ihrem geschätzten inneren Wert an. Dieser Ansatz hilft, das Abwärtsrisiko zu begrenzen, während er gleichzeitig das Potenzial für erhebliche Aufwärtschancen bietet, wenn sich die Marktpreise schließlich mit dem fundamentalen Wert in Einklang bringen.

3. Der innere Wert wird durch den Vermögenswertwert, die Ertragskraft und das Wachstum bestimmt

"Der Wert einer Aktie, Anleihe oder eines Unternehmens wird heute durch die zu erwartenden Zahlungsströme bestimmt, die mit einem angemessenen Zinssatz abgezinst werden und während der verbleibenden Lebensdauer des Vermögenswerts auftreten können."

Bewertungsrahmen. Value-Investoren bewerten den inneren Wert mit einem dreigliedrigen Ansatz:

1. Vermögenswertwert: Reproduktionskosten von materiellen und immateriellen Vermögenswerten
2. Ertragskraft: Nachhaltiges Niveau der normalisierten Erträge
3. Wachstum: Potenzial für profitables Wachstum innerhalb der Wettbewerbsvorteile eines Unternehmens

Dieser Rahmen bietet eine umfassendere und zuverlässigere Bewertung als einfache Kurs-Gewinn-Verhältnisse oder abgezinste Cashflow-Modelle allein. Er zwingt Investoren, sowohl aktuelle Vermögenswerte als auch zukünftiges Ertragspotenzial zu berücksichtigen, während sie in der wirtschaftlichen Realität verankert bleiben.

4. Wirtschaftliche Gräben und Wettbewerbsvorteile schaffen dauerhaften Wert

"Das Vorhandensein aller drei Bedingungen wird durch die Fähigkeit eines Unternehmens demonstriert, sein Produkt oder seine Dienstleistung regelmäßig aggressiv zu bepreisen und dadurch hohe Kapitalrenditen zu erzielen."

Nachhaltige Rentabilität. Wirtschaftliche Gräben schützen die Wettbewerbsposition eines Unternehmens und ermöglichen anhaltend überdurchschnittliche Renditen. Wichtige Quellen für Gräben sind:

• Netzwerkeffekte
• Hohe Wechselkosten
• Immaterielle Vermögenswerte (Marken, Patente)
• Kostenvorteile
• Effiziente Skalierung

Value-Investoren suchen nach Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, die über lange Zeiträume hinweg hohe Rentabilität aufrechterhalten können. Diese Gräben ermöglichen es Unternehmen, innerhalb ihres Kompetenzkreises zu wachsen und gleichzeitig Wettbewerbsbedrohungen abzuwehren.

5. Diversifikation sollte mit Überzeugung ausbalanciert werden

"Wir glauben, dass eine Politik der Portfoliokonzentration das Risiko verringern kann, wenn sie sowohl die Intensität, mit der ein Investor über ein Unternehmen nachdenkt, als auch das Komfortniveau erhöht, das er fühlen muss, bevor er in es investiert."

Fokussierter Ansatz. Während Diversifikation wichtig für das Risikomanagement ist, kann übermäßige Diversifikation die Renditen verwässern und zu "Diworsifikation" führen. Value-Investoren:

• Halten konzentrierte Portfolios von 10-30 Aktien
• Entwickeln tiefes Wissen über ihre Beteiligungen
• Bestimmen die Größe der Positionen basierend auf Überzeugung und Sicherheitsmarge

Dieser Ansatz ermöglicht es Investoren, von ihren besten Ideen zu profitieren, während sie dennoch ein gewisses Maß an Diversifikation beibehalten. Er erfordert gründliche Recherche und die Disziplin, Übermut zu vermeiden.

6. Geduld und Disziplin sind entscheidend für langfristigen Erfolg

"Die Zeit ist der Freund des wunderbaren Unternehmens, der Feind des mittelmäßigen."

Langfristige Orientierung. Value-Investing erfordert die Fähigkeit:

• Auf attraktive Gelegenheiten zu warten
• Positionen durch Marktschwankungen zu halten
• Zeit zuzulassen, damit der innere Wert erkannt wird

Erfolgreiche Value-Investoren kultivieren Geduld und emotionale Disziplin. Sie widerstehen der Versuchung, kurzfristigen Leistungen nachzujagen oder auf Marktlärm zu reagieren. Stattdessen konzentrieren sie sich auf die langfristigen Fundamentaldaten ihrer Beteiligungen und die allmähliche Wertsteigerung im Laufe der Zeit.

7. Motivierte Verkäufer und abwesende Käufer schaffen Gelegenheiten

"Wenn Vermögenswerte aus nichtökonomischen Gründen verkauft werden, ist die häufigste Erklärung, dass eine Art institutionelle Einschränkung den Eigentümer zum Handeln zwang."

Marktineffizienzen. Value-Investoren suchen nach Situationen, in denen:

• Erzwungene Verkäufe vorübergehende Fehlbewertungen schaffen
• Mangelndes Käuferinteresse zu Unterbewertungen führt
• Komplexe oder obskure Situationen andere Investoren abschrecken

Beispiele umfassen:

• Abspaltungen
• Wertpapiere nach Insolvenz
• Illiquide Small-Cap-Aktien

Indem sie sich auf diese vernachlässigten Bereiche des Marktes konzentrieren, können Value-Investoren Gelegenheiten finden, die von anderen übersehen werden, und potenziell überlegene Renditen erzielen.

8. Katalysatoren können verborgenen Wert in Unternehmen freisetzen

"Umweltkatalysatoren sind disruptive Veränderungen in der Welt, in der Unternehmen operieren."

Wertrealisierung. Während geduldige Value-Investoren bereit sind, darauf zu warten, dass der Markt den inneren Wert erkennt, können Katalysatoren diesen Prozess beschleunigen:

• Unternehmensaktionen (Abspaltungen, Vermögensverkäufe, Rückkäufe)
• Aktivistische Investoren, die Veränderungen vorantreiben
• Branchenkonsolidierung
• Regulatorische Änderungen

Value-Investoren versuchen, potenzielle Katalysatoren zu identifizieren, die den Wert ihrer Beteiligungen freisetzen könnten. Dieser Ansatz kombiniert die Sicherheitsmarge des Value-Investings mit einer proaktiveren Haltung zur Wertrealisierung.

9. Gründliche Recherche und Analyse sind für Value-Investoren unerlässlich

"Ein Investor muss nur sehr wenige Dinge richtig machen, solange er oder sie große Fehler vermeidet."

Intellektuelle Strenge. Erfolgreiches Value-Investing erfordert:

• Tiefes Verständnis von Geschäftsmodellen und Branchendynamiken
• Analyse von Finanzberichten und Buchhaltungspraktiken
• Bewertung der Managementqualität und Kapitalallokation
• Kontinuierliches Lernen und Verfeinerung des Investitionsprozesses

Value-Investoren entwickeln Expertise in bestimmten Bereichen und Branchen, die es ihnen ermöglicht, Chancen zu erkennen und Fallstricke zu vermeiden. Sie priorisieren eigene Recherchen gegenüber der Abhängigkeit von Wall-Street-Analysten oder Managementanweisungen.

10. Einfachheit und niedrige Kosten können zu überlegenen Renditen führen

"Halte es einfach und günstig"

Effizienter Ansatz. Einige der erfolgreichsten Value-Investoren haben bemerkenswert einfache Strategien angewandt:

• Konzentration auf leicht verständliche Unternehmen
• Minimierung von Handels- und Transaktionskosten
• Vermeidung komplexer Finanztechniken oder Derivate
• Aufrechterhaltung einer kostengünstigen Betriebsstruktur

Dieser Ansatz ermöglicht es Investoren, sich auf die fundamentale Analyse und die langfristige Wertschöpfung zu konzentrieren, anstatt sich in kurzfristigen Marktbewegungen oder komplexen Strategien zu verfangen. Er steht auch im Einklang mit dem Prinzip des Value-Investings, Kapital zu erhalten und unnötige Risiken zu minimieren.

Zuletzt aktualisiert: January 23, 2025