Safe Haven

1. La gestion des risques est l'essence de la gestion d'investissement

"L'essence de la gestion d'investissement est la gestion des risques, et non la gestion des rendements."

Postulat fondamental. La mitigation des risques n'est pas seulement une stratégie défensive ; c'est le cœur d'un investissement réussi. En se concentrant sur la gestion du risque à la baisse, les investisseurs peuvent protéger leur capital, ce qui est crucial pour l'accumulation de richesse à long terme.

Principes clés :

• Prenez soin des pertes ; les profits s'occuperont d'eux-mêmes
• Une petite perte est préférable à une grande perte
• Ne prévoyez pas ; restez neutre face aux mouvements du marché

Une gestion efficace des risques permet aux investisseurs de prendre des risques plus calculés, ce qui peut conduire à des rendements plus élevés au fil du temps. Cette approche s'aligne sur le concept de "marge de sécurité" de Benjamin Graham, qui souligne l'importance de protéger le capital tout en recherchant des opportunités de croissance.

2. Le rendement moyen géométrique, et non arithmétique, détermine la richesse

"Vos rendements bruts et linéaires sont un mensonge ; vos véritables rendements sont tordus."

Effet de composition. Le rendement moyen géométrique, qui tient compte de la nature multiplicative des rendements dans le temps, est le véritable déterminant de l'accumulation de richesse. Contrairement à la moyenne arithmétique, qui peut être trompeuse, la moyenne géométrique reflète le véritable taux de croissance d'un investissement.

Concepts clés :

• Le Taux de Croissance Annuel Composé (TCAC) est basé sur la moyenne géométrique
• La moyenne arithmétique surestime les rendements réels dans des marchés volatils
• Les rendements logarithmiques offrent une image plus précise de la croissance de la richesse

Comprendre la différence entre les rendements arithmétiques et géométriques est crucial pour évaluer la performance des investissements et prendre des décisions éclairées. Les investisseurs devraient se concentrer sur des stratégies qui maximisent le rendement moyen géométrique, même si cela signifie accepter une moyenne arithmétique plus faible.

3. Les refuges sûrs doivent être rentables, augmentant la richesse tout en réduisant le risque

"La mitigation des risques rentable peut et doit être considérée comme additive aux portefeuilles au fil du temps—avec la bonne mitigation des risques, bien sûr."

Effet net positif. Les refuges sûrs efficaces ne doivent pas seulement protéger contre le risque à la baisse, mais aussi contribuer positivement à la performance globale du portefeuille. Cela remet en question la sagesse conventionnelle selon laquelle la mitigation des risques entraîne toujours une réduction des rendements.

Caractéristiques des refuges sûrs rentables :

• Augmentent le rendement moyen géométrique du portefeuille
• Fournissent une protection lors des baisses de marché
• Ont un faible coût par rapport à leurs bénéfices protecteurs

L'objectif est de trouver des stratégies de refuge sûr qui offrent un effet net positif sur le portefeuille, ce qui signifie que leur effet géométrique (protection contre les pertes) l'emporte sur leur coût arithmétique (réduction des rendements moyens). Cette approche permet aux investisseurs de réduire simultanément le risque et d'augmenter la richesse à long terme.

4. Le commerce des marchands de Saint-Pétersbourg : L'assurance peut être bénéfique pour les deux parties

"La conclusion du contrat d'assurance représente un gain (mesuré dans leurs propres cadres) tant pour le marchand que pour l'assureur—c'est un arrangement gagnant-gagnant, mutuellement avantageux."

Avantage contre-intuitif. Le commerce des marchands de Saint-Pétersbourg démontre comment l'assurance, même lorsqu'elle est tarifée au-dessus de sa valeur actuarielle, peut bénéficier à la fois à l'assuré et à l'assureur. Ce concept remet en question la perception à somme nulle des transactions d'assurance.

Aperçus clés :

• L'assurance peut augmenter le rendement moyen géométrique pour l'assuré
• L'assureur bénéficie de la valeur attendue positive des primes
• Le coût apparent de l'assurance est compensé par sa valeur protectrice

Ce principe s'étend au-delà de l'assurance traditionnelle aux stratégies de mitigation des risques financiers. Il montre que payer pour une protection peut être économiquement rationnel, même lorsqu'il semble coûteux à court terme, en raison de son effet sur la composition à long terme de la richesse.

5. La courbe logarithmique de Bernoulli : Évitez de plonger dans les chutes financières

"Le profit est fini. Le risque est infini. Vous devez éviter de plonger dans les chutes logarithmiques de Bernoulli !"

Impact asymétrique. La courbe logarithmique de Bernoulli illustre l'impact disproportionné des pertes sur la richesse par rapport aux gains. Ce concept est fondamental pour comprendre l'importance de la protection à la baisse dans l'investissement.

Implications de la courbe logarithmique :

• De grandes pertes nécessitent des gains encore plus importants pour atteindre l'équilibre
• De petits gains constants se composent plus efficacement que des rendements volatils
• Éviter des baisses significatives est crucial pour l'accumulation de richesse à long terme

La courbe logarithmique sert de rappel visuel de l'importance de la gestion des risques. Elle souligne que préserver le capital lors des baisses de marché est souvent plus important pour le succès à long terme que de capturer tout le potentiel de hausse.

6. Le retour éternel de Nietzsche : Investissez comme si vous alliez revivre vos choix à l'infini

"Désirez-vous cela encore et encore, et encore de nombreuses fois ?"

Impératif existentiel. Le concept de retour éternel de Nietzsche, appliqué à l'investissement, encourage à prendre des décisions comme si vous deviez vivre avec leurs conséquences de manière répétée pour l'éternité. Cette perspective déplace l'accent des gains à court terme vers des stratégies d'investissement durables à long terme.

Appliquer le retour éternel à l'investissement :

• Considérez les implications à long terme de chaque décision d'investissement
• Concentrez-vous sur des stratégies que vous seriez à l'aise de répéter indéfiniment
• Évitez les investissements spéculatifs à haut risque qui pourraient mener à des regrets

Cette approche philosophique encourage les investisseurs à réfléchir plus attentivement aux risques et à développer des stratégies qu'ils peuvent maintenir en toute confiance sur de longues périodes. Elle s'aligne avec l'idée d'investir de manière à pouvoir dormir sur ses deux oreilles, sachant que des choix prudents ont été faits.

7. La frontière des refuges sûrs : Des gains explosifs nécessitent de plus petites allocations

"Plus le gain d'un crash est explosif en général, plus la petite allocation de refuge sûr nécessaire pour éviter de plonger dans les chutes de Bernoulli est faible."

Principe d'efficacité. La frontière des refuges sûrs illustre que les stratégies de mitigation des risques les plus rentables sont celles qui offrent des gains explosifs lors des crashs de marché, permettant ainsi de petites allocations et donc des coûts globaux de portefeuille plus bas.

Caractéristiques des refuges sûrs efficaces :

• Forte convexité face aux crashs de marché
• Faible coût en période de conditions de marché normales
• Capacité à fournir une protection significative avec de petites allocations

Ce concept explique pourquoi des stratégies comme la couverture contre le risque de queue peuvent être plus efficaces que la diversification traditionnelle. En allouant une petite partie du portefeuille à des actifs avec des gains explosifs lors des crashs, les investisseurs peuvent obtenir une protection substantielle contre les baisses tout en maintenant une exposition à la croissance du marché.

8. La diversification n'est pas un déjeuner gratuit ; elle dilue le risque et les rendements

"La diversification est fondamentalement une dilution du risque, et non une solution au risque."

Mythe déboulonné. Bien que la diversification soit souvent présentée comme "le seul déjeuner gratuit en finance", elle s'accompagne en réalité de compromis significatifs. En répartissant les investissements sur plusieurs actifs, les investisseurs peuvent réduire les risques spécifiques mais aussi diluer les rendements potentiels.

Limitations de la diversification :

• Peut conduire à des rendements globaux plus faibles en échange d'une volatilité réduite
• Peut ne pas fournir une protection adéquate lors des crashs de marché systémiques
• Résulte souvent en "diworsification" plutôt qu'en véritable mitigation des risques

Au lieu de se fier uniquement à la diversification, les investisseurs devraient rechercher des stratégies de mitigation des risques plus ciblées qui répondent à des vulnérabilités spécifiques du portefeuille. Cela pourrait inclure la combinaison de positions concentrées dans des investissements à forte conviction avec des stratégies de couverture sur mesure.

9. Or et obligations : Les rendements déformés remettent en question le statut de refuge sûr

"Soit le profil de rendement de l'obligation est extrêmement bruyant d'un moment à l'autre et d'une décennie à l'autre, soit quelque chose agit sur elle pour la déformer."

Nature dynamique des refuges sûrs. Les refuges sûrs traditionnels comme l'or et les obligations ont montré des performances incohérentes au fil du temps, remettant en question leur statut d'outils de mitigation des risques fiables. Leur efficacité peut varier considérablement en fonction des conditions économiques et des régimes de marché.

Facteurs affectant la performance des refuges sûrs :

• Évolution des environnements d'inflation et de taux d'intérêt
• Changements dans la politique monétaire et les actions des banques centrales
• Évolution des paysages économiques et géopolitiques mondiaux

Les investisseurs doivent être prudents de ne pas s'appuyer trop lourdement sur un seul actif ou une seule stratégie en tant que refuge sûr. Au lieu de cela, ils devraient régulièrement réévaluer l'efficacité de leurs approches de mitigation des risques et être prêts à s'adapter aux conditions changeantes du marché.

10. Falsification dans l'investissement : Apprenez des stratégies réfutées

"La connaissance progresse à travers le nombre de théories réfutées."

Approche scientifique. Appliquer le principe de falsification à l'investissement encourage un apprentissage et une amélioration continus. En cherchant activement à réfuter des théories et des stratégies d'investissement, les investisseurs peuvent affiner leurs approches et éviter des erreurs coûteuses.

Avantages de la falsification dans l'investissement :

• Aide à identifier et à éliminer les stratégies inefficaces
• Encourage la pensée critique et le scepticisme
• Favorise l'adaptation aux conditions changeantes du marché

Les investisseurs devraient régulièrement tester leurs hypothèses et être prêts à abandonner des stratégies qui ne résistent pas à l'examen. Cette approche conduit à des méthodologies d'investissement plus robustes et efficaces au fil du temps.

11. Amor fati : Aimez votre destin en choisissant chaque chemin possible

"Aimer n'importe quel destin, peu importe comment le dé se pose, n'est pas de la résignation. Non, c'est un appel à modifier ce destin—non pas le dé lui-même, mais son effet—de sorte que nous puissions déclarer : 'Ainsi je l'ai voulu !'"

Accepter l'incertitude. Amor fati, ou l'amour de son destin, appliqué à l'investissement signifie concevoir des stratégies qui fonctionnent bien dans une large gamme de résultats potentiels. Cette approche reconnaît l'imprévisibilité inhérente des marchés tout en s'efforçant d'être robuste.

Mettre en œuvre amor fati dans l'investissement :

• Développez des stratégies qui sont résilientes face à diverses conditions de marché
• Concentrez-vous sur le processus plutôt que sur les résultats à court terme
• Cultivez un état d'esprit qui considère les défis du marché comme des opportunités

En adoptant cette philosophie, les investisseurs peuvent réduire le stress émotionnel et prendre des décisions plus rationnelles. Cela encourage une perspective à long terme et aide à maintenir la discipline pendant les turbulences du marché, conduisant finalement à de meilleurs résultats d'investissement.

Dernière mise à jour: October 19, 2024