Value Investing

### 1. 価値投資は過小評価された証券の購入に焦点を当てる

> 「ベンジャミン・グレアムとデビッド・ドッドによって最初に定義された価値投資は、金融市場の3つの主要な特性に基づいている。」

**基本原則。** 価値投資は、市場価格が常に証券の真の価値を反映しているわけではないという考えに基づいている。このアプローチは以下を目指す：

- 内在価値を下回る価格で取引されている証券を特定する
- 市場の非合理性と価格変動を利用する
- 潜在的な損失から保護するための安全マージンを提供する

価値投資家は、財務諸表、業界の動向、競争力のあるポジショニングを分析して企業の真の価値を判断する。そして、市場価格がこの内在価値を大幅に下回る機会を辛抱強く待つ。

### 2. 安全マージンは市場の変動から保護する

> 「ベン・グレアムが強調したこの安全マージンの原則は、投資成功の礎であると信じている。」

**リスク軽減戦略。** 安全マージンは価値投資の基本概念であり、以下を提供する：

- 価値評価の誤差に対する保護
- 市場の変動や予期しない出来事に対するバッファ
- 市場が最終的に真の価値を認識することで高いリターンの可能性

価値投資家は通常、推定内在価値の30-50%下回る安全マージンを求める。このアプローチは、下方リスクを制限しながら、最終的に市場価格が基本的な価値と一致する際の大きな上昇の可能性を提供する。

### 3. 内在価値は資産価値、収益力、成長によって決定される

> 「今日の株式、債券、またはビジネスの価値は、資産の残りの寿命中に発生することが予想されるキャッシュインフローとアウトフローを適切な金利で割引いたもので決定される。」

**評価フレームワーク。** 価値投資家は、内在価値を以下の3つのアプローチで評価する：

1. 資産価値：有形および無形資産の再生コスト
2. 収益力：持続可能な正規化された収益レベル
3. 成長：企業の競争優位性内での利益拡大の可能性

このフレームワークは、単純な株価収益率や割引キャッシュフローモデルだけでは得られない、より包括的で信頼性のある評価を提供する。これにより、現在の資産と将来の収益の可能性の両方を考慮しながら、経済的現実に基づいた評価が可能となる。

### 4. 経済的な堀と競争優位性が持続的な価値を生む

> 「これら3つの条件の存在は、企業がその製品やサービスを積極的に価格設定し、資本に対して高いリターンを定期的に得る能力によって示される。」

**持続可能な収益性。** 経済的な堀は企業の競争ポジションを保護し、持続的な平均以上のリターンを可能にする。堀の主な源泉には以下が含まれる：

- ネットワーク効果
- 高いスイッチングコスト
- 無形資産（ブランド、特許）
- コスト優位性
- 効率的な規模

価値投資家は、長期間にわたって高い収益性を維持できる耐久性のある競争優位性を持つ企業を探す。これらの堀は、企業がその専門分野内で成長し、競争の脅威を防ぐことを可能にする。

### 5. 分散投資は確信とバランスを取るべきである

> 「ポートフォリオの集中政策は、投資家がビジネスについて考える強度と、購入前にその経済的特性に対する快適さを高めるならば、リスクを減少させる可能性があると信じている。」

**集中アプローチ。** 分散投資はリスク管理に重要であるが、過度の分散はリターンを希薄化し、「悪化」を招く可能性がある。価値投資家はしばしば：

- 10-30銘柄の集中ポートフォリオを保持する
- 保有銘柄について深い知識を持つ
- 確信と安全マージンに基づいてポジションを設定する

このアプローチは、投資家が最良のアイデアから利益を得る一方で、ある程度の分散を維持することを可能にする。徹底的な調査と過信を避けるための規律が必要である。

### 6. 忍耐と規律が長期的な成功に不可欠である

> 「時間は素晴らしいビジネスの友であり、平凡なビジネスの敵である。」

**長期志向。** 価値投資には以下の能力が必要である：

- 魅力的な機会が現れるのを待つ
- 市場の変動を通じてポジションを保持する
- 内在価値が実現するための時間を許容する

成功した価値投資家は忍耐と感情的な規律を養う。短期的なパフォーマンスを追い求めたり、市場のノイズに反応したりする誘惑を避ける。代わりに、保有銘柄の長期的な基本に焦点を当て、価値の徐々な複利効果を追求する。

### 7. 動機のある売り手と不在の買い手が機会を生む

> 「資産が非経済的な理由で売却される場合、最も一般的な説明は、何らかの制度的制約が所有者に売却を義務付けたことである。」

**市場の非効率性。** 価値投資家は以下の状況を探す：

- 強制売却が一時的な誤価格を生む
- 買い手の関心の欠如が過小評価をもたらす
- 複雑または不明瞭な状況が他の投資家を遠ざける

例としては：
- スピンオフ
- 破産後の証券
- 流動性の低い小型株

市場のこれらの見過ごされがちな領域に焦点を当てることで、価値投資家は他の投資家に見落とされた機会を見つけ、優れたリターンを得る可能性がある。

### 8. 触媒が企業の隠れた価値を引き出す

> 「環境触媒は、企業が運営する世界における破壊的な変化である。」

**価値の実現。** 忍耐強い価値投資家は、市場が内在価値を認識するのを待つ用意があるが、触媒はこのプロセスを加速することができる：

- 企業の行動（スピンオフ、資産売却、自社株買い）
- 変革を推進するアクティビスト投資家
- 業界の統合
- 規制の変更

価値投資家は、保有銘柄の価値を引き出す可能性のある触媒を特定しようとする。このアプローチは、価値投資の安全マージンと価値実現に向けたより積極的な姿勢を組み合わせる。

### 9. 徹底的な調査と分析が価値投資家にとって不可欠である

> 「投資家は、大きな間違いを避ける限り、非常に少ないことを正しく行う必要がある。」

**知的厳密性。** 成功した価値投資には以下が必要である：

- ビジネスモデルと業界動向の深い理解
- 財務諸表と会計慣行の分析
- 経営陣の質と資本配分の評価
- 投資プロセスの継続的な学習と洗練

価値投資家は特定の分野や業界で専門知識を開発し、機会を見つけ、落とし穴を避けることができる。彼らはウォール街のアナリストや経営陣のガイダンスに頼るのではなく、独自の調査を優先する。

### 10. シンプルさと低コストが優れたリターンをもたらす

> 「シンプルで安価に保つ」

**効率的なアプローチ。** 最も成功した価値投資家の中には、驚くほどシンプルな戦略を採用している者もいる：

- 理解しやすいビジネスに焦点を当てる
- 取引と取引コストを最小限に抑える
- 複雑な金融工学やデリバティブを避ける
- 低コストの運営構造を維持する

このアプローチは、短期的な市場の動きや複雑な戦略に巻き込まれることなく、基本的な分析と長期的な価値創造に集中することを可能にする。また、資本を保全し、不要なリスクを最小限に抑えるという価値投資の原則と一致している。

Last updated: August 23, 2024