Key Takeaways
1. Federālās Rezervju Sistēmas Bezprecedenta Varas Pāreja: No Fiskālās uz Monetāro Politiku
"Kongress bija kļuvis par ideju, ambīciju un sabiedriskā mērķa kapsētu Donalda Trampa administrācijas laikā."
Varas vakuums, ko aizpilda Fed. Kamēr Kongress kļuva arvien vairāk paralizēts un neefektīvs, Federālā Rezervju Sistēma ieņēma šo tukšumu, kļūstot par galveno ekonomiskās politikas virzītāju Amerikas Savienotajās Valstīs. Šī pāreja pārstāvēja fundamentālu izmaiņu veidu, kā amerikāņu ekonomika tika pārvaldīta, pārejot no demokrātiski kontrolētas fiskālās politikas uz centralizētu monetāro politiku.
Demokrātiskās uzraudzības erozija. Fed paplašinātā loma nozīmēja, ka būtiski ekonomiskie lēmumi tiek pieņemti neievēlētiem amatpersonām, lielā mērā pasargātiem no sabiedriskās uzraudzības. Tas radīja bažas par atbildību un varas koncentrāciju dažās tehnokrātu rokās.
Galvenās izmaiņas Fed lomā:
- Galvenais ekonomiskās politikas veidotājs
- Pēdējais aizdevējs visai ekonomikai, ne tikai bankām
- De facto aktīvu cenu pārvaldnieks
- Implicēts finanšu tirgu stabilitātes garantētājs
2. Kvantitatīvā atvieglošana: Divas asmeņu ekonomiskā stimula zobens
"No 1913. līdz 2008. gadam Fed pakāpeniski palielināja naudas piedāvājumu no aptuveni 5 miljardiem līdz 847 miljardiem dolāru. Šis monetārā bāzes pieaugums notika lēnām, maigi augošā slīpumā. Pēc tam, no 2008. gada beigām līdz 2010. gada sākumam, Fed izdrukāja 1,2 triljonus dolāru."
Bezprecedenta mērogs un ātrums. Kvantitatīvā atvieglošana (QE) pārstāvēja radikālu novirzi no tradicionālās monetārās politikas. Iegādājoties milzīgus aktīvu apjomus, Fed ievadīja triljonus dolāru finanšu sistēmā bezprecedenta ātrumā, fundamentāli mainot ekonomisko ainavu.
Nedrošas priekšrocības un riski. Lai gan QE tika atzīta par stabilizējošu finanšu tirgos un atbalstošu ekonomikas atveseļošanā, tās priekšrocības nebija vienmērīgi sadalītas. Politika disproporcionāli labvēlīgi ietekmēja aktīvu īpašniekus un finanšu iestādes, vienlaikus potenciāli radot jaunus sistēmiskos riskus.
Galvenie QE efekti:
- Inflācija aktīvu cenās (akcijas, obligācijas, nekustamais īpašums)
- Veicināja risku uzņemšanos un spekulācijas
- Paplašināja bagātības nevienlīdzību
- Radīja potenciālu aktīvu burbuļiem
- Samazināja drošu aktīvu ienesīgumu, piespiežot investorus ieguldīt riskantākos aktīvos
3. Nulles procentu likmju politika (ZIRP) un tās neparedzētās sekas
"ZIRP režīms 2000. gados ieguva ekstrēmu formu. Fed spēlēja izšķirošu lomu, veicinot lielāko aktīvu burbuli, kas noveda pie sliktākā sabrukuma kopš Lielās depresijas."
Finanšu sistēmas izkropļojums. ZIRP fundamentāli mainīja finanšu sistēmas dinamiku, veicinot pārmērīgu risku uzņemšanos un radot "ieguldījumu meklēšanas" mentalitāti starp investoriem. Tas noveda pie aktīvu cenu inflācijas dažādos tirgos, sākot no akcijām līdz nekustamajam īpašumam un korporatīvajām parādsaistībām.
Ilgtermiņa ekonomiskās sekas. Lai gan ZIRP sākotnēji tika ieviesta kā pagaidu pasākums, lai cīnītos pret recesiju, tās ilgstoša izmantošana radīja tālejošas sekas ekonomikai. Tā apslāpēja normālas tirgus signālus, potenciāli nepareizi sadalot kapitālu un radot zombiju uzņēmumus, kas izdzīvoja tikai lēta parāda dēļ.
Galvenie ZIRP ietekmes punkti:
- Korporatīvā parāda emisijas eksplozija
- Leverage aizdevumu un CLO pieaugums
- Tirgus cenu signālu apspiešana
- Potenciāla kapitāla nepareiza sadale
- Palielināta finanšu trauslība
4. Tomass Hoenigs: Vienīgā iebildumu balss pret Fed pārmērību
"Cienīgi, nē."
Principiāla opozīcija. Tomass Hoenigs, Kanzasas pilsētas Fed prezidents, izcēlās kā visaktīvākais kritiķis Fed ekspansīvās politikas ietvaros Federālajā Atvērto Tirgu Komitejā (FOMC). Viņa konsekventie iebildumi 2010. gadā izcēla kvantitatīvās atvieglošanas un nulles procentu likmju riskus un potenciālās ilgtermiņa sekas.
Brīdinājumi apstiprināti. Daudzi no Hoeniga bažām par aktīvu burbuļiem, finanšu nestabilitāti un grūtībām atcelt ārkārtas monetārās politikas izrādījās pareizi pēc viņa iebildumiem. Viņa nostāja uzsvēra ilgtermiņa seku apsvēršanas nozīmi monetārās politikas lēmumos.
Galvenie Hoeniga iebildumu punkti:
- Aktīvu burbuļu un finanšu nestabilitātes risks
- Resursu nepareiza sadale mākslīgi zemo likmju dēļ
- Grūtības atcelt ārkārtas politikas
- Potenciāls palielināt bagātības nevienlīdzību
- Nozīme saglabāt Fed neatkarību un ticamību
5. 2008. gada finanšu krīze: Katalizators radikālām monetārām politikām
"Visvieglāk ir saprast Fed rīcības apmērus, salīdzinot tos ar to, ko Fed bija darījusi iepriekšējā gadsimtā. No 1913. līdz 2008. gadam Federālā Rezervju Sistēma katru gadu izdrukāja vairāk dolāru, pakāpeniski palielinot jauno naudas piedāvājumu, ko sauc par 'monetāro bāzi.' No 1960. līdz 2007. gadam Fed palielināja monetāro bāzi par 788 miljardiem dolāru. 2008. gada glābšanas pasākumu laikā Fed izdrukāja gandrīz 875 miljardus dolāru."
Bezprecedenta iejaukšanās. 2008. gada finanšu krīze lika Federālajai Rezervju Sistēmai veikt ārkārtas pasākumus, ievērojami paplašinot savu bilanci un īstenojot neparastas politikas, piemēram, kvantitatīvo atvieglošanu. Šie pasākumi iezīmēja pagrieziena punktu monetārās politikā, sagatavojot ceļu jaunai centrālo banku aktīvisma ērai.
Ilgstoša ietekme. Fed reakcija uz krīzi fundamentāli mainīja attiecības starp centrālo banku, finanšu tirgiem un plašāku ekonomiku. Tā izveidoja precedentu masīvām iejaukšanās, kas tiks atkārtotas un paplašinātas nākotnes krīzēs.
Galvenie Fed pasākumi 2008. gada krīzes laikā un pēc tās:
- Samazināja procentu likmes līdz tuvu nullei
- Uzsāka vairākas kvantitatīvās atvieglošanas kārtas
- Paplašināja aizdevumu iespējas dažādiem tirgiem
- Sniedza nākotnes politikas prognozes
- Uzņēma jaunas regulējošās atbildības
6. Volstrītas atkarība no vieglās naudas un Fed atbalstošā loma
"Fundamentāli mēs tagad esam socializējuši kredīta risku. Un mēs esam uz visiem laikiem mainījuši to, kā mūsu ekonomika funkcionē," sacīja Skots Minerds, Fed konsultants un vecākais tirgotājs Guggenheim Investments. "Fed ir skaidri norādījusi, ka prātīga ieguldīšana netiks pieļauta."
Morālais risks pastiprināts. Fed atkārtotās iejaukšanās, lai atbalstītu finanšu tirgus, radīja priekšstatu, ka tā vienmēr iejauksies, lai novērstu būtiskus tirgus kritumus. Šis "Fed put" veicināja pārmērīgu risku uzņemšanos un spekulācijas, potenciāli palielinot sistēmisko trauslību.
Izkropļotas tirgus dinamikas. Vieglās naudas politikas noveda pie finanšu inženierijas un riskantu parāda instrumentu proliferācijas. Leverage aizdevumu, CLO un citu sarežģītu finanšu produktu pieaugums tika tieši veicināts, meklējot ienesīgumu zemo procentu likmju vidē.
Volstrītas reakcijas piemēri uz Fed politikām:
- Korporatīvā parāda emisijas eksplozija
- Privātā kapitāla un leverage izpirkšanas pieaugums
- Palielināta akciju atpirkšanas izmantošana
- "Zombiju" uzņēmumu proliferācija
- Mazumtirdzniecības tirdzniecības un spekulācijas pieaugums (piemēram, Robinhood)
7. Džeroma Pauela ceļojums: No privātā kapitāla uz Fed priekšsēdētāju
"Pauela kritika balstījās uz viņa desmitgadu pieredzi privātajā kapitālā, un viņš izmantoja cietos datus un intervijas ar saviem nozares kontaktiem, lai padarītu savus kritikas par QE gan specifiskus, gan satraucošus."
Iekšējā perspektīva. Džeroma Pauela fons privātajā kapitālā un investīciju banku jomā sniedza viņam unikālas atziņas par Fed politiku ietekmi uz finanšu tirgiem. Sākotnēji skeptisks pret kvantitatīvo atvieglošanu, Pauela uzskati attīstījās, kad viņš kāpa pa Federālās Rezervju Sistēmas pakāpēm.
Pragmatiskā vadība. Kā Fed priekšsēdētājs Pauels saskārās ar bezprecedenta izaicinājumiem, tostarp COVID-19 pandēmiju. Viņa pieeja apvienoja nepārtrauktības elementus ar gatavību vēl vairāk paplašināt monetārās politikas robežas nekā viņa priekšgājēji.
Galvenie Pauela Fed amata aspekti:
- Sākotnēji kritizējis QE, vēlāk pieņēmis ekspansīvās politikas
- Uzraudzījis lielākās monetārās iejaukšanās Fed vēsturē
- Vadījis pāreju prom no krīzes laikmeta politikām
- Saskārās ar spiedienu no prezidenta Trampa un finanšu tirgiem
- Vadījis Fed reakciju uz COVID-19 pandēmiju
8. Repo tirgus krīze: Modinātājs sistēmiskajai trauslībai
"Repo panika nebeidzās. Bet vēl satraucošāk, šķita, ka Fed Funds likme drīz pieaugs virs FOMC noteiktā līmeņa."
Slēptās ievainojamības atklātas. 2019. gada septembra repo tirgus krīze atklāja negaidītas trauslības finanšu sistēmā, pat pēc gadiem ilgas ekonomiskās izaugsmes un šķietami stabiliem tirgiem. Tā parādīja turpmāko atkarību no Fed atbalsta un potenciālu pēkšņām likviditātes krīzēm.
Fed paplašinātā loma nostiprināta. Krīze lika Fed aktīvi iejaukties repo tirgū, faktiski kļūstot par pastāvīgu atbalstu. Tas vēl vairāk paplašināja centrālās bankas klātbūtni finanšu tirgos un radīja jautājumus par tās iejaukšanās ilgtspējību.
Galvenie repo tirgus krīzes aspekti:
- Pēkšņs īstermiņa aizdevumu likmju pieaugums
- Fed spiesta iejaukties ar ārkārtas likviditāti
- Atklāja 2008. gada regulējošā ietvara ierobežojumus
- Izcēla riska hedge fondu leverage un bāzes tirdzniecības riskus
- Noveda pie Fed bilances paplašināšanas atsākšanas
9. COVID-19 pandēmija: Fed visekstrēmākā iejaukšanās līdz šim
"Aptuveni deviņdesmit dienu laikā Fed izveidos 3 triljonus dolāru. Tas bija tikpat daudz naudas, cik Fed būtu izdrukājusi aptuveni trīs simtu gadu laikā normālā tempā, pirms 2008. gada finanšu krīzes."
Bezprecedenta mērogs un apjoms. Fed reakcija uz COVID-19 pandēmiju pārsniedza pat tās rīcību 2008. gada finanšu krīzes laikā. Tā izmantoja plašu rīku klāstu, tostarp jaunas iespējas, lai atbalstītu korporatīvā parāda tirgus un galvenās ielas uzņēmumus, paplašinot savas pilnvaras robežas.
Ilgtermiņa sekas nenoteiktas. Lai gan Fed rīcība tika atzīta par finanšu sabrukuma novēršanu, tās radīja nopietnus jautājumus par morālo risku, bagātības nevienlīdzību un ilgtermiņa stabilitāti sistēmā, kas arvien vairāk ir atkarīga no centrālās bankas atbalsta.
Galvenie Fed COVID-19 reakcijas elementi:
- Samazināja procentu likmes līdz nullei
- Uzsāka neierobežotu kvantitatīvo atvieglošanu
- Izveidoja jaunas aizdevumu iespējas dažādiem tirgiem
- Paplašināja swap līnijas ar ārvalstu centrālajām bankām
- Sniedza nākotnes politikas prognozes par ilgstošu vieglu politiku
10. Ilgtermiņa riski no pastāvīgas monetārās stimulācijas
"Vai jūs domājat, ka mēs būtu piedzīvojuši politisko, teiksim, satricinājumu, revolūciju, kādu mēs piedzīvojām 2016. gadā, ja nebūtu šī lielā šķelšanās? Ja nebūtu nulles procentu likmju ietekmes, kas dažiem sniedza daudz lielāku labumu nekā citiem?"
Nevienlīdzības paplašināšanās. Fed politikas, kamēr atbalstīja kopējo ekonomisko izaugsmi, ir disproporcionāli labvēlīgi ietekmējušas aktīvu īpašniekus un lielos uzņēmumus. Tas ir veicinājis bagātības un ienākumu atšķirību paplašināšanos, potenciāli veicinot sociālas un politiskas spriedzes.
Finanšu nestabilitātes riski. Ilgstošas vieglās naudas politikas ir veicinājušas pārmērīgu risku uzņemšanos un parāda uzkrāšanos visā finanšu sistēmā. Tas rada potenciālu lielāku, postošāku krīžu risku nākotnē.
Potenciālās ilgtermiņa sekas Fed politikām:
- Aktīvu burbuļi un tirgus svārstības
- Zombiju uzņēmumi un kapitāla nepareiza sadale
- Fed neatkarības un ticamības erozija
- Grūtības normalizēt monetāro politiku
- Palielināta uzņēmība
Last updated:
FAQ
What's The Long Crash about?
- Monetary Policy Focus: The Long Crash by Christopher Leonard examines the Federal Reserve's monetary policies, especially during and after the 2008 financial crisis, highlighting figures like Thomas Hoenig and Ben Bernanke.
- Dissent and Consequences: It emphasizes dissent within the Fed, particularly Hoenig's opposition to quantitative easing and low interest rates, and explores the long-term economic consequences of these policies.
- Economic Impact: The book discusses how these policies have led to wealth inequality and asset bubbles, affecting the broader economy and financial markets.
Why should I read The Long Crash?
- Economic Insight: The book provides a deep understanding of how monetary policy impacts everyday life and the economy, making complex concepts accessible.
- Historical Context: It offers historical context for financial crises and policy decisions, essential for understanding current economic debates.
- Engaging Narrative: Leonard combines economic theory with personal stories, making the material engaging and relatable.
Who is Thomas Hoenig in The Long Crash?
- Federal Reserve Role: Thomas Hoenig was the president of the Federal Reserve Bank of Kansas City and a member of the Federal Open Market Committee (FOMC).
- Dissenting Voice: He consistently voted against measures like quantitative easing, warning of long-term economic instability.
- Legacy of Warnings: Hoenig's concerns about monetary policy were prescient, as many issues he warned about materialized post-crisis.
What is quantitative easing as described in The Long Crash?
- Definition: Quantitative easing (QE) is a monetary policy where central banks buy government securities to inject money into the economy, aiming to lower interest rates and stimulate activity.
- Fed's Implementation: Under Bernanke, the Fed used QE to stabilize the banking system post-2008 crisis, marking a significant policy shift.
- Criticism: Critics like Hoenig argued QE could create asset bubbles and widen income inequality, benefiting the wealthy disproportionately.
How does The Long Crash explain the concept of ZIRP?
- Definition of ZIRP: Zero-interest-rate policy (ZIRP) involves keeping interest rates near zero to stimulate economic growth, implemented by the Fed post-2008 crisis.
- Consequences: ZIRP has led to asset price inflation, benefiting the wealthy while leaving the working class behind.
- Long-term Effects: It has distorted investment behavior, increasing risk-taking and the rise of "zombie companies."
What are the key takeaways of The Long Crash?
- Dissent Importance: Dissenting voices like Hoenig's are crucial in policymaking to prevent groupthink and consider diverse perspectives.
- Policy Consequences: Monetary policy decisions can have long-lasting effects, often not immediately apparent, warning against short-term thinking.
- Wealth Inequality: The Fed's policies, particularly QE, have increased wealth inequality, benefiting the rich while disadvantaging the working class.
How does The Long Crash address the COVID-19 pandemic's impact on the economy?
- Pandemic as Catalyst: The pandemic exposed economic fragility, worsened by years of ZIRP and QE, leading to unprecedented government interventions.
- Inequality Worsened: The pandemic disproportionately affected low-wage workers and small businesses, exacerbating existing inequalities.
- Long-term Changes: The pandemic will have lasting effects on labor markets and consumer behavior, with potential ongoing instability.
What role does corporate debt play in The Long Crash?
- Rising Debt Levels: Corporate debt has reached record highs due to cheap borrowing from ZIRP and QE, raising sustainability concerns.
- Zombie Companies: These are firms surviving only due to cheap borrowing, posing risks to economic productivity and stability.
- Financial Stability Impact: High corporate debt levels create vulnerabilities, with potential defaults threatening broader economic crises.
How does The Long Crash explain the relationship between the Fed and Wall Street?
- Interconnectedness: The Fed's policies directly influence Wall Street, encouraging risk-taking through mechanisms like QE and ZIRP.
- Corporate Behavior Impact: Fed actions have led to increased borrowing and riskier investments, with companies relying on cheap debt.
- Economic Consequences: This relationship can lead to asset bubbles and financial instability, necessitating a balanced monetary policy approach.
What are the risks associated with zero-interest-rate policies (ZIRP) as outlined in The Long Crash?
- Risky Behavior Encouragement: ZIRP incentivizes risk-taking, potentially leading to financial instability and asset bubbles.
- Wealth Inequality: It disproportionately benefits the wealthy, exacerbating income inequality and leaving lower-income individuals behind.
- Economic Distortions: Prolonged low rates can distort economic signals, leading to resource misallocation and long-term challenges.
What are the best quotes from The Long Crash and what do they mean?
- “Respectfully, no.”: Symbolizes Hoenig's dissent against Fed policies, emphasizing integrity and caution in monetary policy.
- “You’re trying to kill people.”: Reflects Hoenig's internal conflict, paralleling concerns about monetary policy's destructive potential.
- “The simple fact is there are times when it is wise not to jump on the bandwagon.”: Warns against herd mentality in finance, stressing critical thinking.
What lessons can be learned from The Long Crash regarding future monetary policy?
- Cautious Approach Needed: Emphasizes considering long-term consequences over short-term gains in monetary policy.
- Diverse Perspectives Importance: Highlights the value of dissenting opinions to prevent groupthink and ensure comprehensive risk understanding.
- Focus on Inflation Types: Suggests addressing both price and asset inflation to mitigate financial instability and promote sustainable growth.
Review Summary
Vieglā Nauda Kungi saņem dažādas atsauksmes, daudzi slavē tā skaidro un saprotamo pieeju sarežģītai monetārajai politikai un Federālās rezervju sistēmas lomai aktīvu burbuļos un nevienlīdzībā. Kritiķi apgalvo, ka grāmata pārāk vienkāršo jautājumus un trūkst līdzsvarotu skatījumu. Lasītāji novērtē ieskatus kvantitatīvā atvieglošanā un tās ietekmē uz ekonomiku. Grāmata koncentrējas uz Tomasa Hoeniga atšķirīgo viedokli Federālajā rezervju sistēmā, detalizējot debates par monetāro politiku kopš 2008. gada finanšu krīzes. Kamēr daži to uzskata par aizraujošu, citi kritizē tās atkārtojošo dabu un iespējamo aizspriedumu.
Similar Books
