Pioneering Portfolio Management

1. Распределение активов — основной фактор доходности инвестиций

Выбор классов активов для портфеля представляет собой критически важный набор решений, в значительной степени влияющий на успех или неудачу портфеля.

Структура распределения активов. Процесс распределения активов сочетает в себе искусство и науку, требуя как качественного суждения, так и количественного анализа. Он включает в себя определение классов активов, установление целевых распределений и оценку компромиссов между риском и доходностью. Основные соображения включают:

• Ожидаемую доходность, риски и корреляции между классами активов
• Цели и толерантность к риску, специфичные для учреждения
• Долгосрочный инвестиционный горизонт и требования к расходам

Эффективное распределение активов обычно включает:

• Смещение в сторону акций для долгосрочного роста
• Диверсификацию по нескольким классам активов
• Регулярную ребалансировку для поддержания целевых распределений
• Учет как традиционных, так и альтернативных активов

2. Диверсификация важна для управления риском портфеля

Диверсификация представляет собой "бесплатный обед", позволяющий инвесторам снизить риск без ущерба для ожидаемой доходности.

Преимущества диверсификации. Объединяя активы, которые по-разному реагируют на различные рыночные условия, инвесторы могут создавать более эффективные портфели. Диверсификация помогает:

• Снизить волатильность портфеля
• Смягчить влияние плохой производительности в любом отдельном классе активов
• Улучшить доходность с учетом риска со временем

Эффективные стратегии диверсификации включают:

• Инвестирование в несколько классов активов (например, акции, облигации, недвижимость)
• Географическую диверсификацию (внутренние и международные инвестиции)
• Диверсификацию по секторам и отраслям внутри классов активов
• Комбинирование активов с низкой или отрицательной корреляцией

3. Ребалансировка поддерживает целевые распределения и контролирует риск

Дисциплинированные методы ребалансировки создают портфели, отражающие заявленные характеристики риска и доходности.

Важность ребалансировки. Регулярная ребалансировка необходима для поддержания желаемого профиля риска и использования рыночных движений. Основные аспекты включают:

• Продажу активов, которые стали избыточными, и покупку недооцененных активов
• Поддержание дисциплины перед лицом рыночной волатильности
• Потенциальное увеличение доходности за счет систематической покупки дешевых и продажи дорогих активов

Подходы к ребалансировке:

• Основанные на календаре (например, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно)
• Основанные на порогах (когда распределения отклоняются на заданный процент)
• Непрерывная ребалансировка для более крупных, более сложных портфелей

4. Активное управление сталкивается с серьезными препятствиями в обыгрывании рынка

На эффективных рынках активное управление портфелем, как и рыночное время, как правило, снижает совокупную инвестиционную доходность.

Проблемы активного управления. Постоянно обыгрывать рынок чрезвычайно сложно из-за нескольких факторов:

• Эффективность рынка в ценообразовании на ценные бумаги
• Высокие затраты на активное управление (комиссии, торговые издержки, рыночное воздействие)
• Поведенческие предвзятости, влияющие на принятие решений

Соображения для активного управления:

• Бремя доказательства на активных менеджерах для демонстрации потенциала избыточной доходности
• Фокус на менее эффективных рынках или сегментах для активных стратегий
• Важность тщательной проверки и процесса выбора менеджеров

5. Альтернативные активы могут повысить доходность и диверсификацию

Альтернативные классы активов предоставляют мощные инструменты для инвесторов, стремящихся снизить риск за счет создания хорошо диверсифицированных портфелей и увеличить доходность, преследуя прибыльные возможности активного управления.

Роль альтернативных активов. Альтернативы, такие как хедж-фонды, частный капитал, недвижимость и товары, могут предложить:

• Потенциально более высокую доходность, чем традиционные активы
• Преимущества диверсификации за счет низкой корреляции с акциями и облигациями
• Доступ к различным факторам риска и драйверам доходности

Ключевые классы альтернативных активов:

• Стратегии абсолютной доходности (хедж-фонды)
• Частный капитал (выкуп с использованием заемных средств, венчурный капитал)
• Реальные активы (недвижимость, товары, инфраструктура)
• Структурированные продукты и деривативы

6. Частный капитал требует доступа к топ-уровню и тщательного выбора менеджеров

Только выбирая менеджеров высшего качества, преследующих стратегии с добавленной стоимостью и соответствующими структурами сделок, инвесторы оправдывают включение частного капитала в портфели.

Соображения по частному капиталу. Успешное инвестирование в частный капитал включает:

• Доступ к фондам высшего уровня, который часто ограничен для устоявшихся инвесторов
• Тщательную проверку управляющих фондами и их послужного списка
• Понимание стратегий создания стоимости, выходящих за рамки финансовой инженерии

Ключевые факторы успеха в частном капитале:

• Навыки менеджера и операционная экспертиза
• Возможности поиска и структурирования сделок
• Совпадение интересов между генеральными и ограниченными партнерами
• Терпеливый капитал с долгими инвестиционными горизонтами

7. Доходность венчурного капитала часто не компенсирует высокие риски

За достаточно длительные периоды времени совокупная доходность венчурного капитала более или менее соответствует доходности рыночных акций, что указывает на то, что поставщики капитала не получают компенсацию за значительные риски, присущие инвестициям в стартапы.

Реалии венчурного капитала. Несмотря на привлекательность потенциальных "домашних" инвестиций, венчурный капитал как класс активов сталкивается с проблемами:

• Высокий уровень неудач среди стартапов
• Сложности в доступе к венчурным фирмам высшего уровня
• Значительное расхождение в доходности между лучшими и худшими исполнителями

Соображения для инвестирования в венчурный капитал:

• Фокус на менеджерах из верхнего квартиля или дециля
• Понимание технологических трендов и экосистем стартапов
• Терпение и способность выдерживать длительные периоды неликвидности
• Диверсификация по секторам и стадиям инвестирования

8. Реальные активы обеспечивают защиту от инфляции и стабильные денежные потоки

Реальные активы включают недвижимость, нефть и газ, и лесные угодья, которые обладают общими характеристиками чувствительности к инфляционным силам, высокими и видимыми текущими денежными потоками и возможностью использования неэффективностей.

Преимущества реальных активов. Инвестиции в реальные активы могут предложить:

• Защиту от инфляции через владение материальными активами
• Стабильные потоки доходов от аренды, производства товаров или заготовки леса
• Потенциал для прироста капитала и стратегий добавления стоимости

Ключевые категории реальных активов:

• Коммерческая недвижимость (офисы, розничная торговля, промышленность, многоквартирные дома)
• Природные ресурсы (нефть и газ, добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство)
• Инфраструктура (платные дороги, аэропорты, коммунальные услуги)
• Лесные и сельскохозяйственные угодья

9. Стратегии абсолютной доходности предлагают некоррелированные доходы

Инвестирование в абсолютную доходность состоит из позиций в рыночных ценных бумагах, использующих неэффективности, которые демонстрируют небольшую или нулевую корреляцию с традиционными инвестициями в акции и облигации.

Характеристики абсолютной доходности. Эти стратегии нацелены на получение положительной доходности независимо от направления рынка через:

• Рыночно-нейтральные или низкобета-подходы
• Использование ценовых неэффективностей или временных рыночных сбоев
• Применение различных арбитражных техник

Распространенные стратегии абсолютной доходности:

• Длинные/короткие акции
• Событийные (арбитраж слияний, проблемные ценные бумаги)
• Глобальная макроэкономика
• Арбитраж относительной стоимости

10. Совпадение интересов критично при выборе внешних менеджеров

Основная цель при установлении договорных отношений состоит в согласовании интересов для поощрения инвестиционных консультантов действовать как институциональные фидуциарные принципы.

Важность совпадения интересов. Правильное совпадение интересов помогает гарантировать, что менеджеры действуют в наилучших интересах своих клиентов. Основные соображения включают:

• Структуры вознаграждения, которые вознаграждают за производительность без поощрения чрезмерного риска
• Совместные инвестиции менеджеров вместе с их клиентами
• Прозрачность в отчетности и коммуникации

Лучшие практики для согласования интересов:

• Комиссии за производительность с соответствующими пороговыми ставками и высокими водяными знаками
• Существенные личные инвестиции управляющих фондами
• Четкие структуры управления и инвестиционные процессы
• Регулярные обзоры производительности и открытый диалог с инвесторами

Последнее обновление: October 23, 2024