The Ascent of Money

1. Финансовые инновации движут человеческим прогрессом и экономическим ростом

Восхождение денег было неотъемлемой частью восхождения человека.

Финансовая эволюция питает цивилизацию. От древних месопотамских глиняных табличек до современных цифровых транзакций, финансовые инновации постоянно преобразовывали общество. Эти достижения в области кредита, банковского дела и инвестиций позволили:

• Расширение торговли за пределы местных бартерных систем
• Финансирование крупных проектов и предприятий
• Более эффективное распределение капитала и ресурсов
• Развитие сложных экономических систем и институтов

Способность абстрактно представлять и передавать ценность через финансовые инструменты была ключевым двигателем человеческого прогресса, позволяя большей специализации, технологическому развитию и экономическому росту на протяжении всей истории.

2. Банки возникли как посредники между вкладчиками и заемщиками

Кредит и долг, короче говоря, являются одними из основных строительных блоков экономического развития, столь же важными для создания богатства наций, как добыча полезных ископаемых, производство или мобильная телефония.

Банки соединяют капитал и возможности. Развитие банковских учреждений революционизировало финансы благодаря:

• Объединению сбережений от множества вкладчиков
• Предоставлению кредита заемщикам для продуктивных начинаний
• Созданию мультипликативного эффекта через частичное резервное кредитование
• Обеспечению более безопасной альтернативы личному хранению богатства

Ранние инновации, такие как банк Медичи в эпоху Возрождения в Италии, продемонстрировали, как банки могут способствовать торговле, финансировать правительства и стимулировать экономический рост. Современные банковские системы, с центральными банками в их основе, теперь формируют основу глобальных финансов, позволяя все, от личных ипотек до международной торговли.

3. Государственные облигации революционизировали государственные финансы и войну

Война — отец всех вещей.

Облигации финансировали строительство государства и конфликты. Развитие государственных облигаций преобразовало государственные финансы и войну:

• Позволило правительствам занимать крупные суммы для военных кампаний
• Создало новый класс инвесторов, заинтересованных в успехе государства
• Обеспечило финансирование долгосрочных инфраструктурных проектов
• Привело к развитию сложных финансовых рынков

Ключевые исторические примеры:

• Использование облигаций Республикой Нидерландов для финансирования независимости от Испании
• Финансирование глобальной империи Британии через консоли
• Финансирование Гражданской войны в США через "гринбеки" и военные облигации

Способность выпускать долг дала государствам беспрецедентную финансовую мощь, но также создала новые уязвимости и зависимости от финансовых рынков.

4. Фондовые рынки позволили крупномасштабное корпоративное расширение

К 1913 году в мире существовало ценных бумаг на сумму около 158 миллиардов долларов, из которых около 45 миллиардов (28 процентов) находились в международной собственности.

Акции демократизировали владение и риск. Появление акционерных компаний и фондовых рынков способствовало:

• Объединению капитала от множества мелких инвесторов
• Ограниченной ответственности, поощряющей риск и инновации
• Ликвидным рынкам для покупки и продажи долей собственности
• Финансированию крупных предприятий, таких как колониальные торговые компании

Значительные достижения:

• Голландская Ост-Индская компания как первая современная корпорация
• Лондонская и Нью-Йоркская фондовые биржи, ставшие глобальными финансовыми центрами
• Рост профессионального управления инвестициями и спекуляций

Фондовые рынки стали центральными для современного капитализма, позволяя быстрому промышленному росту, но также создавая новые формы финансовой нестабильности и неравенства.

5. Страхование и пенсии управляли рисками и обеспечивали финансовую безопасность

Нет сомнений, что рынок облигаций был мощным. К концу восемнадцатого века страны, которые объединили все эти институциональные инновации - банки, рынки облигаций, фондовые рынки, страхование и демократию собственников, - в долгосрочной перспективе выступали лучше, чем те, которые этого не сделали.

Управление рисками питает экономическую уверенность. Развитие систем страхования и пенсий позволило:

• Защиту от катастрофических личных и бизнес-убытков
• Долгосрочное финансовое планирование и пенсионную безопасность
• Объединение рисков среди больших популяций
• Накопление огромного инвестиционного капитала в пенсионных фондах

Ключевые инновации:

• Морское страхование, поддерживающее глобальную торговлю
• Страхование жизни, обеспечивающее финансовую безопасность семьи
• Системы социального страхования, такие как в Германии при Бисмарке
• Современные пенсионные фонды как крупные институциональные инвесторы

Эти инструменты управления рисками уменьшили неопределенность, поощрили предпринимательство и создали новые пулы инвестиционного капитала, которые еще больше стимулировали экономический рост.

6. Недвижимость стала основой демократии собственников

Добро пожаловать в замечательную двойную страну "Чимерику" - Китай плюс Америка - которая составляет чуть более десятой части мировой поверхности суши, четверть ее населения, треть ее экономического производства и более половины мирового экономического роста за последние восемь лет.

Владение жильем формирует экономические и политические системы. Расширение собственности на недвижимость, особенно в 20 веке, привело к:

• Созданию широкой средней класса с активами и политическим интересом
• Развитию ипотечных рынков и ипотечных ценных бумаг
• Использованию собственного капитала в доме как источника потребительских расходов и инвестиций
• Политике, благоприятствующей владению жильем и инвестициям в недвижимость

Ключевые достижения:

• Поддержка ипотек и владения жильем правительством США после Второй мировой войны
• Кризис субстандартных ипотек, выявивший риски чрезмерной финансовизации
• Дебаты о роли прав собственности в экономическом развитии

Недвижимость стала как столпом личного богатства, так и источником финансовой нестабильности во многих экономиках.

7. Финансовая глобализация связала экономики, но увеличила волатильность

Каждый шок для финансовой системы должен приводить к жертвам. Оставленная сама по себе, естественный отбор должен быстро устранить слабейшие институты на рынке, которые обычно поглощаются успешными.

Глобальные финансы: возможности и риски. Увеличивающаяся взаимосвязь глобальных финансовых рынков привела к:

• Быстрому потоку капитала через границы для инвестиционных возможностей
• Увеличенной ликвидности и эффективности на глобальных рынках
• Передаче финансовых шоков и кризисов между странами
• Дебатам о преимуществах и рисках неограниченных потоков капитала

Основные события, формирующие глобализацию:

• Эра золотого стандарта конца 19/начала 20 века
• Бреттон-Вудская система фиксированных обменных курсов после Второй мировой войны
• Плавающие обменные курсы и либерализация капитальных счетов после 1971 года
• Азиатский финансовый кризис и дебаты о "горячих деньгах"

Финансовая глобализация создала беспрецедентные возможности для роста и инвестиций, но также новые системные риски и вызовы для экономического управления.

8. Финансовые кризисы повторяются из-за человеческой природы и сложности системы

Никто не ожидал, что дефолты по субстандартным ипотекам домохозяйств с низким доходом в таких городах, как Детройт и Мемфис, могут вызвать столько финансового хаоса.

Кризисы: неизбежные и непредсказуемые. Финансовая история отмечена повторяющимися кризисами, вызванными:

• Человеческими склонностями к иррациональному восторгу и панике
• Сложностью и взаимосвязанностью финансовых систем
• Внутренней нестабильностью экономик, основанных на кредите
• Трудностью точного ценообразования риска и неопределенности

Знаменитые кризисы:

• Тюльпаномания в Нидерландах 17 века
• Пузырь Южных морей в Британии 18 века
• Великая депрессия 1930-х годов
• Глобальный финансовый кризис 2008 года

Хотя у каждого кризиса есть уникальные триггеры, они часто следуют схожим моделям спекуляций, рычагов и паники. Понимание этой истории важно как для политиков, так и для инвесторов.

9. Восхождение денег отмечено циклами инноваций и кризисов

Хотя линия финансовой истории имеет зубчатый характер, ее траектория несомненно восходящая.

Прогресс через потрясения. Финансовая система развивается через:

• Периоды инноваций и расширения
• Кризисы, выявляющие слабости системы
• Регуляторные ответы и новые меры безопасности
• Адаптацию и дальнейшие инновации

Этот циклический процесс привел к:

• Более сложным финансовым инструментам и рынкам
• Более широкому доступу к кредитам и инвестиционным возможностям
• Улучшенной способности управлять и передавать риски
• Увеличенному экономическому росту и развитию в долгосрочной перспективе

Несмотря на повторяющиеся кризисы, общий тренд финансового развития был положительным, позволяя беспрецедентный экономический прогресс. Однако каждая новая стадия финансовой эволюции приносит как возможности, так и новые формы риска.

Последнее обновление: January 22, 2025