Liar's Poker

1. تحول وال استریت: از اوراق قرضه‌ی سنتی به قمار با ریسک بالا

"هرگز پیش از این چنین استثنای فوق‌العاده‌ای به قاعده‌ی بازار وجود نداشته که کسی بیش از آنچه می‌گذارد، برداشت کند."

انقلاب دهه‌ی 1980. وال استریت در دهه‌ی 1980 دچار تحولی چشمگیر شد و از صنعتی محافظه‌کار که بر اوراق قرضه‌ی سنتی تمرکز داشت به یک کازینوی با ریسک بالا تبدیل شد. این تغییر به دلایل متعددی رخ داد:

• مقررات‌زدایی از بازارهای مالی
• پیشرفت‌های تکنولوژیکی در معاملات و ارتباطات
• تصمیم فدرال رزرو برای آزادسازی نرخ‌های بهره
• افزایش تمایل به ریسک در میان سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی

تولد بازارهای جدید. این تحول منجر به ایجاد محصولات و بازارهای مالی جدیدی شد:

• اوراق بهادار با پشتوانه‌ی وام مسکن
• اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش
• مشتقات پیچیده
• خریدهای اهرمی و تصاحب‌های شرکتی

این نوآوری‌ها به شرکت‌های وال استریت اجازه داد تا سودهای بی‌سابقه‌ای کسب کنند، اما همچنین سطوح جدیدی از ریسک و ناپایداری را به سیستم مالی معرفی کردند.

2. ظهور اوراق بهادار با پشتوانه‌ی وام مسکن و امپراتوری لو رانیری

"رانیری مایل بود در چیزهایی که به‌طور کامل نمی‌فهمید، موقعیت بگیرد. او به غریزه‌ی معامله‌گری خود اعتماد داشت. این مهم بود."

نوآوری در تأمین مالی مسکن. لو رانیری، یک کارمند سابق پست در سالومون برادرز، صنعت وام مسکن را با ایجاد اوراق بهادار با پشتوانه‌ی وام مسکن متحول کرد. این نوآوری:

• به بانک‌ها اجازه داد وام‌های مسکن خود را به سرمایه‌گذاران بفروشند
• نقدینگی در بازار مسکن را افزایش داد
• فرصت تجاری جدید و بسیار سودآوری برای شرکت‌های وال استریت ایجاد کرد

ایجاد انحصار. میز معاملات وام مسکن رانیری در سالومون برادرز به نیروی غالب در بازار جدید تبدیل شد:

• مدل‌های ریاضی پیچیده‌ای برای ارزش‌گذاری اوراق بهادار وام مسکن توسعه داد
• روابطی با مؤسسات پس‌انداز و وام ایجاد کرد
• محصولات جدید را به‌طور تهاجمی به سرمایه‌گذاران نهادی بازاریابی کرد

با این حال، موفقیت رانیری همچنین باعث ایجاد نارضایتی درون سالومون برادرز شد که در نهایت به درگیری‌های داخلی و اخراج او از شرکت منجر شد.

3. فرهنگ سالومون برادرز: طمع، تهاجم و جستجوی سود

"قانون جنگل این است: Caveat emptor. این به لاتین یعنی 'خریدار مراقب باشد.'"

بقای اصلح. طبقه‌ی معاملات سالومون برادرز نماد فرهنگ بی‌رحمانه‌ی وال استریت در دهه‌ی 1980 بود:

• رفتار تهاجمی و مردانه جشن گرفته و پاداش داده می‌شد
• استخدام‌های جدید تحت فشار و تحقیر قرار می‌گرفتند
• معامله‌گران و فروشندگان تشویق می‌شدند تا از مشتریان برای سود بهره‌برداری کنند

هزینه‌ی فرهنگ بی‌رحمانه. این محیط پیامدهای قابل توجهی داشت:

• نرخ بالای ترک کار به دلیل فرسودگی یا اخراج کارکنان
• ملاحظات اخلاقی اغلب در جستجوی سود نادیده گرفته می‌شد
• تفکر کوتاه‌مدت بر استراتژی بلندمدت غالب بود

این فرهنگ ذهنیتی صفر-جمع را پرورش داد، جایی که موفقیت تنها با میزان پولی که می‌توانست از مشتریان و رقبا استخراج شود، اندازه‌گیری می‌شد.

4. هنر فروش در وال استریت: دستکاری و منافع شخصی

"یک بازیکن خوب یک معامله‌گر خوب می‌ساخت و بالعکس. همه‌ی ما این را می‌فهمیدیم."

تسلط بر دستکاری. موفقیت در وال استریت اغلب به توانایی فرد در دستکاری بازارها و مردم بستگی داشت:

• فروشندگان یاد می‌گرفتند از ترس و طمع مشتریان بهره‌برداری کنند
• معامله‌گران استراتژی‌هایی برای حرکت بازارها به نفع خود توسعه می‌دادند
• اطلاعات به عنوان سلاح استفاده می‌شد و برای کسب مزیت به کار می‌رفت

معضل اخلاقی. این رویکرد به کسب و کار سوالات اخلاقی مهمی را مطرح کرد:

• مرز بین رفتار قانونی و غیرقانونی اغلب مبهم بود
• تضاد منافع فراوان بود و به ندرت مورد توجه قرار می‌گرفت
• منافع مشتریان اغلب به منافع شرکت زیرمجموعه می‌شد

بسیاری از حرفه‌ای‌های موفق وال استریت اقدامات خود را با این استدلال توجیه می‌کردند که آن‌ها تنها بر اساس قوانین بازی که همه می‌فهمیدند، عمل می‌کردند. با این حال، این توجیه تأثیرات گسترده‌تر اجتماعی رفتار آن‌ها را نادیده می‌گرفت.

5. اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش و مهاجمان شرکتی: انقلاب بازار مایکل میلکن

"میلکن راهی پیدا کرده بود تا اوراق قرضه‌ی پایدارترین شرکت‌ها را به بی‌ارزش تبدیل کند: تصاحب‌های شرکتی اهرمی."

تعریف مجدد تأمین مالی شرکتی. انقلاب اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش مایکل میلکن، شرکت‌های آمریکایی را متحول کرد:

• بازاری برای بدهی شرکتی با بازده بالا و ریسک بالا ایجاد کرد
• به شرکت‌های کوچکتر و کمتر تثبیت‌شده امکان دسترسی به سرمایه را داد
• موجی از تصاحب‌های شرکتی و خریدهای اهرمی را به راه انداخت

ظهور مهاجمان شرکتی. نوآوری میلکن به نسل جدیدی از سرمایه‌گذاران تهاجمی قدرت داد:

• مالی‌چیانی مانند کارل آیکان و رونالد پرلمن از اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش برای تأمین مالی تصاحب‌های خصمانه استفاده کردند
• شرکت‌های بلوچیپ که قبلاً "دست‌نیافتنی" بودند، آسیب‌پذیر شدند
• مدیران شرکتی مجبور شدند بر قیمت‌های سهام کوتاه‌مدت تمرکز کنند تا از هدف قرار گرفتن جلوگیری کنند

دوره‌ی اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش چشم‌انداز کسب و کار آمریکایی را تغییر داد، که در برخی موارد به افزایش کارایی منجر شد، اما همچنین به اهرم‌گذاری بیش از حد بسیاری از شرکت‌ها کمک کرد.

6. خطرات گسترش سریع و سوءمدیریت در بانکداری سرمایه‌گذاری

"سالومون برادرز از سال 1980 به بعد یکی از گران‌ترین و خیالی‌ترین سفرهای تجاری در تاریخ شرکت‌های آمریکایی را تجربه کرد."

رشد بی‌رویه. گسترش تهاجمی سالومون برادرز در دهه‌ی 1980 شرکت را در معرض خطرات قابل توجهی قرار داد:

• استخدام سریع منجر به رقیق شدن فرهنگ و تخصص شرکت شد
• دفاتر جدید بدون برنامه‌ریزی یا نظارت مناسب در سطح جهانی باز شدند
• شرکت وارد بازارهای جدید شد بدون اینکه به‌طور کامل خطرات را درک کند

شکست‌های رهبری. مدیریت شرکت در تطبیق با چشم‌انداز در حال تغییر دچار مشکل شد:

• درگیری‌های داخلی از تصمیم‌گیری استراتژیک منحرف شد
• عدم وجود چشم‌انداز و جهت‌گیری واضح از سوی مدیران ارشد
• عدم سرمایه‌گذاری در بازارهای نوظهور مانند اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش و مشاوره‌ی M&A

این اشتباهات در نهایت به افول سالومون از موقعیت خود به عنوان سودآورترین شرکت وال استریت کمک کرد و خطرات جاه‌طلبی بی‌رویه و مدیریت ضعیف در دنیای پرسرعت بانکداری سرمایه‌گذاری را برجسته کرد.

7. هزینه‌ی انسانی افراط‌های وال استریت: فرسودگی، اخلاق و سرخوردگی

"در آن ماه‌های اول احساس می‌کردم که یک شارلاتان هستم."

هزینه‌ی شخصی. محیط پر فشار وال استریت بهای سنگینی بر بسیاری از شرکت‌کنندگان خود تحمیل کرد:

• ساعات طولانی و استرس مداوم منجر به فرسودگی و مشکلات سلامتی شد
• مصالحه‌های اخلاقی باعث ناراحتی اخلاقی و ناهماهنگی شناختی شد
• تمرکز بر سودهای کوتاه‌مدت اغلب به هزینه‌ی روابط شخصی و رفاه انجامید

سرخوردگی و خروج. بسیاری از حرفه‌ای‌های وال استریت در نهایت از صنعت سرخورده شدند:

• برخی به دنبال حرفه‌های دیگر رفتند یا کسب و کار خود را راه‌اندازی کردند
• دیگران با احساس گناه بر سر نقش خود در اقدامات بالقوه مضر دست و پنجه نرم کردند
• عده‌ای به افشاگران یا منتقدان سیستم مالی تبدیل شدند

هزینه‌ی انسانی افراط‌های وال استریت فراتر از فرد بود و بر خانواده‌ها، جوامع و جامعه‌ی گسترده‌تری که پیامدهای ناپایداری مالی و نابرابری را تحمل می‌کرد، تأثیر گذاشت.

8. از گیک به دیک بزرگ: سفر یک معامله‌گر در سالومون برادرز

"معامله‌گران خوب تمایل دارند کارهای غیرمنتظره انجام دهند."

تجربه‌ی کارآموزی. استخدام‌های جدید در سالومون برادرز تحت یک فرآیند آغازین سخت قرار گرفتند:

• برنامه‌ی آموزشی فشرده‌ای که محصولات مالی و پویایی بازار را پوشش می‌داد
• فشار و تحقیر از سوی معامله‌گران و فروشندگان ارشد
• فشار برای اثبات سریع خود یا مواجهه با اخراج

صعود به نردبان. موفقیت در وال استریت نیازمند ترکیبی از مهارت‌ها و نگرش‌ها بود:

• توانایی فکر سریع و تصمیم‌گیری تحت فشار
• تمایل به پذیرش ریسک‌های محاسبه‌شده و یادگیری از شکست‌ها
• توسعه‌ی شبکه‌ای از تماس‌ها و مربیان درون شرکت

تحول از "گیک" بی‌تجربه به معامله‌گر "دیک بزرگ" محترم نه تنها شامل کسب دانش فنی بود، بلکه همچنین پذیرش ذهنیت تهاجمی و سودمحور که فرهنگ وال استریت در دهه‌ی 1980 را تعریف می‌کرد.

9. فرهنگ پاداش: چگونه سیستم جبران خسارت وال استریت رفتار را هدایت می‌کند

"پول از جیب من پولی بود در جیب مردی که مرا ستایش کرده بود."

پاداش قدرتمند. سیستم جبران خسارت وال استریت، که بر پاداش‌های بزرگ پایان سال متمرکز بود، رفتار را به شدت شکل داد:

• تفکر کوتاه‌مدت و ریسک‌پذیری را تشویق کرد
• رقابت شدید بین همکاران ایجاد کرد
• منجر به تغییر شغل به عنوان معامله‌گران و فروشندگان به دنبال بالاترین پیشنهاد بودند

پیامدهای ناخواسته. فرهنگ پاداش اثرات گسترده‌ای داشت:

• انگیزه‌های ناهماهنگ بین کارکنان، شرکت‌ها و مشتریان
• به ناپایداری مالی کمک کرد زیرا معامله‌گران ریسک‌های بیش از حد را پذیرفتند
• ذهنیت "بخور آنچه می‌کشی" را به جای کار تیمی پرورش داد

تمرکز بر عملکرد فردی و پاداش‌های مالی اغلب به هزینه‌ی ثبات بلندمدت و ملاحظات اخلاقی، هم برای شرکت‌ها و هم برای سیستم مالی گسترده‌تر، انجامید.

10. خطرات نوآوری مالی: زمانی که طمع از درک پیشی می‌گیرد

"هیچ کمبودی از نظرات در مورد اینکه با سودهای بادآورده چه باید کرد وجود ندارد. یک معامله‌گر همیشه نظری دارد. اما نظرات هم دلخواه و هم خودخواهانه بودند."

شمشیر دو لبه‌ی نوآوری. نوآوری‌های مالی دهه‌ی 1980 هم فرصت‌ها و هم خطرات ایجاد کردند:

• محصولات جدید مانند اوراق بهادار با پشتوانه‌ی وام مسکن و اوراق قرضه‌ی بی‌ارزش امکانات بازار را گسترش دادند
• مشتقات پیچیده و استراتژی‌های معاملاتی سودهای کلانی ایجاد کردند
• با این حال، بسیاری از شرکت‌کنندگان خطرات را به‌طور کامل درک نمی‌کردند

خطرات پیچیدگی. با پیچیده‌تر شدن محصولات مالی، چندین خطر پدیدار شد:

• دشواری در قیمت‌گذاری دقیق و ارزیابی ریسک
• افزایش پتانسیل برای دستکاری بازار و تقلب
• خطرات سیستماتیک به عنوان بازارهای به هم پیوسته آسیب‌پذیرتر در برابر شوک‌ها شدند

سرعت سریع نوآوری اغلب از توانایی ناظران برای همگام شدن پیشی می‌گرفت و جوی شبیه به غرب وحشی ایجاد می‌کرد که در آن طمع و تفکر کوتاه‌مدت اغلب بر احتیاط و ثبات بلندمدت غلبه می‌کرد.

آخرین به‌روزرسانی:: October 1, 2024