The Warren Buffett Way Workbook

1. سرمایه‌گذاری، مالکیت کسب‌وکار است، نه حدس و گمان

باید هیچ تفاوتی بین رویکرد یک مالک کسب‌وکار و رویکرد یک خریدار سهام در هنگام بررسی یک سرمایه‌گذاری وجود نداشته باشد.

رویکرد مشابه کسب‌وکار. وارن بافت تأکید می‌کند که خرید سهام معادل خرید یک بخش از یک کسب‌وکار است. این طرز فکر تمرکز را از نوسانات قیمت کوتاه‌مدت به سلامت و چشم‌انداز بلندمدت شرکت منتقل می‌کند. سرمایه‌گذاران باید شرکتی را تحلیل کنند گویی که در حال بررسی خرید کل کسب‌وکار هستند و عملیات، چشم‌انداز رقابتی و سلامت مالی آن را درک کنند.

رد کردن سر و صدای بازار. این رویکرد به شدت با تجارت حدس و گمان که تحت تأثیر احساسات بازار و روندهای کوتاه‌مدت است، متضاد است. بافت پیش‌بینی‌های بازار و پیش‌بینی‌های کلان اقتصادی را نادیده می‌گیرد و به ارزش ذاتی کسب‌وکار اصلی توجه می‌کند. این به او اجازه می‌دهد تا تصمیمات منطقی بر اساس تحلیل‌های بنیادی بگیرد و نه واکنش‌های احساسی.

چشم‌انداز بلندمدت. با دیدن مالکیت سهام به عنوان مالکیت کسب‌وکار، سرمایه‌گذاران تشویق می‌شوند که یک چشم‌انداز بلندمدت را اتخاذ کنند. این به معنای نگه‌داشتن سرمایه‌گذاری‌ها در طول چرخه‌های بازار است و اجازه می‌دهد تا قدرت ترکیب به کار خود ادامه دهد. همچنین به معنای صبر و انضباط است و مقاومت در برابر وسوسه‌ی تجارت مکرر یا دنبال کردن سودهای سریع.

2. ارزش ذاتی: سنگ بنای سرمایه‌گذاری

مفهوم کلیدی که بنجامین گراهام به آن تأکید داشت، شناخت ارزش ذاتی یک شرکت یا آنچه که یک شرکت ارزش دارد، بود.

تعریف ارزش ذاتی. ارزش ذاتی تخمینی از ارزش واقعی یک شرکت است که مستقل از قیمت فعلی بازار آن است. این ارزش از تحلیل دارایی‌ها، درآمدها و چشم‌اندازهای آینده شرکت به دست می‌آید. تعیین ارزش ذاتی نیاز به درک عمیق از کسب‌وکار و صنعت آن دارد.

تأثیر گراهام. مربی بافت، بنجامین گراهام، بر اهمیت خرید سهام زمانی که زیر ارزش ذاتی خود معامله می‌شوند، تأکید کرد و "حاشیه ایمنی" را ایجاد کرد. این حاشیه از سرمایه‌گذاران در برابر اشتباهات تحلیل آن‌ها محافظت می‌کند و یک بالشتک در برابر رویدادهای غیرمنتظره فراهم می‌آورد.

محاسبه ارزش ذاتی. در حالی که فرمول دقیقی وجود ندارد، بافت ترجیح می‌دهد که جریان‌های نقدی آینده را به ارزش فعلی آن‌ها تخفیف دهد. این شامل تخمین درآمدهای آینده شرکت و اعمال یک نرخ تخفیف مناسب برای بازتاب ارزش زمانی پول و ریسک مرتبط با آن درآمدها است. هرچه اطمینان از جریان‌های نقدی آینده بیشتر باشد، نرخ تخفیف کمتر خواهد بود.

3. مدیریت مهم است: عقلانیت، صداقت و استقلال

مدیرعاملی که دیگران را در ملأ عام فریب می‌دهد، ممکن است در نهایت خود را در خلوت نیز فریب دهد.

تخصیص عقلانی سرمایه. بافت به توانایی مدیریت در تخصیص مؤثر سرمایه اولویت می‌دهد. این شامل تصمیمات درباره بازinvest کردن درآمدها، پرداخت سود سهام، خرید مجدد سهام و انجام خریدها است. مدیران عقلانی تصمیماتی می‌گیرند که ارزش سهام‌داران را در بلندمدت حداکثر کند، حتی اگر در کوتاه‌مدت محبوب نباشند.

صداقت و شفافیت. ارتباط صادقانه و شفاف با سهام‌داران یکی دیگر از ویژگی‌های کلیدی است. بافت به مدیرانی که به‌طور علنی درباره موفقیت‌ها و شکست‌ها صحبت می‌کنند، ارزش می‌دهد و تصویری واضح و دقیق از عملکرد شرکت ارائه می‌دهند. این اعتماد را ایجاد می‌کند و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد تا تصمیمات آگاهانه بگیرند.

مقاومت در برابر الزامات. تفکر مستقل و تمایل به مقاومت در برابر "الزام‌های نهادی" نیز بسیار مهم است. این به معنای اجتناب از رفتار گله‌ای و اتخاذ تصمیمات بر اساس اصول کسب‌وکار صحیح است، حتی اگر این تصمیمات با حکمت متعارف در تضاد باشد. مدیران باید بر روی آنچه که برای شرکت بهتر است تمرکز کنند، نه بر تقلید از رقبای خود.

4. استقامت مالی: ROE، درآمدهای مالک و حاشیه‌ها

بافت معتقد است که آزمون اصلی عملکرد اقتصادی مدیریتی، دستیابی به نرخ بالای درآمد بر روی سرمایه‌گذاری‌های سهام است.

بازده سرمایه (ROE). بافت بر اهمیت ROE به عنوان یک معیار کلیدی برای ارزیابی سودآوری یک شرکت تأکید می‌کند. ROE اندازه‌گیری می‌کند که یک شرکت چقدر به‌طور مؤثر از سرمایه‌گذاری‌های سهام‌داران خود برای تولید سود استفاده می‌کند. ROE بالا به‌طور مداوم نشان‌دهنده یک کسب‌وکار قوی و به‌خوبی مدیریت‌شده است.

درآمدهای مالک. به جای تکیه صرف بر درآمد خالص، بافت بر "درآمدهای مالک" تمرکز می‌کند که نمایانگر نقدی است که یک شرکت تولید می‌کند و می‌تواند به سهام‌داران توزیع شود. درآمدهای مالک با افزودن استهلاک و کاهش ارزش به درآمد خالص و کسر هزینه‌های سرمایه و نیازهای سرمایه در گردش محاسبه می‌شود.

حاشیه‌های سود بالا. شرکت‌هایی که حاشیه‌های سود بالایی دارند، دارای مزیت رقابتی هستند، مانند برند قوی، محصول منحصر به فرد یا کارایی هزینه. این حاشیه‌ها در برابر رکودهای اقتصادی یک بالشتک فراهم می‌کنند و به شرکت اجازه می‌دهند تا در کسب‌وکار خود سرمایه‌گذاری مجدد کند و رشد کند. بافت به دنبال شرکت‌هایی با مزایای رقابتی پایدار است که به آن‌ها اجازه می‌دهد حاشیه‌های بالایی را در طول زمان حفظ کنند.

5. نزدیک‌بینی بازار: صبر سود می‌دهد

او تصمیم گرفت که هرگز تحت تأثیر آنچه که برای یک سهام پرداخت کرده است قرار نگیرد و به سودهای کوچک قانع نشود.

نادیده گرفتن نوسانات کوتاه‌مدت. بافت برای افق سرمایه‌گذاری بلندمدت تأکید می‌کند و نوسانات کوتاه‌مدت بازار را نادیده می‌گیرد و بر عملکرد کسب‌وکار اصلی تمرکز می‌کند. او معتقد است که بازار در نهایت ارزش واقعی یک شرکت را شناسایی خواهد کرد، اما ممکن است سال‌ها طول بکشد.

هزینه آربیتراژ. هزینه آربیتراژ، به گفته شلایفر و ویسنی، مقدار زمانی است که سرمایه شما در حال سرمایه‌گذاری است. افق‌های زمانی طولانی‌تر سرمایه را برای مدت طولانی‌تری درگیر می‌کند، بنابراین بازده مورد انتظار باید بیشتر باشد.

عقلانیت و صبر. این نیاز به صبر و انضباط دارد و مقاومت در برابر وسوسه‌ی تجارت مکرر یا دنبال کردن سودهای سریع. بافت آماده است که سرمایه‌گذاری‌ها را برای سال‌ها، حتی دهه‌ها، نگه دارد، به شرطی که کسب‌وکار اصلی به خوبی عمل کند. این چشم‌انداز بلندمدت به او اجازه می‌دهد تا از ناکارآمدی‌های بازار بهره‌برداری کند و بازده‌های برتری تولید کند.

6. روانشناسی سرمایه‌گذاری: بر احساسات خود غلبه کنید

بنجامین گراهام متوجه شد که بدترین دشمن یک سرمایه‌گذار نه بازار سهام، بلکه خود اوست.

انضباط احساسی. بافت بر اهمیت انضباط احساسی در سرمایه‌گذاری تأکید می‌کند. او معتقد است که ترس و طمع دو بزرگ‌ترین دشمن سرمایه‌گذاران هستند که منجر به تصمیمات غیرمنطقی و عملکرد ضعیف می‌شوند. سرمایه‌گذاران موفق باید قادر به کنترل احساسات خود و اتخاذ تصمیمات منطقی بر اساس حقایق و تحلیل باشند.

غلبه بر تعصبات. سرمایه‌گذاران باید از تعصبات روانشناختی رایج، مانند اعتماد به نفس بیش از حد، اجتناب از ضرر و رفتار گله‌ای آگاه باشند. این تعصبات می‌توانند قضاوت را تحریف کرده و منجر به اشتباهات پرهزینه شوند. با درک این تعصبات، سرمایه‌گذاران می‌توانند اقداماتی برای کاهش تأثیر آن‌ها انجام دهند.

تفکر مستقل. بافت سرمایه‌گذاران را تشویق می‌کند که به‌طور مستقل فکر کنند و از پیروی از جمع خودداری کنند. این به معنای انجام تحقیقات خود، تشکیل نظرات خود و تمایل به رفتن در برابر حکمت متعارف است. تفکر مستقل برای شناسایی فرصت‌های undervalued و تولید بازده‌های برتر ضروری است.

7. قدرت تمرکز: تمرکز بر تنوع

تنوع به عنوان یک محافظ در برابر نادانی عمل می‌کند.

سرمایه‌گذاری متمرکز. بافت به سرمایه‌گذاری متمرکز تأکید می‌کند و بر روی تعداد کمی از شرکت‌هایی که به خوبی می‌شناسد، تمرکز می‌کند. او معتقد است که بهتر است چند کسب‌وکار عالی داشته باشید تا تعداد زیادی از کسب‌وکارهای متوسط. این رویکرد به او اجازه می‌دهد تا زمان و توجه بیشتری به هر سرمایه‌گذاری اختصاص دهد و درک خود را افزایش دهد و تصمیم‌گیری‌اش را بهبود بخشد.

دایره شایستگی. بافت بر اهمیت سرمایه‌گذاری در "دایره شایستگی" خود تأکید می‌کند که شامل صنایع و کسب‌وکارهایی است که سرمایه‌گذار به خوبی آن‌ها را درک می‌کند. این خطر اشتباهات ناشی از عدم دانش را کاهش می‌دهد.

مدیریت ریسک. در حالی که سرمایه‌گذاری متمرکز ممکن است خطرناک به نظر برسد، بافت استدلال می‌کند که در واقع کمتر از تنوع خطرناک است، به شرطی که سرمایه‌گذار تحقیقات خود را انجام دهد و در کسب‌وکارهای با کیفیت بالا و با مزایای رقابتی قوی سرمایه‌گذاری کند. او معتقد است که تنوع یک پوشش در برابر نادانی است، نه جایگزینی برای دانش.

8. مزیت رفتاری: بهره‌برداری از بی‌نظمی بازار

در واقع، قیمت‌های بازار اغلب بی‌معنی هستند.

بهره‌برداری از ناکارآمدی‌ها. بافت معتقد است که بازار اغلب غیرمنطقی است و تحت تأثیر احساسات و تفکر کوتاه‌مدت قرار دارد. این شرایط فرصت‌هایی را برای سرمایه‌گذاران ارزش‌محور فراهم می‌کند تا از ناکارآمدی‌های بازار با خرید سهام undervalued بهره‌برداری کنند.

ذهنیت مخالف. یک ذهنیت مخالف برای بهره‌برداری از بی‌نظمی بازار ضروری است. این به معنای تمایل به رفتن در برابر جمع و خرید سهام زمانی است که دیگران در حال فروش هستند و بالعکس. این نیاز به شجاعت و اعتقاد دارد تا به تحلیل خود پایبند بمانید، حتی زمانی که بازار مخالف است.

مزیت بلندمدت. با بهره‌برداری از بی‌نظمی بازار، سرمایه‌گذاران ارزش‌محور می‌توانند بازده‌های بلندمدت برتری تولید کنند. موفقیت بافت گواهی بر قدرت این رویکرد است. او به‌طور مداوم از بازار پیشی گرفته است با خرید سهام undervalued و نگه‌داشتن آن‌ها در بلندمدت.

9. زندگی ارزش‌محور: سرمایه‌گذاری فراتر از بازارها

برکشایر هاتاوی بازتابی از شخصیت وارن بافت است.

صداقت و اخلاق. موفقیت بافت تنها به کسب درآمد محدود نمی‌شود؛ بلکه به زندگی با صداقت و اخلاق نیز مربوط می‌شود. او به صداقت، انصاف و شفافیت در تمام معاملات خود ارزش می‌دهد. این امر به او اعتماد و احترام سرمایه‌گذاران، کارمندان و عموم مردم را به دست آورده است.

سادگی و صرفه‌جویی. بافت با وجود ثروت عظیم خود، زندگی ساده و صرفه‌جویانه‌ای دارد. او از تجملات پرهیز می‌کند و بر روی آنچه که واقعاً مهم است، یعنی خانواده، دوستان و ایجاد تأثیر مثبت بر جهان تمرکز می‌کند. این نشان‌دهنده رویکرد ارزش‌محور او به زندگی است که فراتر از بازارها می‌رود.

بخشیدن. بافت به بخشیدن به جامعه متعهد است. او وعده داده است که اکثریت عظیم ثروت خود را به امور خیریه اهدا کند، عمدتاً از طریق بنیاد بیل و ملیندا گیتس. این نشان‌دهنده اعتقاد او به این است که ثروت باید برای بهبود زندگی دیگران استفاده شود.

آخرین به‌روزرسانی:: February 22, 2025