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1. 2008년 금융 위기는 복잡한 요인들의 얽힘에서 비롯되었다

"단순한 설명을 갈망하는 것은 자연스러운 일이지만, 복잡한 사건은 그 자체로 복잡합니다. 금융 위기와 같은 광범위하고 다면적인 사건이 단일 원인이나 단일 악당에서 비롯되었다고 상상하기는 어렵습니다."

다양한 상호 연결된 원인들. 2008년 금융 위기는 단일 요인이나 결정의 결과가 아니라, 글로벌 금융 시스템 내의 수많은 상호 연결된 문제들의 결합이었다. 여기에는 다음이 포함된다:

• 금융 시장의 규제 완화
• 낮은 금리와 쉬운 신용
• 그림자 금융 시스템의 급속한 성장
• 금융 부문의 잘못된 인센티브
• 글로벌 무역 불균형
• 금융 모델과 리스크 평가에 대한 과신

시스템적 취약성. 위기는 수년간 쌓여온 금융 시스템의 깊은 취약성을 드러냈다. 이는 한 부문의 문제가 다른 부문으로 빠르게 확산되는 글로벌 경제의 상호 연결성과 취약성을 보여주었다.

2. 서브프라임 모기지와 증권화가 주택 거품을 부추겼다

"임금이 정체된 상황에서 가난한 사람들이 부유하다고 느끼게 하려면 어떻게 해야 할까요? 그들에게 저렴한 대출을 제공하세요."

약탈적 대출 관행. 은행과 모기지 대출 기관은 신용이 좋지 않은 차용자들에게 서브프라임 모기지를 공격적으로 마케팅하며 종종 기만적인 전술을 사용했다:

• 낮은 티저 금리를 가진 조정 금리 모기지(ARMs)
• 서류가 필요 없는 "거짓말 대출"
• 시간이 지남에 따라 원금이 증가하는 부정적 상환 모기지

증권화 붐. 이러한 위험한 모기지들은 복잡한 증권으로 묶여 전 세계 투자자들에게 판매되었다:

• 모기지 담보 증권(MBS)
• 부채 담보부 증권(CDO)
• 파생상품 기반의 합성 CDO

이 과정은 은행의 대차대조표에서 리스크를 제거하고 추가 대출을 촉진하여 주택 가격을 지속 불가능한 수준으로 부풀렸다.

3. 신용부도스왑(CDS)과 CDO가 시스템적 리스크를 증폭시켰다

"CDO의 주식과 메자닌은 '독성 폐기물'입니다."

파생상품의 폭발적 증가. 신용부도스왑(CDS) 시장은 2007년까지 약 62조 달러에 이를 정도로 기하급수적으로 성장했다. 이러한 도구는 투자자들이 기본 자산을 소유하지 않고도 디폴트에 대해 베팅하거나 보험을 들 수 있게 했다.

집중된 리스크. CDO와 합성 CDO는 리스크를 더욱 집중시켰다:

• 낮은 등급의 트랜치를 새로운 "AAA" 증권으로 재포장
• 서브프라임 모기지에 대한 레버리지 베팅 생성
• 시스템 내의 실제 리스크 수준을 은폐

금융 기관들은 이러한 도구를 통해 서로 강하게 연결되어 시스템 붕괴의 잠재력을 증폭시켰다.

4. 신용평가 기관들이 금융 상품을 정확하게 평가하지 못했다

"우리는 모든 거래를 평가합니다. 그것이 소에 의해 구조화되었더라도 우리는 평가할 것입니다."

이해 상충. 신용평가 기관들은 자신들이 평가하는 증권의 발행자로부터 수수료를 받았기 때문에 유리한 평가를 제공할 강한 인센티브가 있었다:

• 주거용 MBS가 포함된 CDO의 거의 90%가 AAA 등급을 받았다
• 기관들은 상관관계 리스크를 과소평가한 결함 있는 모델을 사용했다
• 기관 간의 경쟁은 기준의 "바닥으로의 경주"를 초래했다

잘못된 신뢰. 투자자들은 종종 자체 실사를 하지 않고 이러한 평가에 크게 의존했다. 이 잘못된 신뢰는 위험한 증권이 글로벌 금융 시스템 전반에 퍼지게 했다.

5. 정부 정책과 낮은 금리가 위기에 기여했다

"위기에서 벗어나는 방법은 더 많은 차입과 지출이 될 수 없습니다. 특히 그 지출이 미래 세대가 갚아야 할 부채를 상환하는 데 도움이 되는 지속 가능한 자산을 구축하지 않는다면 더욱 그렇습니다."

주택 소유 촉진. 정부 정책은 주택 소유를 적극적으로 장려했으며, 심지어 감당할 수 없는 사람들에게도 그랬다:

• 패니 메이와 프레디 맥의 저렴한 주택 목표
• 완화된 대출 기준과 다운 페이먼트 요구 사항
• 주택 소유자에 대한 세금 인센티브

쉬운 돈 정책. 연방준비제도는 오랜 기간 동안 금리를 낮게 유지하여 주택 거품을 부추기고 위험 감수를 장려했다:

• 2003년에 연방기금 금리를 1%로 인하하고 1년 동안 유지
• "그린스펀 풋"은 연준이 시장을 뒷받침할 것이라는 도덕적 해이를 초래
• 글로벌 저축 과잉은 장기 금리를 더욱 낮췄다

6. "대마불사" 사고방식이 도덕적 해이를 초래했다

"기관의 소멸이 우리 경제의 네트워크를 파괴할 것이라면, 그것은 너무 커서 생존할 수 없습니다."

묵시적 보증. 특정 금융 기관이 너무 커서 실패할 수 없다는 인식은 과도한 위험 감수를 부추겼다:

• 채권자들은 정부가 필요시 대형 은행을 구제할 것이라고 가정했다
• 이는 대형 은행이 소형 경쟁자보다 낮은 금리로 차입할 수 있게 했다
• 금융 부문의 성장과 통합을 장려했다

사회화된 손실. 위기가 닥쳤을 때, 정부는 시스템 붕괴를 막기 위해 많은 이러한 기관을 구제할 수밖에 없었고, 이는 그들의 손실을 사회화하면서 이익을 사유화했다.

7. 전례 없는 구제금융과 양적 완화가 붕괴 후 이어졌다

"현재 위기의 상처는 한 세대 동안 느껴질 가능성이 큽니다."

대규모 개입. 정부와 연방준비제도는 금융 시스템을 안정시키기 위해 비상 조치를 취했다:

• 7,000억 달러 규모의 문제 자산 구제 프로그램(TARP)
• 패니 메이와 프레디 맥의 국유화
• AIG, 베어 스턴스 등 금융 기관의 구제

양적 완화. 연방준비제도는 대규모 양적 완화 프로그램을 시작했다:

• 대차대조표를 9,000억 달러에서 4.5조 달러 이상으로 확대
• 정부 채권과 모기지 담보 증권을 매입
• 장기 금리를 낮추고 경제를 자극하는 것을 목표로 했다

이러한 조치는 완전한 붕괴를 막았지만 경제와 통화 정책에 장기적인 영향을 미쳤다.

8. 소득 불평등과 소비자 부채가 중요한 역할을 했다

"차입은 소득 증가의 대체물이 되었다."

정체된 임금. 생산성이 증가했음에도 불구하고 대부분의 미국인들의 임금은 위기 전 수십 년 동안 정체되었다:

• 상위 1%의 소득자들이 경제적 이익의 증가분을 점점 더 많이 차지했다
• 중산층 생활 수준은 증가된 차입을 통해 유지되었다

부채 주도 소비. 쉬운 신용은 소비자들이 평탄한 소득에도 불구하고 지출을 유지할 수 있게 했다:

• 주택 자산 추출을 통해 소비를 금융
• 신용 카드 부채와 자동차 대출의 증가
• 학생 대출 부채의 급증

이러한 부채 의존성은 주택 시장의 충격에 경제를 취약하게 만들었다.

9. 위기는 금융 규제와 감독의 결함을 드러냈다

"최선의 단기 정책 대응은 장기적인 지속 가능한 성장에 초점을 맞추는 것입니다."

규제의 격차. 위기는 금융 규제의 중요한 격차를 드러냈다:

• 그림자 금융 시스템은 거의 규제되지 않았다
• 파생상품 시장은 거의 감독 없이 운영되었다
• 규제 당국은 시스템적 리스크를 다룰 도구가 부족했다

규제 포획. 금융 기관들은 규제 당국에 상당한 영향을 미쳤다:

• 월스트리트와 규제 기관 간의 회전문
• 강화된 감독에 대한 강력한 로비
• 효율적 시장에 대한 믿음은 가벼운 터치 규제를 초래했다

위기 후 개혁인 도드-프랭크 법은 이러한 문제 중 일부를 해결하려 했지만, 많은 사람들은 그것이 충분하지 않았다고 주장한다.

10. 글로벌 불균형과 달러의 기축 통화 지위가 요인으로 작용했다

"미국 정부는 인쇄기(또는 오늘날의 전자적 등가물)라는 기술을 가지고 있어 사실상 비용 없이 원하는 만큼의 달러를 생산할 수 있습니다."

글로벌 저축 과잉. 중국과 같은 국가들의 대규모 무역 흑자는 막대한 달러 준비금을 축적하게 했다:

• 이러한 준비금은 미국 국채 및 기타 증권에 재투자되었다
• 이는 대규모 예산 적자에도 불구하고 미국 금리를 낮게 유지하는 데 도움을 주었다
• 주택 거품을 부추기고 위험 감수를 장려했다

달러의 지배력. 달러의 세계 기축 통화 지위는 미국이 대규모 적자를 금융할 수 있게 했다:

• 석유 및 기타 상품이 달러로 가격 책정됨
• 글로벌 무역이 주로 달러로 이루어짐
• 미국 경제에 "과도한 특권"을 부여

이러한 역학은 글로벌 금융 불안정성과 미국 금융 시스템의 리스크 축적에 기여했다.

11. 위기 이후 개혁 요구가 있었지만 구조적 변화는 제한적이었다

"금융 시스템을 개혁할 기회가 놓쳤습니다."

초기 개혁 추진. 위기 직후, 금융 시스템에 대한 근본적인 변화를 요구하는 목소리가 널리 퍼졌다:

• 은행의 자본 요건 증가
• 파생상품의 엄격한 규제
• "대마불사" 기관의 분할

제한된 실행. 일부 개혁이 시행되었지만, 많은 사람들은 그것이 위기의 근본 원인을 해결하지 못했다고 주장한다:

• 도드-프랭크 법은 새로운 규제를 도입했지만 많은 부분을 규제 당국의 재량에 맡겼다
• 바젤 III는 자본 요건을 증가시켰지만 실행이 느렸다
• 많은 대형 은행들은 위기 이후 더욱 커졌다

금융 산업의 로비력과 위기에 대한 기억의 희미함은 더 급진적인 개혁을 제한하여 시스템이 미래의 충격에 여전히 취약하다는 우려를 남겼다.

마지막 업데이트 날짜: September 6, 2024