Wichtigste Erkenntnisse
Allem einen Preis zu geben verändert still und leise, was die Gesellschaft wertschätzt
Carneys Kernthese ist alarmierend. Über Jahrhunderte hinweg verschob sich die ökonomische Theorie vom objektiven Wert (verwurzelt in Produktion und Arbeit, von Aristoteles bis Marx) zum subjektiven Wert (Preis gleich Wert, von den Neoklassikern an). Diese Verschiebung war zunächst akademisch – doch sie entkam dem Lehrbuch. Heute bestimmt die Logik des Kaufens und Verkaufens die Verteilung von Gesundheitsleistungen, Bildung, Umweltschutz, ja sogar das bürgerliche Leben. Wir haben uns von einer Marktwirtschaft zu einer Marktgesellschaft entwickelt.
Man betrachte das Amazon-Paradoxon. Das Unternehmen Amazon hat eine Bewertung von 1,5 Billionen Dollar, die erwartete künftige Gewinne widerspiegelt. Der Amazonas-Regenwald – der das globale Klima reguliert und Millionen von Arten beherbergt – taucht in keiner Bilanz auf, bis er für die Viehzucht kahlgeschlagen wird. Die Kosten seiner Zerstörung für Klima und Artenvielfalt sind für die Märkte unsichtbar. Was keinen Preis hat, wird nicht wertgeschätzt. Was nicht wertgeschätzt wird, wird zerstört.
Bußgelder für zu spät kommende Eltern machten sie noch unpünktlicher – Geld verdrängt Pflichtgefühl
Eine moralische Verpflichtung mit einer Gebühr zu belegen, verwandelt sie in eine Transaktion. In einer israelischen Kindertagesstätte führten Strafgebühren für verspätetes Abholen dazu, dass die Verspätungen zunahmen – Eltern behandelten die Strafe als Preis und beseitigten damit das soziale Stigma, die Erzieherinnen zu belästigen. Richard Titmuss zeigte, dass das britische System der freiwilligen Blutspende dem amerikanischen Bezahlsystem überlegen war. In einem Spendenexperiment sammelten Studierende, die rein aus Wohltätigkeitsmotiven handelten, mehr Geld als jene, denen eine Provision von 1 % angeboten wurde.
Carney nennt dies den Kommerzialisierungseffekt: Die Kommodifizierung eines Gutes kann dessen Charakter zersetzen. Die Standardökonomie geht davon aus, dass die Bepreisung einer Aktivität einen monetären Anreiz zusätzlich zur bestehenden moralischen Motivation schafft. Die Evidenz zeigt, dass diese Motive oft Substitute und keine Komplemente sind – und der monetäre Anreiz den moralischen vollständig auslöschen kann.
Die Krise von 2008, Covid und der Klimawandel haben eine gemeinsame Ursache: Fehlbewertung
Drei prägende Krisen, ein Muster. Die Finanzkrise entstand durch die Fehlbewertung von Risiken – laxe Regulierung, die Illusion, Verbriefung habe die Gefahr beseitigt, und Banken, die als „too big to fail
In jedem Fall verschleierte Marktfundamentalismus – der Glaube, dass der Markt immer recht hat und dass mehr Märkte Marktversagen beheben – katastrophale Risiken. Die 15 Billionen Dollar an Rettungspaketen nach 2008, die Billionen, die durch Covid verloren gingen, und die drohenden Kosten einer ungebremsten Erwärmung sind allesamt Rechnungen für das, was die Märkte nicht bewertet haben.
Drei verführerische Lügen befeuern jeden Boom-und-Bust-Zyklus
Carney identifiziert drei wiederkehrende Wahnvorstellungen hinter acht Jahrhunderten von Finanzkrisen:
1. „Diesmal ist es anders
Die Krise von 2008 bewies alle drei als falsch. Die weltweiten Kosten für Fehlverhalten von Banken überstiegen 320 Milliarden Dollar – Kapital, das Kreditvergaben in Höhe von 5 Billionen Dollar hätte stützen können. Nur 20 % der britischen Bürger vertrauten danach noch den Banken, gegenüber 90 % in den 1980er Jahren. Die Reformen nach der Krise verzehnfachten die Eigenkapitalanforderungen der Banken, doch Carney warnt, dass diese Errungenschaften zunichtegemacht werden, wenn wir erneut dem Bann derselben drei Lügen verfallen.
Die Klimakatastrophe liegt jenseits des Planungshorizonts jedes Entscheidungsträgers
Carney prägte den Begriff „Tragödie des Horizonts
Die Zahlen sind ernüchternd. Ein heute geborenes Kind hat ein Lebenszeitbudget an CO₂, das ein Achtel dessen seiner Großeltern beträgt. Um bei 1,5 °C zu bleiben, müssen die Emissionen jährlich um 8 % sinken – selbst die Covid-Lockdowns erreichten nur 5–7 %. Um das Pariser Ziel zu erreichen, müssen über 80 % der bekannten fossilen Brennstoffreserven im Boden bleiben. Dennoch verwenden die meisten Unternehmen, die einen internen CO₂-Preis offenlegen, eine statische, rückwärtsgewandte Zahl, die weit unter den benötigten 50–120 Dollar pro Tonne liegt.
Die jährlichen Kosten der Pandemievorsorge entsprachen einem Tag des BIP, das wir letztlich verloren
Regierungen versagten bei ihrer grundlegendsten Pflicht: dem Schutz der Bevölkerung. Die Weltbank schätzte, dass die Verbesserung der Pandemievorsorge in ärmeren Ländern weniger als 2 Dollar pro Person und Jahr kosten würde. Selbst eine Verdopplung dieses Betrags weltweit hätte ungefähr einem Tag der durch Covid verlorenen Wirtschaftsleistung entsprochen. Dennoch finanzierte kein einziges Land seinen Pandemie-Aktionsplan vor dem Ausbruch des Virus vollständig. Die US-Maskenvorräte deckten etwa 1 % dessen ab, was eine schwere Pandemie erfordert hätte.
Südkorea war die Ausnahme. Nach dem MERS-Ausbruch 2015 reformierte es seine Test- und Kontaktverfolgungsgesetze – und konnte Covid eindämmen, ohne jemals einen vollständigen Lockdown zu verhängen. Andernorts führten kognitive Verzerrungen – Gegenwartspräferenz, Bestätigungsfehler, Katastrophenkurzsichtigkeit – systematisch dazu, dass Regierungen Mittel für die Vorsorge umwidmeten. Bemerkenswerterweise rangierten die USA und Großbritannien im Global Health Security Index auf den Plätzen eins und zwei bei der Vorbereitung; beide schnitten schlecht ab, während das niedrig eingestufte Neuseeland durch staatliche Legitimität und gesellschaftliches Vertrauen erfolgreich war.
Gold ist ein Relikt – Geld basiert auf Vertrauen, Transparenz und Rechenschaftspflicht
5.500 Tonnen Gold lagern nutzlos in den Tresoren der Bank of England – ein Überbleibsel eines Systems, das zusammenbrach, weil seine Werte mit denen der Gesellschaft kollidierten. Der Goldstandard verlangte Lohnkürzungen und Arbeitslosigkeit, um Währungsbindungen aufrechtzuerhalten – Lasten, die am härtesten jene Arbeiter trafen, die keine politische Stimme hatten. Als das Wahlrecht ausgeweitet wurde und sich die Arbeiterbewegung organisierte, verlor das System seine Legitimität und brach zusammen.
Modernes Fiatgeld funktioniert, weil unabhängige Zentralbanken unter eingeschränktem Ermessen operieren – mit klaren Mandaten, transparenten Entscheidungen und demokratischer Rechenschaftspflicht. Seit die Bank of England 1998 ihre Unabhängigkeit erhielt, lag die Inflation im Durchschnitt bei knapp unter 2 %, verglichen mit über 6 % zuvor. Das verfassungsrechtliche Erbe der Magna Carta – delegierte Autorität mit Grenzen und Verantwortlichkeit – bildet das Fundament dieser Architektur. Wie Carney feststellte, als er einen Museumsführer korrigierte: Das Geld der Bank wird nicht durch Gold gedeckt, sondern durch eine glaubwürdige Geldpolitik. Der Bus kam nie wieder.
Altruismus ist keine knappe Ressource, die rationiert werden muss – er wird durch Gebrauch stärker
Die Mainstream-Ökonomie hat es genau verkehrt herum. Nobelpreisträger Kenneth Arrow argumentierte 1972, dass ethisches Verhalten wie jedes knappe Gut „eingespart
Covid bewies dies im großen Maßstab. Der Aufruf des britischen NHS nach Freiwilligen brachte innerhalb weniger Tage über eine Million Menschen zusammen – unbezahlt. Freiwillige Gemeinschaftsgruppen stellten Schutzausrüstung ohne Vergütung her. Bürger halfen älteren Nachbarn ohne staatliche Programme. Umgekehrt verengen wir den Raum der Gemeinschaft, wenn wir bürgerliche Pflichten an bezahlte Drittanbieter auslagern, und fördern den Rückzug aus ihr. Die Ausweitung des Marktes in das Familien- und Gemeinschaftsleben – von bezahlter Kinderbetreuung bis zur kommerzialisierten Aufsatzschreiberei – erodiert stetig das Sozialkapital, das die Märkte selbst zum Funktionieren brauchen.
Die Werte der Gesellschaft bestimmen das Ziel; die Märkte finden den Weg
Für existenzielle Herausforderungen plädiert Carney für Kosten-Effektivitäts-Analysen statt Kosten-Nutzen-Analysen. Bei einer groben Kosten-Nutzen-Analyse erhält alles – einschließlich des menschlichen Lebens – einen monetären Wert, und Entscheidungen werden am Rand getroffen. Bei einer Kosten-Effektivitäts-Analyse legt die Gesellschaft zunächst das Ziel auf Grundlage ihrer Werte fest (R0 unter 1 bei Covid, ein CO₂-Budget für 1,5 °C) und prüft dann die kostengünstigsten Maßnahmen, um es zu erreichen.
Während Covid lehnten die Bevölkerungen das utilitaristische Kalkül ab. Die Menschen handelten als Rawlsianer – sie priorisierten die Schwächsten – und nicht als Libertäre, die individuelle Freiheit optimieren. Diese offenbarte Präferenz sollte auch die Klimapolitik leiten. Über 125 Länder haben sich Netto-Null-Ziele gesetzt. Die praktische Agenda besteht darin, jede Finanzentscheidung klimarelevant zu machen – durch verpflichtende Offenlegung (TCFD), Klima-Stresstests für Banken und die Messung des „impliziten Temperaturanstiegs
Unternehmen, die Stakeholder-Probleme lösen, übertreffen den Markt um 3–6 %
Sinnstiftung ist kein weiches Thema – sie ist messbar. Eine Metaanalyse von über 2.200 Studien ergab, dass 90 % einen nicht-negativen Zusammenhang zwischen ESG-Kriterien und finanzieller Leistung feststellten. Unternehmen, die stark in für ihre Branche wesentliche ESG-Themen investierten, übertrafen den Markt jährlich um 3–6 %. Während der Krise von 2008 erzielten Unternehmen mit hoher CSR-Bewertung Aktienrenditen, die 4–5 % über denen von Unternehmen mit niedriger CSR lagen. Patagonia erhält 9.000 Bewerbungen pro Praktikumsplatz.
Doch ESG ist kein Zauberlabel. Sechs führende ESG-Ratinganbieter stimmen bei Unternehmensbewertungen nur zu 46 % überein – Investoren, die ihr Urteil an Ratings delegieren, ohne die Methodik zu verstehen, fliegen blind. Carney argumentiert, dass Aktionäre im rechtlichen Sinne nicht einmal Eigentümer sind (ein Urteil des britischen Court of Appeal von 1948 bestätigte dies), was die Doktrin des Aktionärsprimats untergräbt. Die Erklärung des Business Roundtable von 2019 – 181 CEOs, die sich zum Stakeholder-Kapitalismus bekennen – signalisiert einen Gezeitenwechsel, doch Werte, die „auf Websites beworben werden
Analyse
Mark Carney nimmt einen nahezu einzigartigen Aussichtspunkt in der modernen politischen Ökonomie ein: Er ist die einzige Person, die zwei Zentralbanken der G7 geleitet hat (Kanada und England), den Finanzstabilitätsrat während seiner Reformphase nach der Krise führte und als UN-Sondergesandter für Klimaschutz tätig war. Dieser institutionelle Hintergrund verleiht Values eine Konkretheit, die es von rein akademischen Kritiken des Marktfundamentalismus durch Wissenschaftler wie Michael Sandel oder Mariana Mazzucato unterscheidet, auf deren Argumente Carney ausdrücklich aufbaut.
Der originellste intellektuelle Beitrag des Buches ist die „Tragödie des Horizonts
Carneys zentrale Spannung – dass Märkte gleichzeitig die größte Problemlösungsmaschine der Menschheit und eine zersetzende Kraft für das Sozialkapital sind, das sie benötigen – ist ehrlicher als die meisten Darstellungen aus dem marktfreundlichen oder marktfeindlichen Lager. Seine Lösung, ein „missionsorientierter Kapitalismus
Die Schwäche des Buches liegt in seinem Ehrgeiz. Mit 191.000 Wörtern, die von Aristoteles über Blockchain bis zur kanadischen Kinderbetreuungspolitik reichen, liest es sich manchmal wie die Memoiren, das Manifest und das Strategiepapier dreier verschiedener Bücher. Das Kanada-spezifische Kapitel wirkt nach dem globalen Rundumschlag provinziell. Und das präskriptive Rahmenwerk – sieben Werte, Zehn-Punkte-Nationalpläne – verfällt gelegentlich ins Bürokratische. Dennoch ist das Kernargument, dass die subjektive Werttheorie, wenn sie unkontrolliert bleibt, genau jene moralischen Empfindungen zersetzt, auf denen Smith sein Plädoyer für Märkte aufbaute, sowohl intellektuell stringent als auch von drängender Aktualität.
Rezensionsübersicht
Value(s) von Mark Carney erhält gemischte Bewertungen. Viele loben die Gründlichkeit und die zum Nachdenken anregenden Ideen zu Wirtschaft, Finanzen und gesellschaftlichen Werten. Leser schätzen Carneys Einblicke in Krisen wie den Finanzcrash von 2008, COVID-19 und den Klimawandel. Einige finden das Buch jedoch übermäßig lang, dicht und repetitiv. Kritiker bemängeln den starken Gebrauch von Finanzjargon und den gelegentlich selbstverherrlichenden Ton. Während einige Rezensenten es als erhellend empfinden, haben andere mit seiner Komplexität und Länge zu kämpfen. Insgesamt wird das Buch als ambitioniert, aber für allgemeine Leser herausfordernd angesehen.
Andere lasen auch
Glossar
Tragedy of the horizon
Climate falls beyond planning windowsA concept coined by Carney to describe how the catastrophic impacts of climate change will be felt beyond the traditional planning horizons of most business leaders (3-5 years), investors (up to 10 years), and politicians (electoral cycles). By the time climate becomes a defining issue for these decision-makers, it may be too late to prevent its worst effects. The concept highlights a structural — not moral — failure in how institutions discount the future.
Market society
Markets governing all of lifeCarney's term (building on Michael Sandel) for the shift from a market economy — where markets are tools for organizing productive activity — to a society where market logic, buying, and selling govern virtually all domains of life, including healthcare, education, civic duties, and personal relationships. In a market society, what isn't priced is treated as valueless, and the act of pricing changes social norms and moral sentiments.
Three lies of finance
Delusions behind every financial crisisCarney's framework identifying three recurring beliefs that precede financial crises: (1) 'This time is different' — complacency from sustained prosperity; (2) 'Markets always clear' — the assumption that prices are always right and bubbles cannot be identified; and (3) 'Markets are moral' — the belief that self-interested market participants will naturally maintain system integrity. These delusions drove the pre-2008 boom and have recurred across eight centuries of financial history.
Constrained discretion
Delegated authority with accountability limitsThe governance model under which modern central banks operate: they receive specific mandates from elected governments (such as an inflation target), have operational independence to pursue those mandates using their tools, but are accountable to Parliament and the public for their performance. Carney traces this principle from the Magna Carta's constraints on royal authority to the Bank of England Act 1998, arguing it resolves the 'time inconsistency' problem where politicians are tempted to sacrifice long-term price stability for short-term growth.
TCFD
Climate financial disclosure frameworkThe Task Force on Climate-Related Financial Disclosures, established by the FSB in 2015 under the leadership of Michael Bloomberg. The TCFD developed voluntary recommendations for companies to disclose climate-related financial risks covering governance, strategy, risk management, and metrics. Adopted by over 1,300 companies and supported by financial institutions controlling $170+ trillion in assets. Its signature innovation is requiring scenario analysis — forward-looking stress tests of business models under different climate pathways.
Senior Managers Regime
Personal accountability for bank executivesA UK regulatory framework introduced after the financial crisis that holds the most senior banking executives individually accountable if they fail to take reasonable steps to prevent regulatory breaches in their areas of responsibility. Key features include deferred compensation for up to seven years, clawback provisions for misconduct, regulatory references that follow employees between firms, and annual fitness-and-propriety certifications. Carney opposed the EU's bonus cap, arguing that reducing at-risk pay actually blunts accountability.
Commercialisation effect
Pricing changes the good's characterThe phenomenon whereby introducing a monetary price for a good, service, or activity changes its fundamental nature by crowding out intrinsic motivations like moral conviction, civic duty, or personal interest. Documented examples include day-care fines increasing lateness (by converting stigma into a fee), paid blood donation reducing supply quality (by undermining altruism), and financial incentives reducing charitable fundraising effectiveness. Contradicts the standard economic assumption that monetary incentives are always additive.
Minsky moment
Sudden collapse after complacency-driven excessNamed after economist Hyman Minsky, this describes the point at which an extended period of stability and rising asset prices (which encourages increasingly speculative borrowing) suddenly reverses as lenders and investors simultaneously reassess risks. Carney applies the concept broadly: to the 2008 financial crisis (when subprime assumptions collapsed), and prospectively to climate change (a 'climate Minsky moment' when markets suddenly reprice stranded fossil fuel assets). The cycle runs: prudence → confidence → complacency → euphoria → despair.
Dynamic materiality
ESG relevance shifts over timeThe concept that the importance of specific environmental, social, and governance factors for a company's financial performance can change rapidly as societal norms evolve, regulations shift, or physical risks intensify. Before carbon budgets were quantified, environmental sustainability concerned mainly energy companies; now it affects every sector. Dynamic materiality explains why static ESG scores may miss emerging risks and why companies must track evolving standards of social licence rather than simply reporting current compliance.
Cooperative internationalism
Outcomes-based, flexible global cooperationCarney's proposed alternative to rules-based multilateralism for a world where binding global agreements are increasingly difficult. Modeled on the Financial Stability Board's post-crisis reform process, cooperative internationalism is outcomes-based (not rules-based), involves flexible coalitions rather than universal membership, is interoperable across different political systems, and builds consensus through shared analysis rather than treaty obligation. Countries implement standards voluntarily based on shared ownership, not legal compulsion.
