The End of Alchemy

1. La crisis financiera de 2007-9 expuso fallas fundamentales en nuestro sistema económico

La crisis fue un fracaso de un sistema y de las ideas que lo sustentaban, no de los responsables políticos o banqueros individuales, aunque algunos de ellos fueran indudablemente incompetentes y codiciosos.

Causas raíz: La crisis se originó en un exceso de ahorro global y un exceso bancario. Las economías emergentes, particularmente China, ahorraron en exceso e invirtieron en economías avanzadas. Esto redujo las tasas de interés a largo plazo, fomentando la toma de riesgos y las burbujas de activos. Simultáneamente, los bancos expandieron dramáticamente sus balances, volviéndose altamente apalancados e interconectados.

Consecuencias:

• Caída abrupta del comercio mundial
• Millones de pérdidas de empleo
• Colapso de la confianza y la producción
• Intervenciones gubernamentales masivas y rescates

Lecciones aprendidas: La crisis reveló la necesidad de:

• Mejor regulación del sector financiero
• Prácticas de gestión de riesgos más robustas
• Una comprensión más profunda de los desequilibrios económicos globales
• Repensar el papel de los bancos centrales y la política monetaria

2. El dinero y la banca se basan en la alquimia, creando inestabilidad inherente

La alquimia de nuestro sistema actual de dinero y banca continúa.

Alquimia en la banca: Los bancos se involucran en la transformación de madurez y riesgo, tomando prestado a corto plazo (a través de depósitos) y prestando a largo plazo (a través de préstamos). Esto crea una ilusión de seguridad y liquidez que puede desmoronarse rápidamente durante las crisis.

Inestabilidad inherente:

• Pueden ocurrir corridas bancarias cuando los depositantes pierden confianza
• El sistema de reserva fraccionaria amplifica los choques económicos
• La innovación financiera a menudo supera la supervisión regulatoria

Perspectiva histórica: Las crisis bancarias han sido frecuentes a lo largo de la historia, ocurriendo casi una vez por década en Gran Bretaña y Estados Unidos en los siglos XIX y XX. Esto sugiere que la inestabilidad es una característica, no un defecto, de nuestro sistema actual.

3. La incertidumbre radical socava los modelos económicos tradicionales

La incertidumbre radical se refiere a una incertidumbre tan profunda que es imposible representar el futuro en términos de una lista de resultados conocidos y exhaustivos a los que podamos asignar probabilidades.

Limitaciones de los modelos tradicionales: La mayoría de los modelos económicos asumen que la incertidumbre puede cuantificarse usando probabilidades. Sin embargo, la incertidumbre radical implica que muchos eventos futuros son simplemente inimaginables, haciendo imposible tal cuantificación.

Implicaciones:

• Las previsiones económicas son inherentemente poco fiables
• Las herramientas de gestión de riesgos basadas en datos históricos pueden fallar
• Las decisiones políticas deben tener en cuenta los desconocidos desconocidos

Estrategias de afrontamiento: En lugar de optimizar basándose en probabilidades, los actores económicos utilizan heurísticas y narrativas para guiar la toma de decisiones bajo incertidumbre. Este enfoque refleja mejor cómo las empresas y los hogares realmente se comportan frente a un futuro desconocido.

4. Los mercados financieros luchan por enfrentar un futuro desconocido

La descripción de Keynes del mercado de valores se ha vuelto famosa: '... la inversión profesional puede compararse con esos concursos de periódicos en los que los competidores deben elegir los seis rostros más bonitos de entre cien fotografías, otorgándose el premio al competidor cuya elección más se acerque a las preferencias promedio de los competidores en su conjunto.'

Ineficiencias del mercado: Los mercados financieros a menudo fallan en asignar eficientemente el capital debido a:

• Comportamiento de manada y profecías autocumplidas
• Cortoplacismo y especulación excesiva
• Dificultad para valorar instrumentos financieros complejos

Ilusión de liquidez: Los mercados pueden parecer líquidos en tiempos normales pero volverse ilíquidos durante las crisis, llevando a colapsos de precios repentinos y congelaciones del mercado.

Desafíos de política: Los reguladores y bancos centrales enfrentan decisiones difíciles en la gestión de la estabilidad del mercado:

• Cuándo intervenir en burbujas de precios de activos
• Cómo mantener la confianza del mercado sin crear riesgo moral
• Equilibrar la innovación financiera con la gestión del riesgo sistémico

5. Los bancos centrales juegan un papel crucial en la gestión del dinero y las crisis

Los bancos centrales fueron vistos como héroes por entregar la década de la Gran Estabilidad y por prevenir una recaída en una segunda Gran Depresión después de 2008.

Responsabilidades clave:

• Mantener la estabilidad de precios a través de la política monetaria
• Actuar como prestamista de última instancia durante las crisis
• Regular y supervisar el sistema bancario

Evolución de la banca central: Los bancos centrales se han vuelto más independientes y transparentes con el tiempo, adoptando marcos como la meta de inflación para guiar las decisiones políticas.

Desafíos:

• Equilibrar múltiples objetivos (por ejemplo, inflación, empleo, estabilidad financiera)
• Comunicar la política de manera efectiva para gestionar expectativas
• Navegar las presiones políticas que vienen con un poder y responsabilidad aumentados
• Adaptarse a nuevas tecnologías financieras y cambios económicos globales

6. La relación entre el dinero y las naciones es compleja y está en evolución

El dinero y las naciones van de la mano.

Soberanía nacional: La capacidad de emitir y controlar una moneda nacional está estrechamente ligada a la soberanía política y la autonomía económica.

Uniones monetarias: Los intentos de crear monedas supranacionales enfrentan desafíos significativos:

• La Unión Monetaria Europea lucha con condiciones económicas divergentes
• Ejemplos históricos de uniones monetarias que se desintegran (por ejemplo, Unión Soviética, Yugoslavia)

Futuro del dinero: Las innovaciones tecnológicas como las criptomonedas y las monedas digitales de bancos centrales pueden remodelar la relación entre el dinero y las naciones.

7. Reformar el dinero y la banca es esencial para la estabilidad económica a largo plazo

Dejar la producción de dinero únicamente al sector privado es crear un rehén de la fortuna.

Áreas clave de reforma:

• Aumentar los requisitos de capital bancario
• Mejorar los mecanismos de resolución para bancos en quiebra
• Mejorar la transparencia y la divulgación de riesgos
• Repensar el papel de los bancos centrales como "prestamistas para todas las estaciones"

Desafíos para la reforma:

• Resistencia de la industria financiera
• Problemas de coordinación en una economía globalizada
• Equilibrar la estabilidad con la innovación y el crecimiento económico

Beneficios potenciales: Un sistema financiero más estable podría reducir la frecuencia y severidad de las crisis, llevando a un crecimiento económico más sostenible y una distribución más justa de riesgos y recompensas.

8. La economía mundial hoy enfrenta desafíos continuos por desequilibrios pasados

La lucha por revivir la economía mundial es el resultado del desequilibrio que llevó a la crisis misma.

Problemas persistentes:

• Altos niveles de deuda pública y privada
• Débil crecimiento de la productividad en muchas economías avanzadas
• Creciente desigualdad dentro y entre naciones
• Tasas de interés ultra bajas y sus posibles efectos secundarios

Dilemas de política:

• Equilibrar el estímulo con la sostenibilidad a largo plazo
• Gestionar los desequilibrios globales en el comercio y los flujos de capital
• Abordar los cambios económicos estructurales (por ejemplo, disrupción tecnológica, envejecimiento de la población)

Perspectiva futura: Lograr un crecimiento global sostenible requiere abordar los desequilibrios subyacentes que contribuyeron a la crisis, en lugar de simplemente tratar los síntomas a través de medidas políticas a corto plazo.

Última actualización: November 23, 2024