The Little Book of Common Sense Investing

1. قوانین بی‌رحمانه حساب ساده: چرا هزینه‌ها اهمیت دارند

"معجزه بازده‌های مرکب توسط استبداد هزینه‌های مرکب تحت‌الشعاع قرار می‌گیرد."

هزینه‌ها بازده‌ها را کاهش می‌دهند. در دنیای سرمایه‌گذاری، تفاوت‌های ظاهراً کوچک در هزینه‌ها می‌تواند به تفاوت‌های عظیمی در نتایج بلندمدت منجر شود. این به دلیل اثر مرکب در طول زمان است. به عنوان مثال، اگر بازار سهام بازده سالانه 7٪ تولید کند و یک صندوق فعال معمولی 2٪ هزینه بگیرد، سرمایه‌گذاران تنها 5٪ باقی می‌مانند - تقریباً 30٪ از بازده بالقوه آن‌ها به هزینه‌ها از دست می‌رود.

ریاضیات بی‌رحم است. دو سناریو را در طول 50 سال در نظر بگیرید:

• سرمایه‌گذاری 10,000 دلار با 7٪ سالانه (بازده بازار) به 294,570 دلار می‌رسد
• همان سرمایه‌گذاری با 5٪ (پس از هزینه‌های صندوق) تنها به 114,674 دلار می‌رسد

تفاوت - 179,896 دلار - هزینه سرمایه‌گذاری در صندوق‌های با هزینه بالا است. این واقعیت تلخ نشان می‌دهد که چرا صندوق‌های شاخص با هزینه کم، که معمولاً کمتر از 0.1٪ هزینه می‌گیرند، برای سرمایه‌گذاران بلندمدت بسیار جذاب هستند.

2. شاخص‌گذاری: مسیر ساده برای مالکیت کل بازار سهام

"به دنبال سوزن در انبار کاه نباشید. فقط انبار کاه را بخرید!"

سادگی برنده است. یک صندوق شاخص، صندوقی است که هدف آن دنبال کردن عملکرد یک شاخص بازار خاص، مانند S&P 500 است. با مالکیت یک قطعه کوچک از هر شرکت در شاخص، سرمایه‌گذاران می‌توانند بازده کلی کل بازار را به دست آورند. این رویکرد خطر انتخاب سهام فردی یا زمان‌بندی بازار را از بین می‌برد.

تنوع گسترده، هزینه‌های کم. صندوق‌های شاخص دو مزیت کلیدی ارائه می‌دهند:

1. تنوع: با مالکیت کل بازار، ریسک خود را در صدها یا هزاران شرکت پخش می‌کنید
2. هزینه‌های کم: زیرا صندوق‌های شاخص نیازی به تیم‌های تحلیل‌گر یا معاملات مکرر ندارند، هزینه‌های بسیار کمتری نسبت به صندوق‌های فعال دارند

داده‌های تاریخی به طور مداوم نشان می‌دهند که اکثر صندوق‌های فعال در طولانی‌مدت، به ویژه پس از محاسبه هزینه‌ها و مالیات‌ها، از شاخص‌های معیار خود عقب می‌مانند. این واقعیت شاخص‌گذاری را به یک استراتژی جذاب برای اکثر سرمایه‌گذاران تبدیل می‌کند.

3. توهم بزرگ: بازده صندوق‌ها در مقابل بازده سرمایه‌گذاران

"تعجب! بازده‌هایی که توسط صندوق‌های مشترک گزارش می‌شوند، در واقع توسط سرمایه‌گذاران صندوق‌های مشترک به دست نمی‌آیند."

زمان‌بندی همه چیز است. اغلب یک شکاف قابل توجه بین بازده‌هایی که صندوق‌های مشترک گزارش می‌دهند و بازده واقعی که سرمایه‌گذاران در آن صندوق‌ها به دست می‌آورند وجود دارد. این اختلاف به این دلیل است که سرمایه‌گذاران تمایل دارند پس از عملکرد خوب صندوق‌ها را بخرند و پس از کاهش آن‌ها را بفروشند.

داده‌ها داستان را می‌گویند:

• از 1980 تا 2005، میانگین صندوق سهام 10٪ بازده سالانه گزارش داد
• با این حال، میانگین سرمایه‌گذار صندوق تنها 7.3٪ سالانه به دست آورد
• این شکاف سالانه 2.7٪ به تفاوت عظیمی در طول زمان تبدیل می‌شود

دلایل این "شکاف رفتاری" شامل:

• دنبال کردن عملکرد: سرمایه‌گذاری در صندوق‌هایی که اخیراً خوب عمل کرده‌اند
• زمان‌بندی بازار: تلاش برای خرید در پایین و فروش در بالا، اما اغلب اشتباه کردن
• کمبود صبر: نماندن در سرمایه‌گذاری در طول چرخه‌های بازار

این توهم اهمیت استراتژی خرید و نگهداری با صندوق‌های شاخص با هزینه کم را برجسته می‌کند، که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند از دام‌های دنبال کردن عملکرد و زمان‌بندی بازار اجتناب کنند.

4. بی‌فایده بودن دنبال کردن عملکرد گذشته

"برندگان دیروز، بازندگان فردا"

عملکرد گذشته نتایج آینده را پیش‌بینی نمی‌کند. با وجود فراوانی این هشدار، سرمایه‌گذاران به طور مداوم در دام انتخاب صندوق‌ها بر اساس عملکرد اخیر آن‌ها می‌افتند. داده‌ها به وضوح نشان می‌دهند که صندوق‌های برتر به ندرت برتری خود را حفظ می‌کنند.

اعداد واضح هستند:

• از 355 صندوق سهام موجود در سال 1970، تنها 9 صندوق بیش از 2٪ سالانه از S&P 500 در 35 سال بعدی پیشی گرفتند
• از آن 9 صندوق، تنها 3 صندوق برتری خود را تا سال 2005 حفظ کردند
• مطالعات نشان می‌دهند که 95٪ از دلارهای سرمایه‌گذار به صندوق‌هایی با رتبه 4 یا 5 ستاره توسط Morningstar جریان می‌یابد، عمدتاً بر اساس عملکرد گذشته

دلایل این عدم پایداری شامل:

• بازگشت به میانگین: دوره‌های عملکرد برتر اغلب با عملکرد ضعیف دنبال می‌شوند
• تورم دارایی: با جذب پول بیشتر توسط صندوق‌های موفق، حفظ برتری آن‌ها سخت‌تر می‌شود
• تغییر مدیر: مدیران ستاره‌ای اغلب می‌روند یا توانایی خود را از دست می‌دهند

به جای دنبال کردن عملکرد گذشته، سرمایه‌گذاران بهتر است بر هزینه‌های کم و تنوع گسترده از طریق صندوق‌های شاخص تمرکز کنند.

5. استبداد هزینه‌های مرکب در طول زمان

"وقتی صحبت از بازده می‌شود، زمان دوست شماست. اما وقتی صحبت از هزینه‌ها می‌شود، زمان دشمن شماست."

هزینه‌های کوچک، تأثیر بزرگ. اثر بلندمدت هزینه‌های سرمایه‌گذاری اغلب دست‌کم گرفته می‌شود. به دلیل قدرت ترکیب، حتی تفاوت‌های ظاهراً کوچک در هزینه‌های سالانه می‌تواند به تفاوت‌های چشمگیری در انباشت ثروت در طول عمر سرمایه‌گذاری منجر شود.

تأثیر را در طول 50 سال در نظر بگیرید:

• یک هزینه سالانه 1٪ بازده 7٪ را به 6٪ کاهش می‌دهد
• 10,000 دلار سرمایه‌گذاری شده با 7٪ به 294,570 دلار می‌رسد
• همان سرمایه‌گذاری با 6٪ تنها به 184,202 دلار می‌رسد
• هزینه 1٪ سرمایه‌گذار را 110,368 دلار، یا 37٪ از ثروت بالقوه خود، هزینه می‌کند

این استبداد هزینه‌های مرکب به همه انواع هزینه‌های سرمایه‌گذاری اعمال می‌شود:

• هزینه‌های مدیریت
• هزینه‌های معامله
• مالیات از معاملات مکرر
• هزینه‌های فروش و بازاریابی

ریاضیات بی‌رحمانه هزینه‌های مرکب یک مورد قوی برای صندوق‌های شاخص با هزینه کم ایجاد می‌کند، که معمولاً نسبت هزینه‌های زیر 0.1٪ دارند، در مقایسه با 1٪ یا بیشتر برای بسیاری از صندوق‌های فعال.

6. احساسات و هزینه‌ها: دو دشمن سرمایه‌گذاران

"دو دشمن بزرگ سرمایه‌گذار صندوق سهام، هزینه‌ها و احساسات هستند."

تعصبات رفتاری بازده‌ها را آسیب می‌زنند. سرمایه‌گذاران اغلب تصمیمات ضعیفی بر اساس احساساتی مانند ترس و طمع می‌گیرند. این تعصبات رفتاری منجر به خرید در بالا و فروش در پایین می‌شود، که به طور قابل توجهی بازده‌های بلندمدت را تضعیف می‌کند.

دام‌های احساسی رایج شامل:

• اعتماد به نفس بیش از حد: باور به اینکه می‌توانید بازار را شکست دهید
• اجتناب از ضرر: نگه داشتن سرمایه‌گذاری‌های زیان‌ده برای مدت طولانی
• تعصب به تازگی: وزن دادن بیش از حد به رویدادهای اخیر
• ذهنیت گله‌ای: پیروی از جمعیت به سرمایه‌گذاری‌های محبوب

هزینه‌ها مشکل را تشدید می‌کنند. در حالی که احساسات منجر به تصمیمات زمان‌بندی ضعیف می‌شوند، هزینه‌های بالا به طور مداوم بازده‌ها را سال به سال کاهش می‌دهند. ترکیب این دو عامل توضیح می‌دهد که چرا سرمایه‌گذار متوسط به طور قابل توجهی از بازار عقب می‌ماند.

راه‌حل دوگانه است:

1. استفاده از صندوق‌های شاخص با هزینه کم برای به حداقل رساندن هزینه‌ها
2. اتخاذ استراتژی خرید و نگهداری برای اجتناب از تصمیم‌گیری احساسی

با تمرکز بر آنچه می‌توانید کنترل کنید (هزینه‌ها) و حذف احساسات از معادله، سرمایه‌گذاران می‌توانند نتایج بلندمدت خود را به طور چشمگیری بهبود بخشند.

7. صندوق‌های اوراق قرضه و بازار پول: جایی که قوانین حتی قدرتمندتر هستند

"در بازار اوراق قرضه، شما آنچه را که برای آن هزینه نمی‌کنید به دست می‌آورید."

هزینه‌ها برای اوراق قرضه حتی بیشتر اهمیت دارند. تأثیر هزینه‌ها در صندوق‌های اوراق قرضه و بازار پول حتی بیشتر است زیرا:

1. بازده اوراق قرضه به طور کلی کمتر از بازده سهام است، بنابراین هزینه‌ها درصد بیشتری را می‌خورند
2. بازار اوراق قرضه کارآمدتر است، که افزودن ارزش توسط مدیران فعال را سخت‌تر می‌کند

داده‌ها واضح هستند:

• در طول 10 سال (1996-2006)، میانگین صندوق اوراق قرضه میان‌مدت 5.5٪ سالانه بازده داشت
• یک صندوق شاخص اوراق قرضه با هزینه کم 6.8٪ سالانه بازده داشت
• این تفاوت سالانه 1.3٪ به بازده 24٪ بالاتر در طول یک دهه تبدیل می‌شود

برای صندوق‌های بازار پول، جایی که بازده‌ها معمولاً بسیار کم هستند، تأثیر هزینه‌ها حتی بیشتر است. یک صندوق با نسبت هزینه 0.5٪ ممکن است 3٪ بازده داشته باشد، در حالی که یکی با نسبت 0.05٪ 3.45٪ بازده دارد - تفاوت 15٪ در بازده سالانه.

درس: در سرمایه‌گذاری با درآمد ثابت، کنترل هزینه‌ها از طریق صندوق‌های شاخص با هزینه کم برای به حداکثر رساندن بازده‌ها بسیار مهم است.

8. ETFها: گرگی در لباس میش

"ETF یک معامله‌گر به علت شاخص‌گذاری کلاسیک است."

همه صندوق‌های شاخص برابر نیستند. صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) به شدت محبوب شده‌اند و اغلب به عنوان جایگزینی برتر برای صندوق‌های شاخص سنتی معرفی می‌شوند. در حالی که برخی از ETFهای بازار گسترده می‌توانند گزینه‌های عالی با هزینه کم باشند، بسیاری از ETFهای تخصصی رفتارهای مضر سرمایه‌گذار را تشویق می‌کنند.

دام‌های بالقوه ETFها شامل:

• تشویق به معاملات مکرر: توانایی خرید و فروش در طول روز اغلب منجر به معاملات بیش از حد می‌شود
• تمرکز محدود: بسیاری از ETFها بخش‌ها یا استراتژی‌های بسیار خاصی را دنبال می‌کنند، که تنوع را کاهش می‌دهد
• هزینه‌های بالاتر: در حالی که برخی از ETFها هزینه‌های بسیار کمی دارند، بسیاری از ETFهای تخصصی نسبت هزینه‌های بسیار بالاتری دارند
• ناکارآمدی مالیاتی: معاملات مکرر ETFها می‌تواند منجر به مالیات‌های غیرمنتظره بر سود سرمایه شود

بازده سرمایه‌گذار از بازده صندوق عقب می‌ماند. مطالعات نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران در ETFهای تخصصی اغلب به طور قابل توجهی از خود ETFها به دلیل تصمیمات زمان‌بندی ضعیف عقب می‌مانند. سهولت معاملات و گسترش استراتژی‌های خاص می‌تواند سرمایه‌گذاری شاخص را به شکلی از سفته‌بازی تبدیل کند.

برای اکثر سرمایه‌گذاران، ETFهای بازار گسترده با هزینه کم یا صندوق‌های شاخص سنتی بهترین گزینه‌ها برای به دست آوردن بازده بازار با حداقل هزینه و پیچیدگی باقی می‌مانند.

9. حقیقت بنیادی: مالکیت کسب‌وکارها، نه معاملات سهام

"بازار سهام یک حواس‌پرتی بزرگ برای کسب‌وکار سرمایه‌گذاری است."

تمرکز بر بازار واقعی. سرمایه‌گذاری موفق در مورد مالکیت کسب‌وکارها است، نه معاملات کاغذی. بازار سهام صرفاً مکانیزمی برای خرید و فروش سهام در شرکت‌های واقعی است. در بلندمدت، بازده سهام توسط عملکرد بنیادی کسب‌وکارها - رشد درآمد و پرداخت سود سهام - هدایت می‌شود.

اصول کلیدی که باید به خاطر بسپارید:

• سهام نمایانگر مالکیت در کسب‌وکارهای واقعی هستند
• بازده‌های بلندمدت از رشد کسب‌وکار و سود سهام ناشی می‌شوند
• نوسانات قیمت کوتاه‌مدت اغلب توسط احساسات و سفته‌بازی هدایت می‌شوند

مزیت صندوق شاخص. با مالکیت یک صندوق شاخص بازار گسترده، سرمایه‌گذاران می‌توانند در رشد بلندمدت کل اقتصاد شرکت کنند بدون اینکه درگیر سر و صدای و احساسات حرکات کوتاه‌مدت بازار شوند. این رویکرد با مفهوم بنجامین گراهام از مالکیت کسب‌وکار به جای معامله‌گری سهام همسو است.

با تمرکز بر مالکیت کسب‌وکارها از طریق صندوق‌های شاخص با هزینه کم و تنوع گسترده، سرمایه‌گذاران می‌توانند سهم عادلانه خود از بازده بازار را به دست آورند و از دام‌های سفته‌بازی و معاملات بیش از حد اجتناب کنند.

10. آینده سرمایه‌گذاری: صعود اجتناب‌ناپذیر شاخص‌گذاری

"هیچ کسب‌وکاری نمی‌تواند برای همیشه منافع مشتریان خود را نادیده بگیرد."

جریان در حال تغییر است. با آگاهی بیشتر سرمایه‌گذاران از تأثیر هزینه‌ها و دشواری پیشی گرفتن از بازار، شاخص‌گذاری به طور گسترده‌ای پذیرفته می‌شود. این روند به دلایل مختلف احتمالاً در سال‌های آینده تسریع خواهد شد:

1. بازده‌های بازار پایین‌تر: در دوره‌ای از بازده‌های بالقوه پایین‌تر سهام و اوراق قرضه، کنترل هزینه‌ها حتی مهم‌تر می‌شود
2. شفافیت بیشتر: گزارش بهتر هزینه‌ها و بازده‌های سرمایه‌گذار، نقاط ضعف بسیاری از استراتژی‌های فعال را برجسته می‌کند
3. فشار نظارتی: دولت‌ها به دنبال افشای بیشتر هزینه‌ها و استانداردهای امانت‌داری هستند
4. پیشرفت‌های فناوری: پلتفرم‌های سرمایه‌گذاری خودکار شاخص‌گذاری با هزینه کم را در دسترس‌تر می‌کنند

صنعت باید تطبیق یابد. شرکت‌های مدیریت فعال سنتی با فشار فزاینده‌ای برای کاهش هزینه‌ها و بهبود شفافیت مواجه خواهند شد. کسانی که نتوانند تطبیق یابند ممکن است شاهد خروج‌های قابل توجهی باشند زیرا سرمایه‌گذاران به گزینه‌های کم‌هزینه‌تر روی می‌آورند.

آینده سرمایه‌گذاری احتمالاً شاهد خواهد بود:

• تغییر مداوم به سمت صندوق‌های شاخص و ETFهای با هزینه کم
• تأکید بیشتر بر برنامه‌ریزی مالی جامع به جای فروش محصولات
• استفاده بیشتر از فناوری برای کاهش هزینه‌ها و بهبود نتایج سرمایه‌گذار

در حالی که مدیریت فعال همیشه جایگاهی خواهد داشت، ریاضیات بی‌رحمانه شاخص‌گذاری نشان می‌دهد که نقش فزاینده‌ای در چشم‌انداز سرمایه‌گذاری ایفا خواهد کرد. سرمایه‌گذارانی که زودتر این واقعیت را بپذیرند، از هزینه‌های کمتر و بازده‌های بلندمدت بالقوه برتر بهره‌مند خواهند شد.

آخرین به‌روزرسانی:: August 9, 2024