आधुनिक मुद्रा सिद्धांत

1. संप्रभु मुद्रा: अंतिम वित्तीय स्वतंत्रता

एक सरकार जो अपनी खुद की मुद्रा जारी करती है, वह हमेशा बेरोज़गार श्रमिकों को काम पर रख सकती है।

संचालन की वास्तविकता। एक संप्रभु सरकार, जो अपनी तैरती हुई मुद्रा जारी करती है, मूल रूप से एक परिवार या कंपनी से अलग तरीके से काम करती है। यह अपनी मुद्रा का एकाधिकार जारीकर्ता होती है, जिसका अर्थ है कि वह अपनी मुद्रा की जितनी भी आवश्यकता हो, उसे सरल कीस्ट्रोक्स के माध्यम से बैंक खातों में जमा कर सकती है। इस वास्तविकता का मतलब है कि ऐसी सरकार के लिए अपनी मुद्रा में खर्च करने में वित्तीय सीमाएं कभी बाधा नहीं बनतीं।

कोई बाहरी सीमा नहीं। मुद्रा का उपयोग करने वाले संस्थानों के विपरीत, एक संप्रभु जारीकर्ता को अपने खर्च की क्षमता पर कोई बाहरी वित्तीय सीमा नहीं होती। उसे खर्च करने से पहले "पैसे जुटाने" के लिए कर या उधार लेने की आवश्यकता नहीं होती। यह सिद्धांत संयुक्त राज्य अमेरिका, जापान, और यूनाइटेड किंगडम जैसे देशों पर सार्वभौमिक रूप से लागू होता है, चाहे उनकी आर्थिक स्थिति या विकास स्तर कुछ भी हो।

वास्तविक संसाधन सीमाएं। वित्तीय रूप से असीमित होते हुए भी, एक संप्रभु सरकार वास्तविक संसाधन सीमाओं से बंधी होती है। वह केवल वही खरीद सकती है जो उसकी मुद्रा में उपलब्ध हो। यदि संसाधन (श्रम, सामग्री, तकनीक) दुर्लभ या पूरी तरह से उपयोग में हैं, तो अत्यधिक सरकारी खर्च से महंगाई हो सकती है या संसाधनों का अन्य उपयोगों से विचलन हो सकता है, इसलिए समझदारी से नीति बनाना आवश्यक है।

2. कर पैसे चलाते हैं, खर्च का वित्तपोषण नहीं

केवल इतना आवश्यक है कि कर दायित्व लागू किया जाए और उसे सरकार की मुद्रा में भुगतान किया जाए।

मांग उत्पन्न करना। संप्रभु मुद्रा जारीकर्ता के लिए करों का मुख्य उद्देश्य खर्च के लिए राजस्व जुटाना नहीं, बल्कि सरकार की मुद्रा के लिए मांग पैदा करना है। कर दायित्व (या शुल्क, जुर्माने, दसवें हिस्से) केवल अपनी मुद्रा में भुगतान करने के लिए लगाकर, सरकार सुनिश्चित करती है कि उसकी मुद्रा जनता द्वारा स्वीकार्य और वांछित हो। यही तंत्र मुद्रा को उसकी मौलिक मूल्य और उपयोगिता प्रदान करता है।

तर्कसंगत क्रम। सरकारी वित्त का तर्कसंगत क्रम है "पहले खर्च करो, बाद में कर लगाओ।" सरकार को पहले अपनी मुद्रा खर्च करके (बैंक खातों में जमा करके) उसे अस्तित्व में लाना होता है, तभी व्यक्ति और कंपनियां उस मुद्रा को कर भुगतान के लिए प्राप्त कर पाती हैं। कर फिर प्रभावी रूप से मुद्रा को वापस लेते हैं, उसे परिसंचरण से हटाते हैं और दायित्व पूरा करते हैं।

राजस्व से परे। मुद्रा चलाने के अलावा, कर कई अन्य महत्वपूर्ण कार्य करते हैं:

• सकल मांग को स्थिर करना: कर निजी खर्च को कम कर महंगाई को नियंत्रित करने में मदद करते हैं।
• आय और संपत्ति का पुनर्वितरण: प्रगतिशील कर असमानता को कम करते हैं।
• अवांछित गतिविधियों को रोकना: प्रदूषण या अस्वास्थ्यकर उत्पादों पर "पाप कर" व्यवहार बदलने के लिए होते हैं, न कि अधिकतम राजस्व के लिए।

3. क्षेत्रीय संतुलन: अपरिहार्य लेखांकन पहचान

यदि हम एक या अधिक क्षेत्रों के घाटों को जोड़ते हैं, तो यह अन्य क्षेत्र(ओं) के अधिशेष के बराबर होना चाहिए।

माक्रोआर्थिक सत्य। अर्थव्यवस्था को तीन क्षेत्रों में बांटा जा सकता है: घरेलू निजी (परिवार और कंपनियां), घरेलू सरकार, और विदेशी (दुनिया के बाकी हिस्से)। एक मौलिक लेखांकन पहचान यह निर्धारित करती है कि इन तीनों क्षेत्रों के वित्तीय संतुलनों का योग हमेशा शून्य होता है। इसका मतलब है कि एक क्षेत्र का घाटा हमेशा एक या अधिक अन्य क्षेत्रों के अधिशेष से पूरा होता है।

परस्पर जुड़े प्रवाह। यह पहचान बताती है कि सरकारी बजट घाटा एक अलग घटना नहीं है, बल्कि निजी और विदेशी क्षेत्रों की वित्तीय स्थिति से गहराई से जुड़ा होता है। उदाहरण के लिए, यदि निजी क्षेत्र बचत करना चाहता है (अधिशेष चलाता है) और विदेशी क्षेत्र संतुलित है, तो सरकारी क्षेत्र को उसी मात्रा में घाटा चलाना होगा ताकि निजी बचत की इच्छा पूरी हो सके।

कारण की जटिलता। जबकि यह पहचान हमेशा सही है, कारण की दिशा जटिल होती है। MMT का तर्क है कि कुल खर्च कुल आय को निर्धारित करता है। इसलिए, किसी क्षेत्र का अपनी आय से अधिक खर्च करना (घाटा चलाना) अन्य क्षेत्रों के लिए वित्तीय संपत्ति सृजित करने का प्रारंभिक कारण हो सकता है, न कि पूर्व मौजूद बचत द्वारा सीमित।

4. सरकारी घाटे निजी संपत्ति बनाते हैं

जब सरकार कर राजस्व से अधिक खर्च करती है, तो उसके IOUs निजी क्षेत्र द्वारा जमा किए जाते हैं।

शुद्ध वित्तीय संपत्ति। जब एक संप्रभु सरकार करों से अधिक खर्च करती है, तो वह बजट घाटा चलाती है। यह घाटा सीधे गैर-सरकारी क्षेत्र (निजी परिवार, कंपनियां, और विदेशी संस्थाएं) के पास वित्तीय संपत्ति में शुद्ध वृद्धि का कारण बनता है। ये संपत्तियां सरकार की मुद्रा (नकद, बैंक रिज़र्व) और सरकारी बांड के रूप में होती हैं।

निजी क्षेत्र का लाभ। निजी क्षेत्र के लिए, सरकारी ऋण बोझ नहीं बल्कि वित्तीय संपत्ति है। यदि सरकार लगातार संतुलित बजट चलाए, तो निजी क्षेत्र की सरकारी IOUs से शुद्ध वित्तीय संपत्ति शून्य होगी। इसके विपरीत, सरकारी अधिशेष का मतलब होगा कि निजी क्षेत्र घाटा चला रहा है, जिससे उसकी शुद्ध वित्तीय संपत्ति घटेगी।

"बाहरी संपत्ति।" निजी क्षेत्र अपने लिए शुद्ध वित्तीय संपत्ति नहीं बना सकता; हर निजी वित्तीय संपत्ति के पीछे एक निजी वित्तीय दायित्व होता है ("आंतरिक संपत्ति")। शुद्ध वित्तीय संपत्ति ("बाहरी संपत्ति") जमा करने के लिए, निजी क्षेत्र को किसी अन्य क्षेत्र, मुख्यतः सरकार, पर वित्तीय दावा चाहिए। इसलिए, सरकारी घाटे निजी क्षेत्र की शुद्ध वित्तीय बचत का स्रोत हैं।

5. बांड मौद्रिक नीति हैं, उधार नहीं

इसलिए, बांड बिक्री उधार लेने का कार्य नहीं है, बल्कि केंद्रीय बैंक को ब्याज दर लक्ष्य प्राप्त करने में मदद करने का उपकरण है।

रिजर्व प्रबंधन। जब संप्रभु सरकार खर्च करती है, तो वह बैंक खातों में जमा करती है और साथ ही केंद्रीय बैंक में बैंक रिज़र्व बढ़ाती है। यदि ये रिज़र्व बैंक की आवश्यकताओं से अधिक हो जाते हैं, तो बैंक इन्हें इंटरबैंक बाजार में उधार देते हैं, जिससे ओवरनाइट ब्याज दर केंद्रीय बैंक के लक्ष्य से नीचे गिर सकती है।

ब्याज दर नियंत्रण। ओवरनाइट दर के गिरने से रोकने के लिए, केंद्रीय बैंक (या खजाना समन्वय में) सरकारी बांड बेचता है। ये बांड बिक्री बैंकिंग प्रणाली से अतिरिक्त रिज़र्व निकालती है, और गैर-ब्याज देने वाले रिज़र्व की जगह ब्याज देने वाले सरकारी बांड ले लेते हैं। यह तरलता प्रबंधन और ब्याज दर बनाए रखने के लिए मौद्रिक नीति का हिस्सा है, न कि धन जुटाने का तरीका।

कोई "उधार" आवश्यकता नहीं। संप्रभु सरकार अपनी मुद्रा निजी क्षेत्र से उधार नहीं लेती। वह जो मुद्रा खर्च करती है, वह स्वयं बनाती है। बांड बिक्री वित्तीय प्रणाली की तरलता और ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए स्वैच्छिक प्रक्रिया है, जो निजी क्षेत्र को अतिरिक्त रिज़र्व रखने के बजाय ब्याज अर्जित करने का विकल्प देती है।

6. स्थिर विनिमय दर राष्ट्रीय संप्रभुता को सीमित करती है

तैरती विनिमय दर सरकार को पूर्ण रोजगार, पर्याप्त आर्थिक विकास और मूल्य स्थिरता जैसे लक्ष्यों को स्वतंत्रता से पूरा करने देती है।

नीति की स्वतंत्रता। विनिमय दर व्यवस्था का चुनाव किसी राष्ट्र की घरेलू नीति की स्वतंत्रता को प्रभावित करता है। तैरती विनिमय दर, जिसमें सरकार अपनी मुद्रा को सोने या विदेशी मुद्रा के लिए निश्चित दर पर बदलने का वादा नहीं करती, सबसे अधिक नीति स्वतंत्रता देती है। इससे सरकार घरेलू लक्ष्यों जैसे पूर्ण रोजगार और मूल्य स्थिरता को प्राथमिकता दे सकती है बिना बाहरी भंडार सीमाओं के बंधन के।

स्थिर दर की सीमाएं। इसके विपरीत, स्थिर विनिमय दर व्यवस्था (मुद्रा बोर्ड या सोने के मानक सहित) नीति स्वतंत्रता को गंभीर रूप से सीमित करती है। पेक बनाए रखने के लिए सरकार को विदेशी मुद्रा भंडार जमा और बचाना पड़ता है। इसके लिए अक्सर कठोर आर्थिक उपाय (मंदी, आयात में कटौती) या विदेशी मुद्रा में उधार लेना पड़ता है, जो भंडार घटने या विदेशी ऋण बढ़ने पर दिवालियापन का खतरा पैदा करता है।

डिफ़ॉल्ट का जोखिम। जबकि तैरती मुद्रा वाली संप्रभु सरकार को अपनी मुद्रा दायित्वों पर जबरन डिफ़ॉल्ट करने के लिए मजबूर नहीं किया जा सकता, स्थिर विनिमय दर वाली सरकार अपने रूपांतरण वादे पर डिफ़ॉल्ट कर सकती है। यह जोखिम स्थिर दर देशों को सट्टा हमलों के प्रति संवेदनशील बनाता है और आर्थिक संकटों का कारण बन सकता है, जैसा कि इतिहास में देखा गया है।

7. यूरो: एक गैर-संप्रभु मुद्रा प्रयोग

EMU के दृष्टिकोण से, राजकोषीय नीति को मुद्रा जारी करने से अलग करना दोष नहीं, बल्कि एक डिजाइन विशेषता थी—इसका उद्देश्य था कि कोई सदस्य राज्य ECB का उपयोग "कीस्ट्रोक्स" द्वारा वित्त पोषित बजट घाटे चलाने के लिए न कर सके।

असफल होने के लिए डिज़ाइन। यूरोपीय आर्थिक और मौद्रिक संघ (EMU) एक अनूठा प्रयोग है जहां सदस्य देशों ने अपनी संप्रभु मुद्राओं को यूरो के लिए त्याग दिया। जबकि मौद्रिक नीति यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) के नियंत्रण में है, राजकोषीय नीति राष्ट्रीय सरकारों के पास बनी रहती है। यह संरचना व्यक्तिगत यूरोज़ोन देशों को मुद्रा के "उपयोगकर्ता" बनाती है, जारीकर्ता नहीं, जैसे अमेरिकी राज्य।

बाजार अनुशासन। यह डिजाइन राष्ट्रीय राजकोषीय नीतियों पर बाजार अनुशासन लगाने के लिए था, यह मानते हुए कि जो सरकारें घाटा या ऋण सीमा से अधिक जाएंगी, उन्हें बढ़ती ब्याज दरों का सामना करना पड़ेगा, जिससे कठोरता आएगी। लेकिन इससे कमजोरी आई: वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान, परिधीय देशों को उधार लागत बढ़ने और क्रेडिट डाउनग्रेड का सामना करना पड़ा, जिससे ऋण संकट गहरा गया।

ECB की भूमिका। ECB ने शुरू में सदस्य सरकारों को सीधे वित्तपोषित करने पर सख्त प्रतिबंध लगाए थे, जिससे संकट बढ़ा। केवल आपातकालीन हस्तक्षेपों, जैसे मारियो ड्रैगी के "जो भी करना पड़े" वादे के माध्यम से, ECB ने अंतिम उधारदाता के रूप में कार्य करना शुरू किया, जिससे बांड बाजार स्थिर हुए। इससे यह दोष स्पष्ट हुआ कि बिना केंद्रीय राजकोषीय प्राधिकरण या पूर्ण शक्तिशाली केंद्रीय बैंक के, व्यक्तिगत यूरोज़ोन सदस्य दिवालियापन जोखिम में रहते हैं, जो संप्रभु मुद्रा जारीकर्ताओं को नहीं होता।

8. कार्यात्मक वित्त: सार्वजनिक उद्देश्य के लिए नीति

पहला सिद्धांत: यदि घरेलू आय बहुत कम है, तो सरकार को (करों की तुलना में) अधिक खर्च करना चाहिए।

उद्देश्य-प्रधान नीति। अब्बा लर्नर द्वारा विकसित कार्यात्मक वित्त का तर्क है कि सरकारी वित्तीय और मौद्रिक नीति को इसके सामाजिक लक्ष्यों, मुख्यतः पूर्ण रोजगार और मूल्य स्थिरता, की प्राप्ति के आधार पर आंका जाना चाहिए, न कि मनमाने बजट लक्ष्यों से। संप्रभु मुद्रा जारीकर्ता के लिए, सरकार का बजट सार्वजनिक उद्देश्य की सेवा में प्रबंधित होना चाहिए, न कि खातों को संतुलित करने के लिए।

दो मुख्य सिद्धांत:

• पूर्ण रोजगार: यदि बेरोज़गारी है, तो सरकार का खर्च कम (या कर अधिक) है। सरकार को शुद्ध खर्च बढ़ाना चाहिए जब तक पूर्ण रोजगार प्राप्त न हो।
• ब्याज दर नियंत्रण: यदि घरेलू ब्याज दर बहुत अधिक है, तो सरकार को अधिक "पैसे" (रिज़र्व) प्रदान करना चाहिए ताकि इसे कम किया जा सके और पोर्टफोलियो संतुलन सुनिश्चित हो।

"साउंड फाइनेंस" का खंडन। लर्नर ने यह विचार खारिज किया कि सरकार को परिवार या कंपनी की तरह अपने वित्त प्रबंधित करने चाहिए, जिसे उन्होंने "साउंड फाइनेंस" कहा। उन्होंने तर्क दिया कि बजट संतुलन या मनमाने ऋण अनुपातों का पालन करना "अकार्यक्षम" है यदि यह पूर्ण रोजगार और अन्य सार्वजनिक उद्देश्यों की प्राप्ति में बाधा डालता है। "सही" बजट संतुलन वह है जो पूर्ण रोजगार के अनुरूप हो।

9. नौकरी गारंटी: मूल्य स्थिरता के साथ पूर्ण रोजगार

वास्तव में, इस तरह का JG/ELR कार्यक्रम एक बफर स्टॉक कार्यक्रम के रूप में विश्लेषित किया जा सकता है, जो ऑस्ट्रेलिया के ऊन मूल्य स्थिरीकरण कार्यक्रम की तरह काम करता था।

सर्वव्यापी रोजगार। नौकरी गारंटी (JG) या अंतिम नियोक्ता (ELR) कार्यक्रम प्रस्तावित करता है कि सरकार किसी भी इच्छुक और तैयार व्यक्ति को एक समान मूल वेतन और लाभ पैकेज पर नौकरी प्रदान करे। इससे निरंतर पूर्ण रोजगार सुनिश्चित होता है, जो अनैच्छिक बेरोज़गारी की मूल समस्या का समाधान है।

मूल्य आधार। JG कार्यक्रम एक स्वचालित मैक्रोइकॉनॉमिक स्थिरीकरणकर्ता और शक्तिशाली मूल्य आधार के रूप में कार्य करता है। निर्धारित कार्यक्रम वेतन अर्थव्यवस्था में मजदूरी के लिए न्यूनतम स्तर निर्धारित करता है, जिससे मंदी के दौरान मजदूरी में गिरावट नहीं आती। उछाल के समय, JG श्रमिकों का समूह "रिज़र्व सेना" की तरह काम करता है, जो महंगाई दबाव को कम करता है क्योंकि निजी नियोक्ता इस पूल से काम पर ले सकते हैं।

कई लाभ। रोजगार और मूल्य स्थिरता के अलावा, JG कई फायदे प्रदान करता है:

• गरीबी में कमी: जीवित वेतन और लाभ प्रदान करता है।
• सामाजिक सुधार: अपराध कम करता है, स्वास्थ्य बेहतर बनाता है, समुदाय मजबूत करता है।
• कौशल विकास: प्रशिक्षण और कार्य अनुभव प्रदान करता है।
• पर्यावरण सुधार: श्रम को सार्वजनिक सेवा परियोजनाओं जैसे पर्यावरण पुनर्स्थापन में लगा सकता है।

10. अतिमहंगाई: सरल मुद्रा छपाई नहीं, जटिल वास्तविकता

अतिमहंगाई विशिष्ट परिस्थितियों से होती है, हालांकि अतिमहंगाई वाले देशों और मौद्रिक व्यवस्थाओं में कुछ सामान्य लक्षण होते हैं।

सरल मौद्रवाद से परे। यह सामान्य धारणा कि अतिमहंगाई केवल सरकारों द्वारा "बहुत अधिक मुद्रा छापने" से होती है, अतिसरलीकरण है। जबकि अतिमहंगाई के दौरान तेज़ मुद्रा आपूर्ति वृद्धि और बड़े घाटे देखे जाते हैं, वे अक्सर कारण नहीं बल्कि लक्षण होते हैं।

विशिष्ट परिस्थितियां। ऐतिहासिक अतिमहंगाई (जैसे वाइमर जर्मनी, ज़िम्बाब्वे) आमतौर पर गंभीर वास्तविक समस्याओं के संयोजन से उत्पन्न होती है:

• आपूर्ति पक्ष का पतन: युद्ध, प्राकृतिक आपदाएं, या राजनीतिक उथल-पुथल उत्पादन क्षमता नष्ट कर देती हैं।
• बाहरी ऋण: बड़े विदेशी मुद्रा ऋण जो निर्यात से चुकाए नहीं जा सकते।
• कमजोर शासन: कर लगाने और वसूलने में असमर्थता, या राजनीतिक अस्थिरता।
• इंडेक्सिंग: मजदूरी और कीमतों का व्यापक इंडेक्सिंग वेतन-मूल्य सर्पिल पैदा कर सकती है।

घाटे प्रभाव हैं। उच्च महंगाई में, कर राजस्व जो अक्सर देरी से वसूला जाता है, तेजी से बढ़ते सरकारी खर्च के पीछे रह जाता है। इससे बजट घाटे बनते या बढ़ते हैं, जो महंगाई का कारण नहीं बल्कि उसका परिणाम होते हैं। अतिमहंगाई रोकने के लिए इन वास्तविक और राजनीतिक समस्याओं का समाधान आवश्यक है, केवल मुद्रा आपूर्ति को सीमित करना पर्याप्त नहीं।

11. मात्रात्मक सहजता: एक गलत समझी गई नीति

QE का सार वास्तव में बैंकों के संपत्ति पक्ष पर ट्रेजरी और MBS के स्थान पर रिज़र्व जमा का प्रतिस्थापन है।

संपत्ति विनिमय। मात्रात्मक सहजता (QE) एक मौद्रिक नीति उपकरण है जिसमें केंद्रीय बैंक वाणिज्यिक बैंकों से वित्तीय संपत्तियां (सरकारी बांड या मॉर्गेज-बैक्ड सिक्योरिटीज) खरीदता है। इसके बदले में, केंद्रीय बैंक बैंकों के रिज़र्व खातों में जमा करता है। यह मूल रूप से एक संपत्ति विनिमय है: बैंक ब्याज अर्जित करने वाली संपत्तियों को कम ब्याज या बिना ब्याज वाले रिज़र्व से बदलते हैं।

खर्च के लिए "मुद्रा छपाई" नहीं। QE सीधे सरकारी खर्च को वित्तपोषित नहीं करता और न ही व्यापक अर्थव्यवस्था में "मुद्रा" डालता है जिससे महंगाई होती हो।