Security Analysis

1. Những bất hợp lý trên thị trường tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư giá trị

Rõ ràng, quá trình mà thị trường chứng khoán đạt được những đánh giá của mình thường không hợp lý và sai lầm.

Giá trị thị trường thường bị định giá sai. Thị trường chứng khoán không phải lúc nào cũng hiệu quả trong việc định giá các chứng khoán. Những phản ứng cảm xúc, tâm lý bầy đàn và tư duy ngắn hạn thường khiến giá cổ phiếu lệch xa so với giá trị thực của chúng. Điều này tạo ra cơ hội cho những nhà đầu tư kiên nhẫn mua các chứng khoán bị định giá thấp và bán các chứng khoán bị định giá cao.

Đầu tư giá trị khai thác những bất hợp lý. Bằng cách phân tích kỹ lưỡng tình hình tài chính, vị thế cạnh tranh và triển vọng tăng trưởng của một công ty, các nhà đầu tư giá trị có thể xác định những tình huống mà thị trường đã định giá sai một chứng khoán. Những nguồn gốc phổ biến của việc định giá sai bao gồm:

• Phản ứng thái quá với tin xấu ngắn hạn
• Bỏ qua các công ty nhỏ hoặc không thịnh hành
• Không thể định giá đúng các tình huống phức tạp
• Dự đoán quá mức các xu hướng gần đây

Các nhà đầu tư giá trị thu lợi từ việc khai thác những bất hợp lý này, mua vào khi người khác sợ hãi và bán ra khi sự lạc quan trở nên thái quá. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi sự kỷ luật và một cái nhìn dài hạn để tận dụng những sai lệch trên thị trường.

2. Phân tích kỹ lưỡng là điều cần thiết để xác định các chứng khoán bị định giá thấp

Chủ yếu là nhờ vào công việc chăm chỉ và có hệ thống.

Nghiên cứu cẩn thận là điều thiết yếu. Đầu tư giá trị thành công đòi hỏi phải dành thời gian và công sức để phân tích kỹ lưỡng các khoản đầu tư tiềm năng. Điều này bao gồm việc nghiên cứu báo cáo tài chính, hiểu mô hình kinh doanh, đánh giá bối cảnh cạnh tranh và dự đoán dòng tiền trong tương lai.

Các khía cạnh chính của phân tích chứng khoán kỹ lưỡng bao gồm:

• Đọc báo cáo thường niên và hồ sơ SEC
• Phân tích các tỷ lệ tài chính và xu hướng
• Đánh giá chất lượng quản lý và động lực
• Hiểu các động lực ngành và lợi thế cạnh tranh
• Xây dựng các mô hình tài chính chi tiết và ước tính giá trị

Không có lối tắt nào để xác định các chứng khoán thực sự bị định giá thấp. Các nhà đầu tư phải sẵn sàng đào sâu và làm bài tập cần thiết để có được lợi thế. Quá trình này giúp phát triển niềm tin vào các ý tưởng đầu tư và sức mạnh để hành động khi cơ hội xuất hiện.

3. Các yếu tố tâm lý thường khiến giá thị trường lệch khỏi giá trị thực

Những quá trình này, như chúng tôi đã chỉ ra trong chương đầu tiên, không phải là tự động hay cơ học mà là tâm lý, vì chúng diễn ra trong tâm trí của những người mua và bán.

Cảm xúc điều khiển thị trường. Giá cổ phiếu cuối cùng được xác định bởi quyết định của con người, điều này thường bị chi phối nhiều hơn bởi tâm lý hơn là phân tích lý trí. Nỗi sợ hãi, lòng tham và các cảm xúc khác khiến các nhà đầu tư phản ứng thái quá với tin tức và kéo dài các xu hướng gần đây quá xa vào tương lai.

Các thiên kiến tâm lý phổ biến ảnh hưởng đến thị trường bao gồm:

• Tâm lý bầy đàn: Theo đuổi đám đông thay vì phân tích độc lập
• Thiên kiến gần đây: Đánh giá quá cao các sự kiện gần đây và bỏ qua các xu hướng dài hạn
• Thiên kiến xác nhận: Tìm kiếm thông tin xác nhận các niềm tin hiện có
• Sự tránh né tổn thất: Chấp nhận rủi ro lớn hơn để tránh thua lỗ hơn là để đạt được lợi nhuận

Hiểu những yếu tố tâm lý này có thể giúp các nhà đầu tư duy trì kỷ luật và khai thác hành vi phi lý của người khác. Bằng cách giữ bình tĩnh và khách quan khi người khác hoảng loạn hoặc trở nên hưng phấn, các nhà đầu tư giá trị có thể tận dụng những cực đoan trên thị trường.

4. Đa dạng hóa và biên an toàn là những công cụ quản lý rủi ro thiết yếu

Trong phân tích thị trường không có biên an toàn; bạn hoặc đúng hoặc sai, và nếu bạn sai, bạn sẽ mất tiền.

Bảo vệ trước sự không chắc chắn. Tương lai vốn dĩ không thể đoán trước, vì vậy các nhà đầu tư phải xây dựng các biện pháp bảo vệ để chống lại những sự kiện không lường trước và sai sót phân tích. Đa dạng hóa trên nhiều chứng khoán và loại tài sản giúp giảm rủi ro danh mục đầu tư. Cũng quan trọng không kém là yêu cầu một biên an toàn - chỉ mua khi có mức giảm giá đáng kể so với giá trị thực ước tính.

Các nguyên tắc quản lý rủi ro chính:

• Đa dạng hóa trên 20-30 chứng khoán để giảm rủi ro cụ thể của công ty
• Phân bổ đầu tư trên các ngành và khu vực khác nhau
• Yêu cầu mức giảm giá 30-50% so với giá trị thực trước khi mua
• Liên tục đánh giá lại các khoản nắm giữ và bán khi biên an toàn biến mất
• Tránh sử dụng đòn bẩy, có thể khuếch đại tổn thất trong các đợt suy thoái thị trường

Bằng cách tập trung vào quản lý rủi ro, các nhà đầu tư có thể đạt được lợi nhuận dài hạn ổn định hơn và tránh mất mát vốn vĩnh viễn.

5. Báo cáo tài chính của doanh nghiệp cần được xem xét và điều chỉnh cẩn thận

Sự nới lỏng tiêu chuẩn của các ngân hàng đầu tư vào cuối những năm 1920, và việc họ sử dụng các phương tiện khéo léo để mở rộng thù lao của mình, đã có những tác động không tốt trong lĩnh vực quản lý doanh nghiệp.

Nhìn xa hơn những con số báo cáo. Các báo cáo tài chính thường không phản ánh chính xác thực tế kinh tế thực sự của một công ty. Các phương pháp kế toán quyết liệt, các khoản mục không thường xuyên và sự thay đổi trong điều kiện kinh doanh có thể làm sai lệch các con số báo cáo. Các nhà đầu tư phải phân tích cẩn thận các báo cáo tài chính và thực hiện các điều chỉnh thích hợp để hiểu rõ hơn về nền kinh tế cơ bản.

Các lĩnh vực chính cần xem xét:

• Chính sách ghi nhận doanh thu
• Phương pháp định giá hàng tồn kho
• Giả định khấu hao và phân bổ
• Vốn hóa chi phí
• Các khoản nợ ngoài bảng cân đối
• Các chỉ số tài chính không theo GAAP

Bằng cách đào sâu vào các chú thích và thực hiện các điều chỉnh cần thiết, các nhà đầu tư có thể có được cái nhìn chính xác hơn về sức khỏe tài chính và khả năng sinh lời của một công ty. Điều này mang lại lợi thế cạnh tranh so với những người chỉ dựa vào các con số tiêu đề.

6. Các xu hướng chu kỳ và thế tục ảnh hưởng đến định giá chứng khoán khác nhau

Những sự khác biệt giữa giá và giá trị được hiểu rõ nhất là những sự đi kèm với những biến động rộng lớn của thị trường qua các giai đoạn bùng nổ và suy thoái.

Phân biệt giữa thay đổi chu kỳ và thay đổi cấu trúc. Các chu kỳ kinh tế gây ra những biến động có thể dự đoán trong lợi nhuận và định giá của nhiều doanh nghiệp. Các nhà đầu tư phải phân biệt giữa những suy thoái chu kỳ tạm thời và những suy giảm thế tục vĩnh viễn khi định giá chứng khoán. Nếu không làm như vậy, có thể dẫn đến những sai lầm nghiêm trọng trong việc ước tính giá trị thực.

Các yếu tố cần xem xét trong phân tích chu kỳ:

• Sử dụng lợi nhuận chuẩn hóa qua một chu kỳ kinh doanh đầy đủ
• Tập trung vào những thay đổi từ đỉnh đến đáy trong các chỉ số chính
• Đánh giá cấu trúc chi phí cố định so với biến đổi
• Đánh giá sức mạnh bảng cân đối để vượt qua các giai đoạn suy thoái
• Xem xét sự hợp nhất ngành trong các giai đoạn yếu

Các xu hướng thế tục như sự gián đoạn công nghệ hoặc sự thay đổi nhân khẩu học có thể làm suy yếu vĩnh viễn các mô hình kinh doanh thành công trước đó. Các nhà đầu tư phải luôn cảnh giác với những thay đổi như vậy và tránh "bẫy giá trị" - những cổ phiếu có vẻ rẻ của các doanh nghiệp đang suy giảm cấu trúc.

7. Kiên nhẫn và kỷ luật là những đức tính quan trọng cho đầu tư giá trị thành công

Nhà phân tích phải chú ý đến những yếu tố này một cách tôn trọng, nhưng công việc của anh ta sẽ bị tê liệt nếu anh ta luôn ủng hộ những vấn đề hoạt động và phổ biến hơn.

Giữ vững lập trường. Đầu tư giá trị thường liên quan đến việc đi ngược lại với tâm lý thị trường hiện tại và chờ đợi những sai lệch được điều chỉnh. Điều này đòi hỏi sự kiên nhẫn và kỷ luật lớn để giữ vững niềm tin của mình trước sự biến động của thị trường và những ý kiến trái chiều. Khả năng suy nghĩ độc lập và duy trì cái nhìn dài hạn là rất quan trọng.

Các khía cạnh chính của kiên nhẫn và kỷ luật:

• Nghiên cứu kỹ lưỡng các ý tưởng trước khi đầu tư
• Bỏ qua tiếng ồn ngắn hạn của thị trường và tập trung vào các yếu tố cơ bản
• Sẵn sàng giữ tiền mặt khi cơ hội hấp dẫn khan hiếm
• Tránh giao dịch quá mức và sự thay đổi danh mục không cần thiết
• Đánh giá lại giả thuyết định kỳ và bán khi lý do ban đầu không còn hiệu lực

Bằng cách nuôi dưỡng những phẩm chất này, các nhà đầu tư có thể tránh được những cạm bẫy phổ biến như theo đuổi hiệu suất hoặc bán tháo trong các đợt suy thoái thị trường. Kiên nhẫn và kỷ luật là điều thiết yếu để cho phép sức mạnh của lãi suất kép hoạt động theo thời gian.

8. Thời điểm thị trường là vô ích; hãy tập trung vào phân tích chứng khoán cá nhân

Liệu nhà phân tích có thể khai thác thành công những sự phóng đại lặp đi lặp lại của thị trường chung?

Phân tích từ dưới lên tốt hơn phân tích từ trên xuống. Cố gắng thời điểm các biến động của thị trường tổng thể là cực kỳ khó khăn và khó có khả năng mang lại thành công nhất quán. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên tập trung vào việc phân tích các chứng khoán cá nhân để xác định những cơ hội bị định giá sai. Một phương pháp từ dưới lên dựa trên phân tích cơ bản kỹ lưỡng có khả năng tạo ra lợi nhuận dài hạn vượt trội hơn.

Các lý do thời điểm thị trường thất bại:

• Sự không thể đoán trước của các biến động giá ngắn hạn
• Khó khăn trong việc xác định các điểm chuyển mình của thị trường
• Chi phí giao dịch và thuế từ việc giao dịch thường xuyên
• Bỏ lỡ cơ hội trong khi chờ đợi các điểm vào hoàn hảo
• Các thiên kiến tâm lý ảnh hưởng đến quyết định

Bằng cách duy trì sự tập trung ổn định vào việc tìm kiếm các chứng khoán bị định giá thấp, các nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ sự biến động của thị trường thay vì cố gắng dự đoán nó. Phương pháp này cho phép có được kết quả nhất quán hơn và giảm bớt căng thẳng khi cố gắng vượt qua thị trường tổng thể.

9. Cảnh giác với các xung đột lợi ích và sự thổi phồng marketing của Phố Wall

Các nhà đầu tư và nhà phân tích nên cảnh giác với những sự lấp lánh mới mẻ như vậy.

Suy nghĩ một cách phản biện. Các công ty trên Phố Wall thường có những động lực xung đột với lợi ích tốt nhất của các nhà đầu tư. Các ngân hàng đầu tư, môi giới và nhà phân tích nghiên cứu có thể quảng bá các chứng khoán để tạo ra phí hoặc hoa hồng giao dịch thay vì vì chúng đại diện cho giá trị tốt. Các nhà đầu tư phải duy trì sự hoài nghi lành mạnh đối với các khuyến nghị và sự thổi phồng marketing của Phố Wall.

Các xung đột phổ biến cần chú ý:

• Mối quan hệ bảo lãnh phát hành ảnh hưởng đến xếp hạng nghiên cứu
• Tập trung quá mức vào kết quả ngắn hạn và hoạt động giao dịch
• Quảng bá các sản phẩm phức tạp với phí cao
• Dự đoán tăng trưởng quá lạc quan và mục tiêu giá
• Thiếu sự quan tâm đến các chứng khoán nhỏ hơn, ít thanh khoản hơn

Bằng cách suy nghĩ độc lập và tự thực hiện nghiên cứu của mình, các nhà đầu tư có thể tránh bị lừa dối bởi những lời khuyên xung đột. Một liều lượng hoài nghi lành mạnh đối với những kiến thức thông thường của Phố Wall thường mang lại lợi ích.

10. Thành công trong đầu tư phụ thuộc nhiều hơn vào tính cách hơn là trí thông minh

Bởi vì ở mức độ cơ bản, điều này đơn giản tương đương với việc nói rằng bất kỳ sự chuyển động nào lên hoặc xuống của giá cả cuối cùng cũng phải đạt đến một giới hạn, và vì giá cả không giữ ở những giới hạn đó (hoặc ở bất kỳ mức nào khác) vĩnh viễn, nên cuối cùng sẽ trở thành rõ ràng rằng giá cả đã tăng hoặc giảm quá xa.

Kiểm soát cảm xúc là điều quan trọng. Mặc dù kỹ năng phân tích là quan trọng, nhưng thành công trong đầu tư phụ thuộc nhiều hơn vào việc có tính cách đúng đắn. Khả năng giữ bình tĩnh và lý trí trong những thời điểm hưng phấn hoặc hoảng loạn của thị trường là điều thiết yếu. Các nhà đầu tư phải có can đảm để đi ngược lại đám đông và kỷ luật để giữ vững chiến lược của mình qua những thăng trầm.

Các đặc điểm tính cách chính cho các nhà đầu tư:

• Kiên nhẫn chờ đợi những cơ hội hấp dẫn
• Can đảm mua vào khi người khác sợ hãi
• Kỷ luật bán ra khi định giá trở nên quá cao
• Khiêm tốn để thừa nhận và học hỏi từ sai lầm
• Tò mò để liên tục mở rộng kiến thức của bản thân

Bằng cách nuôi dưỡng những phẩm chất này, các nhà đầu tư có thể tránh được những cạm bẫy hành vi phổ biến và duy trì cái nhìn dài hạn. Sự ổn định cảm xúc và tự kiểm soát thường quan trọng hơn trí thông minh thô trong việc đạt được thành công trong đầu tư.

Cập nhật lần cuối: January 23, 2025