Intermarket Analysis

1. تمامی بازارهای مالی به‌طور متقابل به یکدیگر مرتبط هستند، چه در سطح داخلی و چه جهانی

هیچ بازاری به‌تنهایی حرکت نمی‌کند

پیوندهای جهانی. چهار گروه اصلی بازار - سهام، اوراق قرضه، کالاها و ارزها - همگی به یکدیگر وابسته‌اند. تغییر در یک بازار معمولاً بر دیگر بازارها تأثیر می‌گذارد. به‌عنوان مثال:

• افزایش قیمت کالاها معمولاً منجر به افزایش نرخ بهره و کاهش قیمت اوراق قرضه می‌شود
• کاهش ارزش دلار معمولاً قیمت کالاها و بازدهی بازارهای نوظهور را افزایش می‌دهد
• بازارهای سهام جهانی معمولاً در کنار یکدیگر حرکت می‌کنند، به‌ویژه در زمان کاهش‌های عمده

این ارتباط فراتر از مرزها گسترش می‌یابد. رویدادها در یک کشور یا منطقه می‌توانند به‌سرعت در بازارهای جهانی تأثیر بگذارند. بحران ارزی آسیا در سال 1997، به‌عنوان مثال، بر بازارهای جهانی تأثیر گذاشت.

2. قیمت کالاها و بازدهی اوراق قرضه معمولاً در یک جهت حرکت می‌کنند

افزایش قیمت کالاها معمولاً منجر به کاهش قیمت اوراق قرضه و افزایش بازدهی آن‌ها می‌شود

انتظارات تورمی. قیمت کالاها به‌عنوان معیاری برای فشارهای تورمی در نظر گرفته می‌شود. زمانی که قیمت کالاها افزایش می‌یابد، معمولاً نشانه‌ای از افزایش تورم است که ارزش سرمایه‌گذاری‌های با درآمد ثابت مانند اوراق قرضه را کاهش می‌دهد. در نتیجه:

• بازدهی اوراق قرضه معمولاً با افزایش قیمت کالاها افزایش می‌یابد (و قیمت اوراق قرضه کاهش می‌یابد)
• بازدهی اوراق قرضه معمولاً با کاهش قیمت کالاها کاهش می‌یابد (و قیمت اوراق قرضه افزایش می‌یابد)

این رابطه همیشه فوری یا کامل نیست، اما یک اصل کلیدی در بین بازارهاست که باید به آن توجه کرد. کالاهای صنعتی مانند مس به‌ویژه مهم هستند و به‌عنوان شاخص‌های پیشرو برای اوراق قرضه و اقتصاد باید مورد توجه قرار گیرند.

3. اوراق قرضه معمولاً در نقاط عطف عمده در چرخه اقتصادی پیشرو هستند

اوراق قرضه قبل از سهام به اوج می‌رسند و قبل از سهام به کف می‌رسند

پیش‌بینی اقتصادی. بازار اوراق قرضه به‌عنوان بازاری با پیش‌بینی بهتر از شرایط اقتصادی نسبت به بازار سهام در نظر گرفته می‌شود. در نتیجه:

• قیمت اوراق قرضه معمولاً چند ماه قبل از اوج‌های عمده بازار به اوج می‌رسد و بازدهی آن‌ها به کف می‌رسد
• قیمت اوراق قرضه معمولاً چند ماه قبل از کف‌های عمده بازار به کف می‌رسد و بازدهی آن‌ها به اوج می‌رسد

این موضوع بازار اوراق قرضه را به یک شاخص پیشرو مهم برای بازار سهام و اقتصاد تبدیل می‌کند. به‌عنوان مثال، بازار اوراق قرضه در سال 1987 چند ماه قبل از سقوط بازار سهام به اوج رسید. به‌طور مشابه، اوراق قرضه در سال 2000 قبل از سهام به کف رسیدند، زمانی که حباب فناوری ترکید.

4. چرخه کسب‌وکار باعث چرخش بخش‌ها در بازار سهام می‌شود

بخش‌های مختلف بازار در مراحل مختلف چرخه کسب‌وکار عملکرد بهتری دارند

تغییرات دوره‌ای. با حرکت اقتصاد از طریق گسترش و انقباض، بخش‌های مختلف بازار سهام معمولاً عملکرد بهتری دارند:

• گسترش اولیه: کالاهای مصرفی، فناوری، حمل‌ونقل
• گسترش میانه: کالاهای سرمایه‌ای، مواد اولیه
• گسترش دیرهنگام: انرژی، مواد، صنایع
• انقباض اولیه: کالاهای مصرفی اساسی، بهداشت و درمان، خدمات عمومی
• انقباض دیرهنگام: مالی، کالاهای مصرفی

درک اینکه در کجای چرخه کسب‌وکار قرار داریم می‌تواند به شناسایی بخش‌هایی که احتمالاً عملکرد بهتری خواهند داشت، کمک کند. تحلیل قدرت نسبی بخش‌ها نیز می‌تواند سرنخ‌هایی درباره وضعیت چرخه اقتصادی ارائه دهد.

5. املاک و مستغلات و مسکن به نرخ بهره حساس هستند و دارایی‌های ضدچرخه‌ای محسوب می‌شوند

مسکن و املاک به‌طور نزدیکی به جهت نرخ‌های بهره وابسته هستند

مزیت نرخ پایین. املاک معمولاً زمانی که نرخ‌های بهره در حال کاهش هستند، عملکرد خوبی دارند، که معمولاً در زمان رکود اقتصادی اتفاق می‌افتد. نکات کلیدی:

• کاهش نرخ‌های وام مسکن، قابلیت خرید مسکن و تقاضا را افزایش می‌دهد
• REITها از هزینه‌های پایین وام‌گیری بهره‌مند می‌شوند و معمولاً زمانی که نرخ‌ها کاهش می‌یابد، عملکرد بهتری دارند
• مسکن می‌تواند تنوع در سبد سرمایه‌گذاری را در زمان ضعف سهام فراهم کند

با این حال، این رابطه همیشه ثابت نیست. دوره‌های تورم بالا یا کاهش قیمت می‌توانند تأثیرات متفاوتی بر املاک داشته باشند. این بخش همچنین چرخه بلندمدت خود را به‌مدت تقریباً 18 سال دنبال می‌کند.

6. کاهش قیمت‌ها روابط سنتی بین بازارها را تغییر می‌دهد

در زمان کاهش قیمت‌ها، قیمت اوراق قرضه افزایش می‌یابد در حالی که سهام کاهش می‌یابد

تغییر پارادایم. در یک محیط کاهشی، برخی از روابط کلیدی بین بازارها تغییر می‌کند:

• اوراق قرضه و سهام از یکدیگر جدا می‌شوند، به‌طوری که اوراق قرضه افزایش می‌یابد در حالی که سهام کاهش می‌یابد
• کاهش قیمت کالاها به‌جای اینکه برای سهام مثبت باشد، منفی می‌شود
• نقدینگی و اوراق قرضه با کیفیت بالا به دارایی‌های ترجیحی تبدیل می‌شوند

این موضوع در دوران رکود بزرگ در دهه 1930 و همچنین تا حدی در اوایل دهه 2000 که فشارهای کاهشی ظهور کردند، مشاهده شد. شناسایی شرایط کاهشی برای تخصیص صحیح دارایی‌ها بسیار مهم است.

7. تحلیل نسبت‌ها به شناسایی قدرت نسبی بین کلاس‌های دارایی کمک می‌کند

یک خط نسبت در حال افزایش نشان می‌دهد که صورت‌مسئله بازار قوی‌تر است

عملکرد مقایسه‌ای. نمودارهای نسبت یک دارایی را به دارایی دیگر تقسیم می‌کنند تا قدرت نسبی را نشان دهند:

• نسبت CRB/سهام در حال افزایش = کالاها از سهام بهتر عمل می‌کنند
• نسبت اوراق قرضه/سهام در حال افزایش = اوراق قرضه از سهام بهتر عمل می‌کنند
• نسبت طلا/ارز در حال افزایش = طلا از آن ارز بهتر عمل می‌کند

این نسبت‌ها می‌توانند تغییرات عمده روند بین کلاس‌های دارایی را شناسایی کرده و به راهنمایی در تصمیمات تخصیص دارایی کمک کنند. به‌عنوان مثال، کف نسبت CRB/سهام در سال 2000 نشان‌دهنده یک تغییر عمده از دارایی‌های کاغذی به دارایی‌های سخت بود.

8. چرخه‌های اقتصادی بلندمدت بر روندهای بازار مالی تأثیر می‌گذارند

هر کلاس دارایی "روز خود را در آفتاب" دارد

تغییرات سکولار. چندین چرخه بلندمدت بر رفتار بازار تأثیر می‌گذارند:

• موج کندراتیف: چرخه‌ای حدود 55 ساله در فعالیت اقتصادی و تورم
• چرخه 18 ساله املاک و مستغلات
• چرخه 4 ساله کسب‌وکار

این چرخه‌ها به توضیح روندهای چندساله در کلاس‌های دارایی مختلف کمک می‌کنند. به‌عنوان مثال، مرحله زمستانی کندراتیف با کاهش قیمت کالاها و کاهش قیمت‌ها مرتبط است، مشابه شرایط در دهه 1930 و اوایل دهه 2000.

درک اینکه در کجای این چرخه‌های بلندمدت قرار داریم می‌تواند زمینه‌ای ارزشمند برای روندهای کوتاه‌مدت و تصمیمات تخصیص دارایی فراهم کند.

9. مزایای تنوع جهانی در زمان بازارهای نزولی عمده کاهش می‌یابد

بازارهای جهانی معمولاً در چنین زمان‌هایی به‌طور همزمان کاهش می‌یابند

همبستگی همگرا. در حالی که تنوع جهانی به‌طور کلی مفید است، مزایای آن در زمان کاهش‌های شدید بازار می‌تواند به‌طور قابل توجهی کاهش یابد:

• در سقوط سال 1987، بحران آسیایی 1998 و بازار نزولی 2000-2002، سهام جهانی به‌طور همزمان کاهش یافتند
• بازارهای نوظهور معمولاً کاهش‌های بیشتری نسبت به بازارهای توسعه‌یافته تجربه می‌کنند
• نوسانات ارزی می‌تواند زیان‌ها را برای سرمایه‌گذاری‌های خارجی تشدید کند

این موضوع مزایای بلندمدت تنوع جهانی را نفی نمی‌کند، اما سرمایه‌گذاران باید آگاه باشند که ممکن است در شرایط شدید بازار، محافظت کمتری ارائه دهد.

10. روندهای ارزی تأثیر قابل توجهی بر قیمت کالاها و بازدهی جهانی دارند

کاهش ارزش دلار برای کالاها مثبت است

تأثیر نرخ ارز. حرکات ارزی تأثیرات گسترده‌ای دارند:

• کاهش ارزش دلار معمولاً قیمت کالاها را افزایش می‌دهد (که به دلار قیمت‌گذاری می‌شود)
• ارزهای ضعیف به اقتصادهای وابسته به صادرات کمک می‌کنند
• روندهای ارزی بر جذابیت نسبی سرمایه‌گذاری‌های خارجی تأثیر می‌گذارد

به‌عنوان مثال، کاهش ارزش دلار در سال‌های 2002-2003 به افزایش قیمت کالاها و عملکرد قوی در بازارهای نوظهور کمک کرد. درک روندهای ارزی برای سرمایه‌گذاران جهانی و تجار کالاها بسیار مهم است.

آخرین به‌روزرسانی:: October 8, 2024