Le Saint Graal de l'investissement

1. Le Saint Graal : Diversifier avec des investissements non corrélés

Selon Dalio, le Saint Graal est un portefeuille composé de huit à douze investissements non corrélés qui, ensemble, réduisent considérablement le risque sans sacrifier les rendements.

Maximiser la récompense, minimiser le risque. Le principe fondamental du « Saint Graal de l’investissement », inspiré par Ray Dalio, consiste à construire un portefeuille de 8 à 12 investissements qui ne bougent pas de concert. Cette stratégie peut réduire le risque jusqu’à 80 % tout en maintenant, voire en augmentant, le potentiel de gain. La diversification traditionnelle échoue souvent car de nombreux actifs courants (actions, obligations, SCPI, voire cryptomonnaies) peuvent devenir positivement corrélés, c’est-à-dire chuter simultanément lors des baisses de marché.

Les défis de la corrélation. Les événements récents, comme en 2022, ont vu actions et obligations s’effondrer en même temps, révélant les limites des portefeuilles classiques 60/40. Cette corrélation inattendue expose particulièrement les investisseurs proches de la retraite, souvent surpondérés en actions. L’objectif est de trouver des actifs qui « zigzaguent » de manière à s’équilibrer mutuellement, offrant une véritable protection en période de volatilité.

Au-delà des actifs traditionnels. Pour atteindre une diversification réellement non corrélée, il faut souvent dépasser les actions et obligations cotées. Le livre présente diverses alternatives historiquement peu corrélées aux marchés publics, ouvrant la voie à un portefeuille plus résilient et robuste. Ces alternatives sont souvent réservées aux très grandes fortunes et aux institutions majeures.

2. La Grande Migration : L’argent intelligent se tourne vers les alternatives

Les familles ultra-riches (plus de 30 millions de dollars) détiennent près de 46 % de leurs actifs en investissements alternatifs, contre seulement 29 % en actions cotées.

Au-delà des marchés publics. Les investisseurs les plus fortunés allouent de plus en plus une part importante de leur portefeuille à des investissements alternatifs tels que le capital-investissement, le crédit privé et l’immobilier privé. Cette « Grande Migration » est motivée par les rendements supérieurs, souvent non corrélés, que ces actifs ont historiquement générés par rapport aux marchés publics. Par exemple, le capital-investissement a surperformé le S&P 500 de plus de cinq points de pourcentage annuels entre 1986 et 2022.

Réduction des opportunités publiques. Le nombre d’entreprises cotées aux États-Unis a presque été divisé par deux depuis 1996, et beaucoup des sociétés restantes affichent une rentabilité médiocre. En revanche, des dizaines de milliers d’entreprises privées croissent et innovent, offrant un vaste terrain d’opportunités souvent plus rentable. La valeur totale des entreprises détenues par les fonds de capital-investissement dépasse désormais celle des actions cotées par près de 4 pour 1.

Accessibilité en expansion. Historiquement réservés à une élite, les investissements alternatifs deviennent progressivement accessibles grâce à un assouplissement réglementaire, permettant aux investisseurs moyens d’y accéder via des véhicules comme les 401(k) ou en passant des tests d’« investisseur accrédité ». Cette démocratisation pourrait accélérer la croissance de l’industrie des alternatives, dont la taille devrait dépasser 14 000 milliards de dollars en capital-investissement d’ici 2025.

3. Participations dans les GP : Posséder le champ de course, pas seulement le cheval

« Voulez-vous parier sur un cheval ou posséder une part de tout le champ de course ? »

Investir dans les gestionnaires. Les participations dans les General Partners (GP) consistent à acquérir une part minoritaire et passive dans la société de gestion d’actifs (capital-investissement, crédit privé, immobilier). Cette stratégie permet de posséder une part du « champ de course » – l’entreprise qui gère plusieurs fonds – plutôt que de miser uniquement sur des « chevaux » individuels (fonds spécifiques). Cela offre des avantages uniques rarement accessibles aux investisseurs limités.

Modèle de revenus attractif. Les sociétés de gestion tirent leurs revenus de deux sources principales :

• Frais de gestion : une commission annuelle (généralement 2 %) sur le capital total géré, assurant un flux de trésorerie prévisible et contractuel.
• Frais de performance : un pourcentage (souvent 20 %) des gains réalisés par les fonds, offrant un fort potentiel de hausse lorsque les fonds performent.
  Cette économie fait du métier de GP une machine puissante de création de richesse, souvent très efficace grâce aux économies d’échelle.

Diversification et alignement. Les participations dans les GP offrent une « diversification vintage » à travers de nombreux fonds et cycles de marché, ainsi qu’une diversification sectorielle, géographique et par classes d’actifs gérées. Cela réduit considérablement le risque. De plus, les GP vendent souvent des parts pour financer leurs propres engagements dans de nouveaux fonds, garantissant une forte convergence d’intérêts avec les investisseurs. Ce moteur de croissance pour le GP, plutôt qu’un simple « cash-out », est un facteur clé.

4. Sports professionnels : Des actifs durables portés par des vents favorables mondiaux

« Je ne sais pas quelle entreprise SAAS existera dans cinq ans, mais je sais que dans cinquante ans, il y aura une World Series en octobre. »

Résilience et non-corrélation. Les franchises sportives professionnelles, notamment en Amérique du Nord, sont des actifs extrêmement durables avec des caractéristiques uniques qui les rendent attractifs. Elles ont constamment surperformé les marchés publics (par exemple, un rendement annuel composé de 18 % pour les « Big 4 » entre 2012 et 2022 contre 11 % pour le S&P 500), avec une très faible corrélation aux marchés publics (0,14 entre 2000 et 2022) et un effet de levier minimal.

Multiples sources de revenus. Les équipes sportives modernes sont de véritables empires globaux, bien au-delà des ventes de billets et de concessions. Leurs revenus proviennent de :

• Revenus de ligue : part égale des droits de diffusion nationaux/internationaux et des sponsors (par exemple, 16,6 milliards de dollars prévus pour la NFL en 2024).
• Revenus d’équipe : droits médias locaux (ex. : contrat TV des Dodgers à 7 milliards), immobilier (stades et développements environnants), licences/sponsoring, loges de luxe, et de plus en plus, jeux d’argent légalisés.
  Ces sources diversifiées et croissantes assurent une résilience économique, même en période d’inflation.

Accessibilité croissante. Historiquement réservée aux milliardaires, la propriété s’ouvre désormais à des fonds d’investissement spécifiques, grâce à des changements réglementaires récents (à partir de 2019 avec la MLB), permettant d’acquérir des parts minoritaires dans plusieurs équipes de différentes ligues (MLB, NBA, NHL, MLS, Premier League). Cela offre aux investisseurs qualifiés la possibilité de participer à un portefeuille diversifié d’actifs performants et protégés contre l’inflation, souvent avec des avantages fiscaux liés à l’amortissement.

5. Crédit privé : Le revenu au cœur des environnements de taux en hausse

Alors que les obligations s’effondraient avec la hausse des taux, de nombreuses grandes institutions bénéficiaient du crédit privé.

Une alternative aux obligations. Le crédit privé permet aux entreprises établies d’emprunter en dehors des banques traditionnelles, offrant aux investisseurs des revenus nettement supérieurs (2 à 3 fois ceux des obligations classiques) et constituant une stratégie de revenu non corrélée. Alors que les portefeuilles traditionnels 60/40 ont souffert en 2022 à cause de la corrélation entre actions et obligations, le crédit privé a souvent prospéré.

Taux en hausse, rendements en hausse. Contrairement aux actifs à revenu fixe classiques, les prêts en crédit privé ont généralement des taux d’intérêt variables qui s’ajustent avec les taux du marché. Ainsi, lorsque les taux montent, les paiements aux prêteurs augmentent aussi, faisant du crédit privé un actif avantageux en période d’inflation. Ce secteur est passé de 42 milliards de dollars en 2000 à plus de 1 500 milliards aujourd’hui, avec une projection à 2 300 milliards d’ici 2027, alors que les banques resserrent le crédit.

Stabilité et protection. Le crédit privé a montré une stabilité remarquable dans les marchés difficiles, avec des taux de défaut faibles (en moyenne -1 % par an entre 2004 et 2022). Les prêteurs sont très sélectifs, ciblant souvent des secteurs résistants à la récession et structurant des « prêts garantis seniors » avec des clauses strictes et des garanties solides, assurant une priorité de remboursement. Cette approche de préservation du capital rejoint la règle n°1 de Warren Buffett : « Ne perdez pas d’argent. »

6. Énergie : Naviguer entre demande inévitable et innovation

« L’énergie est la clé du progrès humain. »

Demande incontournable. La demande mondiale d’énergie devrait augmenter de 50 % d’ici 2050, portée par la croissance démographique et l’entrée de milliards de personnes dans la classe moyenne. Malgré la montée des énergies renouvelables, les experts s’accordent à dire que les combustibles fossiles traditionnels (pétrole, gaz, charbon) resteront essentiels, avec une expansion de toutes les sources pour répondre à la demande. Cela ouvre une « Âge d’or » pour l’investissement énergétique, conciliant solutions traditionnelles et vertes.

La réalité de « l’addition énergétique ». L’histoire montre que les nouvelles sources d’énergie viennent s’ajouter aux anciennes plutôt que de les remplacer totalement. L’éolien et le solaire, malgré des investissements massifs, ne couvrent aujourd’hui que 3 % des besoins mondiaux. Les défis incluent les contraintes géographiques, l’intermittence et l’impact environnemental de l’extraction des minerais critiques pour les technologies vertes. Le nucléaire, avec les nouveaux petits réacteurs modulaires (SMR), est promis à un renouveau comme source d’énergie propre, dense et sûre.

Innovation et opportunités. Le sous-investissement dans l’offre énergétique traditionnelle (en baisse de 50 % depuis 2014) conjugué à la demande croissante crée un déséquilibre qui devrait faire monter les prix. Parallèlement, des milliers de milliards sont investis dans des technologies vertes comme la capture du carbone (ex. : NetPower, centrale à gaz à émissions quasi nulles) et la production avancée d’hydrogène (ex. : Omnigen Global, pyrolyse convertissant combustibles fossiles en hydrogène vert et graphite), offrant des opportunités variées en capital-investissement, entreprises cotées sous-évaluées, raffineries, liquéfaction et crédit privé dans l’énergie.

7. Capital-risque : Alimenter la prochaine vague de disruption

En quarante ans, je ne me suis jamais appelé capital-risqueur. Je dis toujours que je suis un assistant en capital-risque.

Risque élevé, récompense élevée. Le capital-risque (VC) cible des entreprises privées en phase initiale à fort potentiel de disruption, même si la plupart échouent. L’objectif est de dénicher des « moonshots » capables de transformer l’avenir et de générer des retours exponentiels, comme l’investissement de 4 millions de dollars de Vinod Khosla dans Juniper Networks, devenu 7 milliards. Les meilleurs VC agissent en « assistants », apportant capital, sagesse et réseaux pour aider les fondateurs à réaliser leurs rêves.

Le « volant de succès ». Le succès en VC est concentré chez les firmes de premier plan grâce à :

• Des ressources importantes : capacité à diversifier sur de nombreuses entreprises à haut risque.
• La longévité : investissement sur plusieurs « millésimes » (fonds) pour capter différents cycles.
• Le flux de deals : attirer les meilleurs entrepreneurs cherchant leur expertise et financement.
  Ces firmes surperforment régulièrement, les 10 % supérieurs générant 34 % de rendement annuel entre 2004 et 2016, tandis que d’autres peinent.

L’avenir de l’innovation. Nous entrons dans une ère d’innovation sans précédent, avec le VC en première ligne sur :

• L’intelligence artificielle (IA) : des « copilotes » pour professionnels à la création de nouvelles entreprises (ex. : ChatGPT).
• Les avancées en santé : thérapies de précision, édition génétique (CRISPR), interfaces cerveau-machine (Neuralink).
• Le voyage supersonique : entreprises comme Hermeus visant des avions Mach 5.
• L’impression 3D et la robotique : logements abordables (ICON), fabrication avancée, entrepôts automatisés.
  Cette accélération crée d’immenses opportunités, même si certaines valorisations dans l’IA montrent des signes de « manie » spéculative.

8. Immobilier : Le plus grand actif mondial en pleine transition

« Achetez la terre. On n’en fabrique plus. »

Un mastodonte fiscalement avantageux. L’immobilier est la plus grande et la plus ancienne classe d’actifs au monde, valorisée à plus de 300 000 milliards de dollars, le résidentiel (258 000 milliards) étant le segment principal. Pour les investisseurs américains, il offre d’importants avantages fiscaux comme l’amortissement et les échanges 1031, permettant un report perpétuel d’impôt et même une exonération des plus-values au décès, en faisant un pilier pour de nombreuses familles fortunées.

Naviguer les changements de marché. Après des décennies de baisse des taux favorisant la hausse des valeurs immobilières, la récente remontée rapide des taux a créé un marché tumultueux. Si le résidentiel fait preuve de résilience grâce à une faible offre et un fort patrimoine des propriétaires (58 % en moyenne), le commercial subit de lourds vents contraires.

Crise de l’immobilier commercial. La tendance au « bureau virtuel », le risque d’obsolescence lié à l’IA et un « mur de dette » de 2 500 milliards de dollars de prêts arrivant à échéance d’ici 2028 provoquent une crise. Des villes comme San Francisco affichent plus de 25 % de vacance de bureaux et des chutes de valeur spectaculaires (ex. : -80 % pour un immeuble Union Bank). Cette détresse crée cependant des opportunités « sang dans les rues » pour les investisseurs avisés.

9. Secondaires : Acheter de la qualité à prix réduit

Quand vous avez quelque chose qui marche vraiment pour vous, profitez-en. Mais en sachant qu’à chaque jour où vous le détenez, vous l’achetez à nouveau.

Liquidité sur des marchés illiquides. Les secondaires consistent à acheter des parts existantes dans des fonds de capital-investissement, crédit privé ou immobilier auprès d’autres investisseurs (LP) souhaitant liquider prématurément. Ce marché, qui a atteint 134 milliards de dollars en 2021, offre plusieurs avantages :

• Des décotes : souvent des achats à 70-90 cents par dollar par rapport aux valorisations actuelles.
• Des délais raccourcis : réduction de la période d’immobilisation typique de 5 à 10 ans, éliminant l’effet J-Curve.
• Visibilité : connaissance précise des actifs sous-jacents et de leur performance, réduisant le risque de « chèque en blanc ».

Secondaires pilotés par les GP. Après la crise financière, les gestionnaires (GP) ont innové avec les « secondaires GP-led » pour conserver des actifs performants au-delà de la durée classique de 10 ans d’un fonds. Ils transfèrent certaines sociétés dans des « véhicules de continuation », offrant aux LP la possibilité de sortir ou de réinvestir. Cela maximise la valeur pour tous et représente près de la moitié du marché secondaire.

Un marché favorable aux acheteurs. Le contexte actuel, avec des investisseurs institutionnels devant rééquilibrer leurs portefeuilles suite aux baisses des marchés publics, annonce un « marché d’acheteurs » pour les secondaires. Cela crée des opportunités pour les investisseurs sophistiqués d’acquérir des actifs de qualité à prix attractifs. La réussite exige une due diligence approfondie, des relations solides avec les gestionnaires et une diversification sur plusieurs secondaires.

10. Le pouvoir des personnes : Culture, mentorat et adaptabilité

Le caractère est primordial. Chacun peut performer différemment tout en s’intégrant à l’équipe, pour ainsi dire, s’il a du caractère.

Valeurs fondamentales. Dans toutes les interviews, les géants de l’investissement insistent sur l’importance capitale des personnes et de la culture pour le succès à long terme, souvent plus que le génie individuel. Le mentorat, comme celui de Robert Smith chez Bell Labs ou Wil VanLoh avec A.V. Jones, est essentiel pour former des leaders et nourrir la curiosité intellectuelle.

Construire des entreprises durables. Passer d’une firme « bonne » à « excellente » repose sur :

• Une économie partagée : partager généreusement les profits pour attirer et retenir les meilleurs talents (Bill Ford, Wil VanLoh).
• Une culture forte : valoriser le travail d’équipe, l’intégrité, l’excellence et une mission commune (Ramzi Musallam, Tony Florence).
• L’adaptabilité : savoir apprendre de ses erreurs, corriger le tir et embrasser le changement (Bob Zorich, Wil VanLoh).
• La densité de talents : recruter des personnes à haut QI, QE, conscience de soi, humilité et soif d’apprendre (David Golub, Ian Charles).

Au-delà des stars individuelles. Si le talent individuel compte, les firmes les plus performantes reposent sur des équipes collaboratives plutôt que sur un ou deux « joueurs vedettes ». Cette force collective, combinée à un focus sur les processus et les relations clients, crée un « empilement de propriété intellectuelle insurmontable » (Robert Smith) et une franchise pérenne.

11. Le véritable Saint Graal : Gratitude, contribution et sens

Au fond de nous, nous savons tous que ce n’est pas l’argent qui nous rend riches.

Une richesse au-delà de la finance. Le Saint Graal ultime dépasse les chiffres financiers. La vraie richesse réside dans la gratitude pour les bienfaits de la vie, la chaleur des relations, le rire, un travail porteur de sens, et la capacité à apprendre, grandir, partager et servir. Sir John Templeton soulignait que la gratitude est le secret de la richesse, rappelant que même les milliardaires peuvent être malheureux s’ils manquent de reconnaissance.

Le pouvoir du don. Le fait de donner régulièrement une part de ses revenus, quel que soit le montant, transforme l’état d’esprit de la rareté à l’abondance. Cet acte de contribution, qu’il soit en argent, temps, talent ou compassion, est psychologiquement libérateur, menant à plus d’épanouissement et de liberté. L’auteur, Tony Robbins, évoque son engagement personnel, ayant offert plus d’un milliard de repas via Feeding America.

Sens et impact. Le plus beau cadeau est une vie porteuse de sens au-delà de soi. Trouver une cause plus grande que le gain personnel et s’y consacrer passionnément enrichit davantage que toute accumulation financière. Ce changement radical transforme la vie d’un combat en une célébration, nourrissant un sentiment de mission et faisant de soi une bénédiction pour autrui.