Giá trị

Ba cuộc khủng hoảng mang tính thời đại, một khuôn mẫu. Khủng hoảng tài chính nảy sinh từ việc định giá sai rủi ro — quản lý lỏng lẻo, ảo tưởng rằng chứng khoán hóa đã loại bỏ nguy hiểm, và các ngân hàng được coi là quá lớn để sụp đổ hoạt động trong bong bóng "sấp tôi thắng, ngửa bạn thua." Thảm họa Covid nảy sinh từ việc đánh giá thấp khả năng chống chịu — chính phủ phớt lờ cảnh báo, cạn kiệt kho dự trữ, và để các kế hoạch ứng phó đại dịch không được tài trợ. Tình trạng khẩn cấp khí hậu kéo dài vì chúng ta không định giá các ngoại ứng carbon hay cân nhắc phúc lợi của các thế hệ tương lai.

Trong mỗi trường hợp, chủ nghĩa thị trường cực đoan — niềm tin rằng thị trường luôn đúng và rằng thêm nhiều thị trường sẽ giải quyết các thất bại thị trường — đã che khuất những rủi ro thảm khốc. 15 nghìn tỷ đô la giải cứu sau năm 2008, hàng nghìn tỷ đô la mất đi vì Covid, và chi phí khổng lồ đang lờ mờ phía trước từ sự nóng lên không kiểm soát — tất cả đều là hóa đơn cho những gì thị trường đã không định giá được.

Carney chỉ ra ba ảo tưởng lặp đi lặp lại đằng sau tám thế kỷ sụp đổ tài chính:
1. "Lần này sẽ khác" — sự tự mãn được nuôi dưỡng bởi thành công (thời kỳ Đại Ổn định trước năm 2008)
2. "Thị trường luôn tự cân bằng" — niềm tin rằng giá cả luôn đúng, nên bong bóng không thể tồn tại (học thuyết Greenspan)
3. "Thị trường có đạo đức" — giả định rằng lợi ích cá nhân tự nhiên duy trì sự liêm chính

Cuộc khủng hoảng 2008 đã chứng minh cả ba đều sai. Chi phí do hành vi sai trái của các ngân hàng toàn cầu vượt quá 320 tỷ đô la — số vốn đủ để hỗ trợ 5 nghìn tỷ đô la cho vay. Chỉ 20% công dân Anh tin tưởng ngân hàng sau đó, giảm từ 90% vào thập niên 1980. Các cải cách hậu khủng hoảng đã tăng yêu cầu vốn ngân hàng lên gấp mười lần, nhưng Carney cảnh báo rằng những thành quả này sẽ tan biến nếu chúng ta lại rơi vào vòng xoáy của ba lời nói dối đó.

Carney đã đặt ra khái niệm "bi kịch của đường chân trời" để mô tả cái bẫy thời gian độc đáo của biến đổi khí hậu. Chính sách tiền tệ nhìn xa 2 – 3 năm. Tầm nhìn ổn định tài chính kéo dài đến một thập kỷ. Chu kỳ chính trị kéo dài 4 – 5 năm. Nhưng ngân sách carbon để hạn chế sự nóng lên ở mức 1,5°C có thể cạn kiệt trong khoảng tám năm với tốc độ phát thải hiện tại. Đến khi khí hậu trở thành vấn đề quyết định đối với bất kỳ nhà ra quyết định nào, có thể đã quá muộn.

Những con số thật khắc nghiệt. Một đứa trẻ sinh ra hôm nay có ngân sách carbon trọn đời chỉ bằng một phần tám so với ông bà chúng. Để duy trì mức 1,5°C, lượng phát thải phải giảm 8% mỗi năm — ngay cả các đợt phong tỏa Covid cũng chỉ đạt được 5 – 7%. Để đạt mục tiêu Paris, hơn 80% trữ lượng nhiên liệu hóa thạch đã biết phải nằm yên dưới lòng đất. Tuy nhiên, hầu hết các công ty công bố giá carbon ẩn đều sử dụng một con số tĩnh, nhìn về quá khứ, thấp hơn nhiều so với mức 50 – 120 đô la/tấn cần thiết.

Các chính phủ đã thất bại trong nghĩa vụ cơ bản nhất: bảo vệ người dân. Ngân hàng Thế giới ước tính việc cải thiện năng lực sẵn sàng ứng phó đại dịch ở các nước nghèo hơn sẽ tốn chưa đến 2 đô la mỗi người mỗi năm. Ngay cả khi nhân đôi con số đó trên toàn cầu cũng chỉ tương đương khoảng một ngày sản lượng kinh tế bị mất vì Covid. Tuy nhiên, không một quốc gia nào tài trợ đầy đủ cho kế hoạch hành động ứng phó đại dịch trước khi virus xuất hiện. Kho dự trữ khẩu trang của Mỹ chỉ đáp ứng khoảng 1% nhu cầu của một đại dịch nghiêm trọng.

Hàn Quốc là ngoại lệ. Sau đợt bùng phát MERS năm 2015, nước này đã cải cách luật xét nghiệm và truy vết tiếp xúc — và kiểm soát được Covid mà không bao giờ phải áp đặt phong tỏa toàn diện. Ở những nơi khác, các thiên kiến nhận thức — thiên kiến hiện tại, thiên kiến xác nhận, chứng cận thị thảm họa — đã khiến các chính phủ liên tục chuyển hướng nguồn vốn dành cho công tác chuẩn bị. Đáng chú ý, Chỉ số An ninh Y tế Toàn cầu xếp Mỹ và Anh ở vị trí thứ nhất và thứ hai về mức độ sẵn sàng; cả hai đều ứng phó kém, trong khi New Zealand xếp hạng thấp lại thành công nhờ tính chính danh của nhà nước và lòng tin xã hội.

5.500 tấn vàng nằm vô dụng trong hầm của Ngân hàng Anh — tàn tích của một hệ thống đã sụp đổ vì các giá trị của nó mâu thuẫn với giá trị của xã hội. Chế độ bản vị vàng đòi hỏi cắt giảm lương và thất nghiệp để duy trì tỷ giá cố định, gánh nặng đổ lên vai người lao động không có tiếng nói chính trị. Khi quyền bầu cử mở rộng và lao động tổ chức lại, hệ thống mất tính chính danh và sụp đổ.

Tiền pháp định hiện đại hoạt động được vì các ngân hàng trung ương độc lập vận hành theo nguyên tắc quyền tự quyết có giới hạn — nhiệm vụ rõ ràng, quyết định minh bạch, và trách nhiệm giải trình dân chủ. Kể từ khi Ngân hàng Anh được trao quyền độc lập vào năm 1998, lạm phát trung bình chỉ dưới 2% so với hơn 6% trước đó. Di sản hiến pháp của Đại Hiến chương Magna Carta — quyền lực được ủy thác với giới hạn và trách nhiệm giải trình — là nền tảng cho kiến trúc này. Như Carney phát hiện khi ông sửa lời một hướng dẫn viên du lịch: tiền của Ngân hàng Anh không được bảo đảm bằng vàng mà bằng chính sách tiền tệ đáng tin cậy. Chiếc xe buýt không bao giờ quay lại.

Kinh tế học chính thống hiểu ngược vấn đề này. Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Kenneth Arrow lập luận vào năm 1972 rằng hành vi đạo đức nên được "tiết kiệm" như bất kỳ hàng hóa khan hiếm nào. Nhưng bằng chứng phong phú cho thấy tinh thần vì cộng đồng tăng lên chứ không giảm đi khi được thực hành. Aristotle đã nhìn thấy điều này rõ ràng: "Chúng ta trở nên công bằng bằng cách làm những việc công bằng, trở nên tiết chế bằng cách làm những việc tiết chế, trở nên dũng cảm bằng cách làm những việc dũng cảm."

Covid đã chứng minh điều này ở quy mô lớn. Lời kêu gọi tình nguyện viên cho NHS của Anh đã thu hút hơn một triệu người trong vài ngày — không lương. Các nhóm cộng đồng tự nguyện sản xuất đồ bảo hộ cá nhân mà không nhận đền bù. Người dân giúp đỡ hàng xóm cao tuổi mà không cần chương trình của chính phủ. Ngược lại, khi chúng ta thuê ngoài các nghĩa vụ công dân cho các nhà cung cấp dịch vụ trả phí, chúng ta thu hẹp phạm vi cộng đồng và khuyến khích sự rút lui khỏi nó. Sự mở rộng của thị trường vào đời sống gia đình và công dân — từ dịch vụ nuôi dạy trẻ trả phí đến dịch vụ viết luận thương mại hóa — dần dần xói mòn vốn xã hội mà chính thị trường cần để vận hành.

Đối với những thách thức mang tính sống còn, Carney ủng hộ phân tích chi phí-hiệu quả thay vì phân tích chi phí-lợi ích. Trong phân tích chi phí-lợi ích thô sơ, mọi thứ — kể cả mạng sống con người — đều được gán một giá trị tiền tệ, và các quyết định được đưa ra ở biên. Trong phân tích chi phí-hiệu quả, xã hội trước tiên đặt ra mục tiêu dựa trên các giá trị của mình (R0 dưới 1 cho Covid, ngân sách carbon cho mức 1,5°C), sau đó xem xét các chính sách rẻ nhất để đạt được mục tiêu đó.

Trong đại dịch Covid, người dân đã bác bỏ phép tính vị lợi. Mọi người hành động như những người theo Rawls — ưu tiên bảo vệ nhóm dễ bị tổn thương — chứ không phải như những người theo chủ nghĩa tự do cá nhân tối ưu hóa quyền tự do cá nhân. Sở thích bộc lộ này cũng nên định hướng chính sách khí hậu. Hơn 125 quốc gia đã đặt mục tiêu phát thải ròng bằng không. Chương trình hành động thực tế là làm cho mọi quyết định tài chính đều tính đến khí hậu thông qua công bố thông tin bắt buộc (TCFD), kiểm tra sức chịu đựng khí hậu của ngân hàng, và đo lường "mức tăng nhiệt độ ngụ ý" của mọi danh mục đầu tư. Chính sách đáng tin cậy làm cho quá trình chuyển đổi rẻ hơn — giống như một ngân hàng trung ương đáng tin cậy cần ít điều chỉnh lãi suất hơn.

Mục đích không phải là thứ viển vông — nó có thể đo lường được. Một phân tích tổng hợp trên hơn 2.200 nghiên cứu cho thấy 90% báo cáo mối liên hệ không tiêu cực giữa các tiêu chí ESG và hiệu quả tài chính. Các công ty đầu tư mạnh vào các vấn đề ESG trọng yếu đối với ngành của họ vượt trội hơn thị trường 3 – 6% mỗi năm. Trong cuộc khủng hoảng 2008, các công ty có trách nhiệm xã hội cao ghi nhận lợi suất cổ phiếu cao hơn 4 – 5% so với các công ty có trách nhiệm xã hội thấp. Patagonia nhận được 9.000 đơn ứng tuyển cho mỗi vị trí thực tập.

Nhưng ESG không phải nhãn hiệu thần kỳ. Sáu nhà cung cấp xếp hạng ESG hàng đầu chỉ đồng thuận về điểm số của các công ty 46% thời gian — những nhà đầu tư giao phó phán đoán cho các xếp hạng mà không hiểu phương pháp luận đang mò mẫm trong bóng tối. Carney lập luận rằng cổ đông thậm chí không phải là chủ sở hữu theo nghĩa pháp lý (một phán quyết của Tòa Phúc thẩm Anh năm 1948 đã xác nhận điều này), làm suy yếu học thuyết ưu tiên cổ đông. Tuyên bố năm 2019 của Bàn tròn Doanh nghiệp — 181 CEO ủng hộ chủ nghĩa tư bản các bên liên quan — báo hiệu xu thế đang thay đổi, nhưng những giá trị "quảng cáo trên website" không cải thiện hiệu quả. Chỉ những giá trị được nhân viên nhận thấy và sống theo mới làm được điều đó.