Benjamin Graham

1. زندگی اولیه و شکل‌گیری اصول سرمایه‌گذاری ارزشی گراهام

به عقیده من، تمایل طبیعی‌ام همیشه به سمت جنبه‌های فکری و حتی روحانی زندگی بوده است، نه مادی.

وراثت و محیط. تجربیات اولیه بنجامین گراهام، از جمله مشکلات مالی خانواده‌اش و تأکید مادرش بر تجمل و صرفه‌جویی، احترام عمیقی به پول و رویکردی محتاطانه به سرمایه‌گذاری در او ایجاد کرد. ارثیه فکری او، همراه با واقعیت‌های بزرگ شدن در شهر نیویورک، دیدگاه منحصر به فردی نسبت به بازارهای مالی به او بخشید.

• برادرزاده بزرگ رئیس خاخام ورشو
• تأکید مادر بر تجمل
• خیابان‌های سخت منهتن، بروکلین و برانکس

تأثیرات اولیه. تربیت گراهام حس واقعیت و انگیزه‌ای برای استفاده از عقلش به جای قدرت بدنی را در او ایجاد کرد. سیستم آموزشی شهر به او آموزش عمومی عالی‌ای ارائه داد که کنجکاوی فکری و مهارت‌های تحلیلی‌اش را پرورش داد. این تأثیرات اولیه پایه‌گذار موفقیت‌های بعدی او به عنوان یک سرمایه‌گذار ارزشی شد.

احتیاط و شکاکیت. وضعیت مالی خانواده گراهام تمایل او به احتیاط را تحریک کرد که بعداً با سقوط بازار در سال 1929 و رکود بزرگ تقویت شد. این امر او را به تأکید بر حاشیه ایمنی وسیع در سرمایه‌گذاری‌هایش واداشت و او به شدت به قماربازی به عنوان نوعی از سفته‌بازی انتقاد کرد. شخصیت و استعدادهای او را می‌توان از منظر وراثت و محیط توضیح داد.

2. سختی‌ها و پرورش تاب‌آوری و خلاقیت

سختی‌ها تلخ هستند، اما استفاده‌های آن‌ها ممکن است شیرین باشد.

تراژدی‌های خانوادگی. مرگ زودهنگام پدر گراهام و مشکلات مالی بعدی خانواده‌اش حس مسئولیت و عزم او برای غلبه بر سختی‌ها را در او ایجاد کرد. این تجربیات شخصیت او را شکل داد و اهمیت تاب‌آوری و خلاقیت را به او آموخت.

• مرگ پدر در سن 35 سالگی
• تلاش‌های مادر برای حمایت از خانواده
• از دست دادن دارایی‌های خانوادگی

خودکفایی و استقلال. نگرش آزادمنشانه مادر گراهام و خیابان‌های سخت نیویورک حس خودکفایی و استقلال را در او ایجاد کرد. او یاد گرفت که با عقلش خود را مدیریت کند، نه با قدرت بدنی، و در مواجهه با سختی‌ها به قضاوت خود تکیه کند.

غلبه بر موانع. زندگی اولیه گراهام با چالش‌های متعددی از جمله مشکلات مالی، ناکامی‌های تحصیلی و تراژدی‌های شخصی مشخص شد. این تجربیات به او اهمیت پایداری و توانایی بازگشت از ناکامی‌ها را آموخت.

3. آموزش فراتر از مالی: قدرت خودآموزی

مهم‌ترین چیزی که او آموخت، چگونگی یادگیری به‌تنهایی و لذت‌بخش بودن این فرآیند بود.

خودآموزی. خاطرات گراهام نشان می‌دهد که بهترین و شاید تنها آموزش پایدار، خودآموزی است. او یاد گرفت که چگونه به‌تنهایی یاد بگیرد و چقدر این کار لذت‌بخش است.

• خواننده مشتاق نویسندگان بزرگ
• تسلط بر چندین زبان
• فرآیند یادگیری مداوم

علوم انسانی بر کسب‌وکار. با وجود موفقیت‌های بعدی‌اش در مالی، آموزش اولیه گراهام بر علوم انسانی، از جمله ادبیات، تاریخ و فلسفه متمرکز بود. این پایه فکری وسیع به او دیدگاه منحصر به فردی نسبت به بازارهای مالی بخشید و به او کمک کرد تا نظریه‌های خود را در زمینه سرمایه‌گذاری ارزشی توسعه دهد.

زندگی ذهن. حرفه گراهام به عنوان دلیلی برای رد این فرضیه است که MBA تنها مسیر واقعی آموزشی به دنیای کسب‌وکار است. او در نهایت به تجمل اهمیت چندانی نداد، پس از آنکه "ساده‌ترین و مهم‌ترین قانون رفاه مادی را درک کرد: بهترین استراتژی مالی شامل زندگی در حد وسع خود است."

4. وال استریت در دهه 1920: داستانی عبرت‌آموز

اگر سفته‌بازی کنید، پولتان را از دست خواهید داد.

وسوسه پول آسان. خاطرات گراهام نگاهی به وال استریت در دهه 1920، زمانی که سفته‌بازی و پول آسان بی‌سابقه بود، ارائه می‌دهد. او به اشتباه موقتی خود در سفته‌بازی اشاره می‌کند و خطرات تسلیم شدن به وسوسه سودهای سریع را برجسته می‌کند.

• فاجعه Savold Tire
• فروشگاه‌های قمار و مؤسسات کلاهبردار
• سقوط بازار در سال 1929

اهمیت احتیاط. تجربه گراهام از سقوط بازار و رکود بزرگ نیاز به احتیاط و حاشیه ایمنی وسیع در سرمایه‌گذاری را تقویت کرد. او سفته‌بازی را به عنوان نوعی قمار محکوم کرد و شروع به جستجوی اوراق بهاداری کرد که به قدری undervalued بودند که تنها شانس کمی برای از دست دادن ارزش بازار داشتند.

نادیده گرفتن سر و صدا. اعتماد به نفس گراهام به قدرت‌های استدلالی خود به او این امکان را داد که نظریه‌های سرمایه‌گذاری ارزشی خود را فرموله و آزمایش کند و ادعای دائمی وال استریت مبنی بر پیش‌بینی جهت و زمان بازار را نادیده بگیرد. او منابع قابل اعتمادتر — واقعیت‌ها و ارقام واقعی عملکرد شرکتی — را ترجیح می‌داد که او یاد گرفت و به شاگردانش آموزش داد تا رمزگشایی کنند.

5. سقوط و طرح ارز ذخیره کالا

مردم زمین وعده استفاده کامل‌تری از منابع خود در زمان صلح را داده‌اند، الگویی که در دستاوردهای شگفت‌انگیز تولید جنگ به نمایش گذاشته شده است.

بینش‌های اقتصادی. خاطرات گراهام افکار او را درباره یکی از جدی‌ترین مشکلات رکود، نوسانات قیمت کالا و تأثیر ناپایدار آن بر بازارها و اقتصاد به‌طور کلی توضیح می‌دهد. این علاقه به دو کتاب منجر شد که اهمیت و ارتباط کنونی آن‌ها متأسفانه به دلیل عدم چاپ آن‌ها برای بیش از پنجاه سال، نادیده گرفته شده است.

• ذخیره و ثبات (1937)
• کالاهای جهانی و ارز جهانی (1944)

طرح ذخیره کالا. گراهام راهی برای تثبیت اقتصاد آمریکا از طریق جایگزینی استاندارد پولی دلار — که در آن زمان طلا و نقره بود — با "سبد کالاها" پیشنهاد کرد، یعنی کالاهای غیرقابل فساد مانند گندم، پنبه و آهن که دولت می‌توانست با دلار خریداری کرده و برای دسترسی مداوم به مصرف‌کنندگان ذخیره کند.

انگیزه انسانی. گراهام به شدت نگران و حتی آزرده‌خاطر بود از رویه استاندارد تخریب کالاها به منظور حفظ قیمت‌ها. او استدلال کرد که هیچ دلیلی وجود ندارد که اقتصاد جهانی نتواند به‌طور دائمی گسترش یابد، به طور مداوم فراوانی را افزایش دهد و کالاهایی را به کسانی که هرگز چیزی جز فقر را نمی‌شناختند، ارائه دهد.

6. مبارزات شخصی و جستجوی بهبود خود

او در اوایل زندگی‌اش به مانند یک بیور کار کرد تا دیواری دور قلبش بسازد. او استوئیسم را به عنوان یک انجیل فرستاده از آسمان پذیرفت.

محدودیت‌های عاطفی. خاطرات گراهام نشان می‌دهد که او با صمیمیت شخصی و دشواری‌های تشکیل روابط نزدیک، چه با مردان و چه با زنان، دست و پنجه نرم کرده است. او به محدودیت‌های عاطفی‌اش و تلاش‌هایش برای غلبه بر آن‌ها اعتراف می‌کند.

• ناتوانی در پیدا کردن دوستان نزدیک
• خجالت و حساسیت
• استوئیسم به عنوان یک مکانیزم دفاعی

جستجوی خودشناسی. خاطرات گراهام جستجوی مادام‌العمر او برای خودشناسی و تلاش‌هایش برای بهبود شخصیتش را مستند می‌کند. او به کاستی‌های خود اعتراف می‌کند و در تلاش است تا فرد بهتری شود، هم از نظر عاطفی و هم اخلاقی.

اهمیت انسانیت. گراهام به این درک رسید که نیاز به برتری کمتر و انسانیت بیشتر وجود دارد. در سن 60 سالگی و بالاتر، او باید دوباره توسعه عاطفی خود را آغاز کند؛ او باید عشق را نه به عنوان یک تجربه زندگی، بلکه به عنوان تجربه زندگی بپذیرد.

7. فاجعه آتش‌بازی Unexcelled: درسی در مدیریت

اگر سفته‌بازی کنید، پولتان را از دست خواهید داد.

جاذبه پول آسان. خاطرات گراهام به روایت مشارکت او با شرکت آتش‌بازی Unexcelled می‌پردازد، یک سرمایه‌گذاری که وعده سودهای سریع را می‌داد اما در نهایت به یک فاجعه تبدیل شد. این تجربه به او اهمیت احتیاط و خطرات سفته‌بازی را آموخت.

• عدم دانش درباره صنعت آتش‌بازی
• برکناری رئیس ناکارآمد
• زیان‌های مالی و معضلات اخلاقی

اهمیت صداقت. گراهام به دنبال سود نه تنها به‌طور ایمن و با تحقیق دقیق، بلکه با صادق‌ترین روش‌ها بود. اخلاق او در قطب مخالف اپراتورهای وال استریت قرار داشت که مانند شخصیت مایکل داگلاس در فیلم وال استریت عمل می‌کردند.

عنصر انسانی. گراهام نگرانی واقعی درباره برکناری رئیس ناکارآمد شرکت آتش‌بازی Unexcelled داشت. این موضوع به ملاحظات اخلاقی او و نگرانی‌اش برای رفاه دیگران، حتی در پیگیری موفقیت مالی، اشاره دارد.

8. مسابقه خط لوله شمالی: ایستادگی برای سهام‌داران

بنجامین در هر زمینه‌ای که قضاوتش به او می‌گفت که رفتار او نباید تحت تأثیر صرف کنوانسیون یا تعصب قرار گیرد، به درجه‌ای از استقلال دست یافت.

فعالیت سهام‌داران. خاطرات گراهام به روایت مشارکت او با شرکت Northern Pipeline می‌پردازد، موردی که او به نمایندگی از سهام‌داران ناشناس در خواست توزیع سرمایه اضافی شرکتی را مطرح کرد. این موضوع تعهد او به حقوق سهام‌داران و تمایلش به چالش کشیدن مدیریت در مواقع ضروری را نشان می‌دهد.

• درخواست توزیع سرمایه اضافی شرکتی
• ایستادگی در برابر مدیریت شرکت Northern Pipeline
• عمل به نمایندگی از سهام‌داران ناشناس

استقلال فکری. بزرگ‌ترین قوت گراهام استقلال فکری و صداقت او بود. او خوش‌برخورد بود، اما خوش‌برخوردی به نظر می‌رسد که ارتباطی با موفقیت او نداشته است. او فروشنده نبود.

ملاحظات اخلاقی. گراهام نه ذهن و نه تمایلات هنرمند مدرن تصاحب‌گر را داشت که به طرز بدبینانه‌ای آماده است تا شرکتی را برای سود شخصی و بدون توجه به سرنوشت کارمندان، مدیریت و طلبکاران ویران کند.

9. شرکت گراهام-نیومن: پناهگاهی برای سرمایه‌گذاری ارزشی

گراهام، مانند پزشکی که بر روی بیمار افتاده در یک شورش کار می‌کند، به ندرت سرش را بلند می‌کند تا جنون اطرافش را در نظر بگیرد، اما در کتاب‌هایش همیشه می‌توانید آن جنون را در پس‌زمینه بشنوید.

اصول سرمایه‌گذاری ارزشی. شرکت گراهام-نیومن بر اساس چند دسته مشخص عمل می‌کرد که هر یک نرخ سود رضایت‌بخشی را در برابر ریسک‌های نسبتاً کم وعده می‌داد. این دسته‌ها شامل آربیتراژها، پرداخت‌های نقدی، هج‌های مرتبط، هج‌های غیرمرتبط، سهام دارایی‌های جاری و شرکت‌های کنترل‌شده بود.

• آربیتراژها
• پرداخت‌های نقدی (تصفیه‌ها)
• هج‌های مرتبط
• سهام دارایی‌های جاری ("مسائل تخفیفی")
• شرکت‌های کنترل‌شده

حاشیه ایمنی. رویکرد "ارزشی" گراهام-نیومن به اندازه کافی در فروش کوتاه سهام‌های بسیار محبوب و به‌ظاهر بیش از حد ارزش‌گذاری شده کار نمی‌کرد، مگر اینکه حفاظت کافی از طریق نگهداری یک اوراق بهادار ارشد و قابل تبدیل از همان شرکت وجود داشته باشد. "مسائل تخفیفی" تقریباً به خرید سهام عادی با کمتر از دو سوم ارزش خالص دارایی‌های جاری آن‌ها محدود بود.

استثنای GEICO. با این حال، هم پارادوکسیکال و هم معمولی است که تجربه مالی به‌طور کلی، سودآورترین عملیات گراهام-نیومن از این الزامات دقیق پیروی نکرد. این خرید 50% مالکیت شرکت بیمه کارمندان دولت بود که با قیمتی تنها کمی پایین‌تر از ارزش دارایی‌هایش انجام شد.

10. میراث پایدار: از وال استریت تا کلاس درس

بهترین استراتژی مالی شامل زندگی در حد وسع خود است.

تأثیر بر افسانه‌های سرمایه‌گذاری. به عنوان بنیان‌گذار مکتب سرمایه‌گذاری ارزشی، گراهام بر افسانه‌های سرمایه‌گذاری بعدی مانند وارن بافت، ماریو گابلی، جان نف، مایکل پرایس و جان باگل تأثیر گذاشت.

• وارن بافت
• ماریو گابلی
• جان نف
• مایکل پرایس
• جان باگل

سرمایه‌گذار هوشمند. برای این منظور، خواننده باید به کتاب‌های گراهام، تحلیل امنیت یا سرمایه‌گذار هوشمند مراجعه کند، کتاب‌های سرمایه‌گذاری که بسیاری بر این باورند که بهترین و قطعاً عاقلانه‌ترین کتاب‌هایی هستند که تاکنون نوشته شده‌اند.

تأثیر ماندگار. خاطرات گراهام بینش‌های نادری را نه تنها در مورد تحول وال استریت بلکه در مورد قدرت فکری و حساسیت عاطفی مردی با دانش عمیق و فرهنگ غنی ارائه می‌دهد. خاطرات او پر از صداقت، زیبایی و رضایت عمیق برای خواننده خوش‌شانس است.

آخرین به‌روزرسانی:: February 18, 2025